2018年7月19日星期四

1789 愛康醫療 2017-12-31 全年業績


愛康醫療 (01789)  集團是中國第一家且唯一一家將3D打印技術商業化且應用於骨關節及脊柱置換植入物的醫療器械公司,在中國骨關節植入物市場佔據領先地位。集團設計、開發、生產及銷售骨科植入物,尤其專注於髖關節及膝關節置換植入物。李志疆及家族成員、OrbiMed Advisors II Limited是主要股東,分別持有股份佔總股本56.40%、7.23%

截至2017年12月31日止年度的 年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0320/LTN20180320016_C.pdf

2017年度營業收入同比增長37.6%,毛利上升40.8%,毛利率70.8%上升1.6%,股東應佔年內溢利同比增長36.3%。每股基本盈利人民幣0.14元比對上一年度增加40.0%。

愛康醫療2017年度分部收入資料如下:


    1. 常規產品 (包括常規膝關節置換內植入物及髖關節置換內植入物) - 為最大收入分部,佔集團總收入85%較上年度增長31.0%,上一年度佔比89.3%下降-4.3%;
    2. 3D打印產品 (包括3D打印髖關節置換內植入物、3D打印人工椎體及椎間融合器) - 為最大增長分部,佔集團總收入9.0%較上年度增長175.7%,上一年度佔比4.5%上升4.5%;
    3. 其他 (要包括第三方骨科產品、手術器械及醫療灌洗裝置) - 佔集團總收入6.0%較上年度增長32.9%,上一年度佔比6.2%下降-0.2%。
    4. 3D打印產品將會是未來收入增長動力。

    公司基本因素



    從以上財務比率,股東回報率2017年度下降原因是集團2017年上市得到的現金拖低了回報率。邊際利潤率大約28%以上,資產回報率高。 

    現金持續流入,2016年集團開始是淨現金公司。上市集資的款項,集團還未需要用到。


    應收帳天數比合理高一點,不是大問題。存貨週轉天數是最差的一還,因為現在膝關節置換內植入物及髖關節置換內植入物是從國外入口,新的3D打印產品應該可以改善存貨問題了。

    集團第一份業績便開始派息,是一個好的開始,也証明管理層願意和小股東分享業績成果。

    FORS:11/12

    再看看營運數據,四年來收入和盈利持續上升,毛利率每年也上升,新的3D打印産品毛利率比舊產品更高。整體來說雖然集團已經有15年歷史,但行業發展還有很大空間增長,業務才剛剛起步,。

    FORS 由上一年度9分到今年度11分,三年平均10分,表示非常有注意價值。

    股票估值


    愛康醫療2017年 P/E 10.4-20.7倍,2018年直到今天股價高低$2.68-$6.78 P/E 16.0-40.4倍,現價大約$4.81 P/E 28.7倍,而市值大約$51億。

    預計2018年每股盈利有30%升幅到$0.2181,估計市場會以15-30倍 P/E 交易,估值上下限便是$3.27-6.54,現價2018年預期 P/E 大約22.1倍,在估值中間位置。

    如果再預計2019年盈利可能比今年再增長30%到$0.2835,即估值上下限$4.25-8.47,2019年預期 P/E 17.0倍。


    愛康醫療2017年12月上市,從以上日線圖,上市之後股價便一直上升,六月份高位$6.78,由低位$1.75計算,半年上升了差不多3.8倍。

    展望未來



    醫藥股研發費用的投入決定了未來業務的增長性,2017年愛康醫療研發費用為收入9.4%。而未來不斷硏發的專利和推出新產品可確保集團未來收入增長。

    5月25日集團公佈 自願公告 獲得食品藥品監管總局批准註冊證 目前愛康醫療是中國唯一一家擁有食藥監局批准的3D打印金屬植入物的骨科公司。

    而且6月25日集團更公佈 自願公告 獲得美國FDA認證 集團的A3全膝關節系統已經通過FDA 510(k)認證,獲得FDA 510(k)的認證,幫助集團提升產品競爭力,促進了海外市場業務的發展,並進一步拓寬了未來的國際化道路。

    (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

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