0813 世茂房地產 2017-12-31 全年業績

世茂房地產 (00813) 公司主要從事物業發展、投資及酒店營運。許榮茂是主要股東，持有股份佔總股本67.88%。

截至2017年12月31日止全年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0327/LTN20180327342_C.pdf

2017年合約銷售額增加60.3%，營業額增加18.8%，毛利率上升至30.4%。股東應佔利潤大幅上升51.6%，每股基本盈利人民幣2.324元比對去年增加54.3%。末期股息為每股港幣0.60元，全年股息每股港幣1.00元增加31.6%。

世茂房地產2017年度集團收入分部資料如下：

以上收入來自以下分部：

1. 出售物業 - 為最大收入分部，佔收益總額的94.8%，較2016年增長18.9%；
2. 酒店經營 - 佔收益總額的2.4%，較2016年增長16.5%；
3. 投資物業租金 - 佔收益總額的1.0%，較2016年減少-4.2%；
4. 物業管理及其他 - 佔收益總額的1.8%，較2016年增長36.0%；。

世茂房地產2017年加大三四線城市項目的推盤力度，銷售主要集中在南京、廈門和北京。

集團於2017年分別於上海、廈門、廣州、武漢、西安、福州、泉州、北京、佛山、嘉興、昆山、重慶、晉江、濟南、蘇州、南京、紹興、香港等地增加土地儲備1,060萬平方米。目前，世茂房地產旗下擁有165個項目，分佈於全國47個城市，共4,790萬平方米，的平均土地成本為每平方米人民幣5,108元。

以2017年總銷售面績約606.2萬平方米計算，土地儲備大慨可供5-6年銷售。

公司基本因素

集團財務報告包括了投資物業公允價值收益，以下列表是撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率平均有10.9%，邊際利潤率平均大約9.68%，接近其他內房的水平。

現金流不穩定，但負債相對在可接受水平。流動比率在普遍水平，沒有太大資金壓力。

存貨週轉率天數大約三至四年，效率普通，派息比率維持在一定水平。

FORS：11/12

再看看五年營運數據，銷售金額、收入、盈利五年來不太穩定，相信是集團之前只是集中銷售某些城市，而酒店和投資物業租金暫時也只是佔整體收入很少部份。所以沒有分散地區風險，收入比較週期性。

FORS 由上一年度5分到今年度11分，表示2017年業務做好，非常有注意價值。

股票估值

世茂房地產五年平均 P/E 6.3-10.0倍，現價大約$21.85 P/E 8.6倍，週息率4.57厘，市值大約$740億。

如果以2017年銷售金額1208億估算，預計2018年營業收入增長30%到大約1098億，以五年平均邊際利潤率9.68%計算，溢利便有106.23億，每股盈利大約$3.1365，估值上下限便是$19.75-$31.35，現價預期 P/E 大約7.0倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，由2013年到2015年股價只是大型上落市格局，直到2016年才開始大幅上升，預計股價會在另一個區間上落。

7月4日集團公佈 截至2018年6月30日止六個月未經審核營運數據 2018年1月至6月份累積合約銷售額約人民幣723.22億元，比去年同期上升60%，今年銷售有機會逹到1300億。

從業績裏集團展望2018年，將繼續堅持穩健的財務策略，進一步加大銷售回款，維持充裕資金儲備，穩定經營效益。憑藉優秀的經營表現和多渠道融資策略，保障企業的穩健發展。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)