6823 香港電訊—ＳＳ 2018-12-31 全年業績

香港電訊—ＳＳ(06823) 集團以發行股份合訂單位方式上市，於香港提供固網、流動通訊及寬頻服務，以及客戶器材銷售、外判服務、顧問服務及客戶聯絡中心等電訊及相關服務。電訊盈科有限公司 (00008) 是主要股東，持有股份佔總股本51.97%。

截至2018年12月31日止年度的年度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0222/LTN20190222311_C.pdf

集團2018年全年總收益較去年同期增長6.4%，EBITDA 上升2.2%，EBITDA 率下跌-1.46%至35.7%。股份合訂單位持有人應佔溢利較去年同期增加1.7%。每個股份合訂單位盈利港幣0.6373元同比增加1,7%。每個股份合訂單位的末期分派為港幣0.3917元增加6.59%。全年分派為港幣0.6829元增加5.27%。

上次中期業績已經分析過，收入增加主要是因為流動通訊產品銷售增加，但流動通訊產品銷售 EBITDA 是負數，所以盈利增幅比收入增幅少。

從損益表，盈利能夠增加主要靠減少開支。雖然現在市場憧憬5G會帶來收入增加，但開支同樣會增加。不過管理層表明會睇餸食飯，因此應該會注意控製成本。

公司基本因素

收入連續兩年放慢之後今年有增長，希望增長可以持續。不過毛利率一直下跌，表示電訊行業競爭持續，整體來說業務不是太好。但每股分派每年也增加，這應該是投資者感到滿意的。不過今年分派比率已經是100%，如果業務沒有改善，可能比較難維持增加分派。

從以上五年財務比率，股東回報率持續改善，但邊際利潤率、總資產回報率、淨負債/股東權益、速動比率也比上一年度差，所以業務只是一般。

FORS 由上一年度5分輕微上升到今年度6分，未有太大改善。

股票估值

上一篇文章 6823 香港電訊—ＳＳ 2018-06-30 中期業績 以上半年股息增加3.56%，預計全年股息增長3.56%便是$0.6718。以五年平均息率高低 5.26-6.67厘計算，估值上下限便是$10.1-12.9。

2018年股價高低$9.36-12.10，低位$9.36是在2月份，高位$12.10是在12月份，週息率5.64-7.30厘。上篇文章當時8月股價大約$10.42，在當時估值偏下位置，如果在估值下限$10.1持有，中間收取了中期股息每股港幣0.2912元，現價大約$12.18連股息差距23.5%。

如果在4月份 6823 香港電訊—ＳＳ 2017-12-31 全年業績 時以$10.20持有，中間收取了股息合共每股港幣0.6587元，現價連股息差距25.9%。

預計2019年業績因為5G手機開始推出市埸有5%增長，但保守估計派息只是增加2%至$0.6966。如果市場以五年平均息率高低 5.23-6.75厘交易，預計估值上下限便是$10.32-13.32，現價大約$12.18，預期週息率5.72厘，在估值中間偏上位置。

從以上五年週線圖，股價一直向上，只有2016年有較大回調波幅。以五年高低平均波幅1.29倍計算，今年低位$11.20，預期週息率6.22厘，很難説是否全年低位？但如果是，以波幅計向上目標價$14.45，預期週息率4.82厘。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)