0884 旭輝控股集團 2017-12-31 全年業績

旭輝控股集團 (00884) 主要在中國從事房地產開發、房地產投資及物業管理及物業相關服務業務。林中及家族成員是主要股東，分別持有股份佔總股本44.97%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度的全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0314/LTN20180314176_C.pdf

2017年合同銷售金額增加96.2%，收入上升43.2%，核心淨利潤增長44.6%，每股基本盈利人民幣0.68元比對去年增加61.9%。末期息每股人民幣0.1454元，全年股息人民幣0.1889元增加26.6%。

旭輝控股集團2017年度按業務分佈劃分之收入摘要如下：



以上收入來自以下分部：

1. 房地產開發 (開發及銷售辦公室及商業物業以及住宅物業，業務在中國及香港) - 為最大收入分部，佔整體收入95.2%較上年度增長46.3%；
2. 房地產投資 (租賃集團開發或購買的投資物業，目前的投資物業組合全部位於中國) - 佔整體收入0.3%較上年度增長51.8%；
3. 物業管理、項目管理及其他物業相關服務 - 佔整體收入4.5%較上年度增長22.4%。

報告期內合同銷售詳情如下：

旭輝控股集團業務主要佈局在長三角二線城市，但慢慢發展成全國性房地產企業。

公司基本因素

旭輝控股集團財務報告包括了

1. 投資物業公平值收益
2. 其他收入、收益及虧損

以下列表是撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率有15%以上，邊際利潤率大約11%，比對其他內房穩定性十分高，整體回報率在高水平。現金流強勁，淨負債/股東權益比一般內房好。存貨週轉率天數大約一年半，十分有效率。而且派息比率非常穩定。

FORS：9/12

再看看五年營運數據，銷售金額、收入、盈利五年來不斷增長，而且業務增長相對穩定，整體營運數據非常優秀。

FORS 同上一年度一樣9分，集團長期維持在9分之上，因為內房負債高和資産回報率低，所以9分已經是非常值得注意。

股票估值

旭輝控股集團五年平均 P/E 4.1-7.6倍，現價大約$4.77 P/E 8.37倍，市值大約$370億。

如果以2017年銷售金額1247億估算，預計2018年營業收入增長60%到大約610.5億，以平均邊際利潤率11.25%計算，溢利便有68.7億，每股盈利大約$0.8846，估值上下限便是$3.63-6.72，現價預期 P/E 大約5.4倍，在估值中間偏下位置。

7月3日集團公佈 二零一八年六月的未經審核營運數據 2018年1月至6月份累計合同銷售金額約人民幣660.3億元同比上升40.0%。

如果再以今年銷售計算，2019年盈利可能比今年再增長30%到$1.150，即估值上下限$4.72-8.74，2019年預期 P/E 4.1倍。

從以上五年週線圖，由2013上市之後股價便慢慢上升，直到2017年才急速上升，但期間上下波幅十分大。

中國城鎮化的進程經過這兩年二線城市的高速增長，未來可能有所放緩，但長遠還是在增長勢頭。20大開發商會開始了整合期，而中型內房由百億到千億的增長，應該比現時的龍頭房企增長更快，更有投資價值。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)