1789 愛康醫療 2017-12-31 全年業績

愛康醫療 (01789)  集團是中國第一家且唯一一家將3D打印技術商業化且應用於骨關節及脊柱置換植入物的醫療器械公司，在中國骨關節植入物市場佔據領先地位。集團設計、開發、生產及銷售骨科植入物，尤其專注於髖關節及膝關節置換植入物。李志疆及家族成員、OrbiMed Advisors II Limited是主要股東，分別持有股份佔總股本56.40%、7.23% 。

截至2017年12月31日止年度的 年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0320/LTN20180320016_C.pdf

2017年度營業收入同比增長37.6%，毛利上升40.8%，毛利率70.8%上升1.6%，股東應佔年內溢利同比增長36.3%。每股基本盈利人民幣0.14元比對上一年度增加40.0%。

愛康醫療2017年度分部收入資料如下：

1. 常規產品 (包括常規膝關節置換內植入物及髖關節置換內植入物) - 為最大收入分部，佔集團總收入85%較上年度增長31.0%，上一年度佔比89.3%下降-4.3%；
2. 3D打印產品 (包括3D打印髖關節置換內植入物、3D打印人工椎體及椎間融合器) - 為最大增長分部，佔集團總收入9.0%較上年度增長175.7%，上一年度佔比4.5%上升4.5%；
3. 其他 (要包括第三方骨科產品、手術器械及醫療灌洗裝置) - 佔集團總收入6.0%較上年度增長32.9%，上一年度佔比6.2%下降-0.2%。
4. 3D打印產品將會是未來收入增長動力。

公司基本因素

從以上財務比率，股東回報率2017年度下降原因是集團2017年上市得到的現金拖低了回報率。邊際利潤率大約28%以上，資產回報率高。 

現金持續流入，2016年集團開始是淨現金公司。上市集資的款項，集團還未需要用到。

應收帳天數比合理高一點，不是大問題。存貨週轉天數是最差的一還，因為現在膝關節置換內植入物及髖關節置換內植入物是從國外入口，新的3D打印產品應該可以改善存貨問題了。

集團第一份業績便開始派息，是一個好的開始，也証明管理層願意和小股東分享業績成果。

FORS：11/12

再看看營運數據，四年來收入和盈利持續上升，毛利率每年也上升，新的3D打印産品毛利率比舊產品更高。整體來說雖然集團已經有15年歷史，但行業發展還有很大空間增長，業務才剛剛起步，。

FORS 由上一年度9分到今年度11分，三年平均10分，表示非常有注意價值。

股票估值

愛康醫療2017年 P/E 10.4-20.7倍，2018年直到今天股價高低$2.68-$6.78 P/E 16.0-40.4倍，現價大約$4.81 P/E 28.7倍，而市值大約$51億。

預計2018年每股盈利有30%升幅到$0.2181，估計市場會以15-30倍 P/E 交易，估值上下限便是$3.27-6.54，現價2018年預期 P/E 大約22.1倍，在估值中間位置。

如果再預計2019年盈利可能比今年再增長30%到$0.2835，即估值上下限$4.25-8.47，2019年預期 P/E 17.0倍。

愛康醫療2017年12月上市，從以上日線圖，上市之後股價便一直上升，六月份高位$6.78，由低位$1.75計算，半年上升了差不多3.8倍。

展望未來

醫藥股研發費用的投入決定了未來業務的增長性，2017年愛康醫療研發費用為收入9.4%。而未來不斷硏發的專利和推出新產品可確保集團未來收入增長。

5月25日集團公佈 自願公告 獲得食品藥品監管總局批准註冊證 目前愛康醫療是中國唯一一家擁有食藥監局批准的3D打印金屬植入物的骨科公司。

而且6月25日集團更公佈 自願公告 獲得美國FDA認證 集團的A3全膝關節系統已經通過FDA 510(k)認證，獲得FDA 510(k)的認證，幫助集團提升產品競爭力，促進了海外市場業務的發展，並進一步拓寬了未來的國際化道路。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)