0023 東亞銀行 2018-12-31 全年業績

東亞銀行 (00023) 集團經營銀行及有關之金融服務，業務分為個人銀行、投資銀行及企業銀行服務三個類別。Sumitomo Mitsui Banking Corporation、Criteria Caixa, S.A及國浩集團有限公司 (00053) 是主要股東，分別持有股份佔總股本19.01%、17.30%及14.15%。

2018年度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0227/LTN20190227171_C.pdf

集團2018年全年經營收入增長7.0%，息稅折舊前利潤上升6.0%，息稅折舊前利潤率下跌-0.48至50.1%。歸屬於股東之溢利減少-30.4%。每股基本盈利港幣2.07元比對2017年減少-35.5%，末期股息每股$0.32加上特別股息$0.35共$0.67，全年股息港幣1.18元同比減少-7.8%。

如果撇除上年度已終止經營業務溢利，2018年每股基本盈利同比只減少-1.1%。

以上是東亞銀行2018年度業務按類分析，有以下可以主意：

1. 淨利息收入按年上升9.5%，佔總經營收入75.9%。
2. 香港銀行業務為最大收入來源，佔整體經營收入50.2%及佔整體經營溢利81.9%；
3. 中國內地業務，佔整體經營收入28.9%及佔整體經營溢利7.4%；
4. 國際業務，佔整體經營收入14.0%及佔整體經營溢利13.9%；
5. 時常掛在口邊的中國內地業務，其實貢獻盈利十分少。雖然相比起2017年虧損，今年有盈利已經係比去年做得好。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入這兩年開始上升，息稅折舊前利潤率有改善，不過今年加息放慢，生意應該比去年更難做。派息今年減少，投資者應該十分失望。但其實是管理層沒有處理好派息政策，去年派息相對2016年增幅太多，當今年業績不及預期，派息便不能夠跟上。

從以上五年財務比率，股東回報率一直維持在10%以下，是比較差的比率。淨息差有改善是亮點，而成本/收入比率控制在大約50%，也是合理。但可能因為淨負債/股東權益增加，所以不可以再增派股息。現金流一年正一年負也表示，集團管理比較差。

FORS 由上一年度12下跌到今年度3分，因為整體比率也轉差。

股票估值

東亞銀行2018年股價高低$24.2-35.45，低位$24.2是在12月份，高位$35.45是在8月份，週息率3.33-4.88厘，P/E 11.7-17.1倍。

預計2019年業績同2018年差不多，每股盈利及派息估計也是差不多。如果市場以五年平均息率高低 3.37-4.37厘交易，預計估值上下限便是$27.0-35.0，現價大約$27.35，預期週息率4.31厘，在估值偏下位置。

如果以五年平均 P/E 12.6-16.7倍計算，預計估值上下限便是$26.1-34.6，現價預期 P/E 13.2倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價五年來基本上只是在大型上落，只有波幅，沒有升幅。五年高低平均波幅1.44倍計算，暫時今年高低位$24.0-30.8，很難説高低位是否已見。如果低位已見，向上目標價$34.6。如果高位已見，向下目標價$21.4。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)