2019年4月11日星期四

2328 中國財險 2018-12-31 全年業績


中國財險 (02328) 公司在中國內地經營機動車輛保險、企業財產保險、家庭財產保險、貨物運輸保險、責任保險、意外傷害保險、短期健康保險、船舶保險、農業保險、保證保險等人民幣及外幣保險業務;與上述業務相關的再保險業務;國家法律法規允許的投資和資金運用業務。中國人民保險集團 (01339) 是主要股東,持有股份69.00%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度之經審計業績公佈
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0322/LTN201903221214_C.pdf


集團2018年總保費收入較去年同期增長11.0%,息稅折舊前利潤同比減少-13.2%,息稅折舊前利潤率5.82%同比下跌-1.62%。歸屬於母公司股東的淨利潤同比減少-21.8%,基本每股收益人民幣0.6960元同比減少-21.9%,末期股息每股人民幣0.2720元,相比2018年股息人民幣0.3380元同比減少-19.5%,但因為集團去年每10股派送5紅股,調整之後股息實際同比增加20.7%。


  • 總保費收入持續上升,再創新高;
  • 承保利潤大幅降低,因為2018年「溫比亞」、「山竹」颱風、城市暴雨內澇等自然災害增加了賠款;
  • 利息、股息和租金收入為最利潤,持續增加;
  • 投資收益五年來第一次虧損,應該是管理層 2017年見市況暢旺加大了股權型金融資產投資,跟住就遇著2018年股市大跌;
  • 期望今年投資收益有好轉,可帶動盈利增加。


公司基本因素



從以上營運數據,因為去年每10股派送5紅股,所以2017及2018年盈利調整了。但整體來說,營業額持續增長,但息稅折舊前利潤率不斷下跌,所以盈利不太穩定。至於派息,如果以人民幣計算,五年內不斷增長,而且息率不斷增加。今次盈利倒退,但管理層持續增加派息,市場是歡迎的。


從以上財務比率,股東回報率、邊際利潤率及總資產回報率持續下跌。而綜合成本率上升,債權型/股權型金融資產下跌,表示今年業務倒退。

FORS 由上一年度9分下跌到今年度7分,因為盈利下跌。

股票估值


上一篇文章 2328 中國財險 2018-06-30 中期業績 以上半年業績預計2018年每股盈利增長到$1.2458元,五年平均 P/E 7.8-12.2倍,估值上下限便是$9.7-15.2。但因為下半年賠款增加,所以業績跟預期有很大偏差。

2018年股價高低$7.31-11.33,低位$7.31是在11月份,高位$11.33是在1月份,大致跟大市同步。週息率2.73-4.24厘,P/E 9.2-14.3倍。上篇文章當時8月股價大約$9.16,如果當時持有,現價大約$8.87 差距-3.1%。

預計2019年盈利回復正常至大約$1.0448,估計派息也增加5%至$0.3252。如果市場以去年息率高低 2.73-4.24厘交易,預計估值上下限便是$7.67-11.91,現價預期週息率3.66釐,在估值中間偏下位置。

如果以五年 P/E 7.8-11.7倍計算,預計估值上下限便是$8.15-12.22,現價預期 P/E 8.5倍,在估值偏下位置。


從以上五年週線圖,股價還是在區間上落,股價何時突破呢?以股價五年高低平均波幅1.50倍計算,暫時今年高低位$7.57-10.08,如果低位已見,向上目標價$11.36,如果高位已見,向下目標價$6.72。

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(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

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