0867 康哲藥業 2017-12-31 全年業績

康哲藥業 (00867) 主要在中國從事營銷、推廣及銷售國內外專業製藥公司的處方藥品，另亦生產及銷售多個處方藥。林剛是主要股東，持有股份佔總股本43.53%。

截至二零一七年十二月三十一日止之年度業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0319/LTN201803191092_C.pdf

2017年營業額增長9.1%，毛利增長 19.5%，年度溢利增長 21.2%，每股基本盈利人民幣0.6734元比對去年增長21.7%。建議末期股息每股人民幣 0.1393元，全年股息人民幣0.2686元增加21.2%，資產淨額增長16.9%

康哲藥業的營運模式是不斷從國外或國內引進藥品，而通過股權合作，保障雙方的權益，當成功引入一個受歡迎産品，可以為集團帶來長遠的收益。

2017年度主要產品引進方式和收入權重清單如下：

1. 權利控制方式引入的産品佔總營業額53.2%。而19種藥品中有15種以這方式引入；
2. 有14種藥品已經屬於國家醫保目錄產品；
3. 19種藥品除了默維可還未開始銷售，18種藥品中有13種上一年度錄得銷售增長；
4. 波依定為最大收入藥品，由阿斯利康製藥有限公司生產，用於治療高血壓及穩定性心絞痛，收入較去年同期增長37.9%。
5. 增長最快的前三名產品分別是依姆多、茵蓮清肝顆粒、億活，分別增長96.0%、77.7%、49.5%。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率和邊際利潤率五年來不斷上升。 現金流強勁，負債低。

存貨週轉天數和應收賬款天數有所增加，是因為上一年度開始實施兩票制，令到集團存貨和應收賬方面要有所適應和配合，但也在可接受水平，整體財務比率十分優秀。

FORS：12/12

再看看五年營運數據，除了2015年，五年來收入和盈利持續上升，盈利每年有大約30%升幅。毛利率不斷提升表示集團競爭力越來越強，産品有議價能力，整體營運數據十分理想。

FORS 由上一年度8分到今年度12分，表示集團業務今個年度全面做好，非常有注意價值。

股票估值

康哲藥業五年平均 P/E 14.9-24.8倍，現價大約$15.2 P/E 18.8倍，而市值大約$365億。

預計2018年每股盈利有15%升幅到$0.9284，估值上下限便是$13.8-23.0，現價預期 P/E 大約16.4倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，五年來股價一直上升，2015年公佈2014年業績未如理想，股價跌了差不多一半，之後才慢慢回升。

5月8日集團公佈 內幕消息及業務進展公告關於Traumakine III期INTEREST試驗頂線數據發佈的補充信息，內容有關Faron製藥有限公司發佈的關於產品Traumakine 的泛歐Ⅲ期INTEREST試驗頂線數據的公告。如公告披露，歐洲的INTEREST研究施用Traumakine治療沒有達到第28天(D28) 無呼吸機支持天數和生存率的主要療效複合終點，簡單來說暫時通過不了第三期測試。

最近因為市况欠佳和以上公告，股價由高位下跌，相信產品Traumakine未能如期上市，會影響康哲藥業的增長預期，但也可能做成了一個長期投資的入市機會。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)