0270 粵海投資 2018-12-31 全年業績

粵海投資 (00270)  集團主要從事水資源；物業投資及發展；百貨營運、酒店持有、營運及管理；能源項目投資；以及道路及橋樑之業務。廣東粵海控股是主要股東，持有股份佔總股本56.49% 。

2018年度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0329/LTN201903291997_C.pdf

集團2018年全年收入較去年同期增長9.8%，毛利同比增加6.7%，毛利率57.4%同比下跌-1.66%。公司所有者的本年度溢利同比減少-11.8%，每股基本盈利人民幣0.7671元同比減少-12.9%，末期股息每股人民幣0.375元，全年股息人民幣0.5350元同比增加10.3%。

粵海投資2017及2018年財務報告各包括了一筆一次性議價收購收益，還有投資物業公允值變動、匯兌差異淨額、其他經營收入／(支出)淨額，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，2018年每股基本盈利$0.6468比對2017年$0.6357同比增加3.4%。

以上是粵海投資2018-17年度分部資料：

• 水資源 - 為最大收入分部，佔總分部收入61.1%較上年度增加6.4%，而佔總分部業績68.9%同比增加7.1%，分部業績率50.6%比上年增加0.3%；
• 物業投資及發展 - 為第二增長最大分部，佔總分部收入13.2%較上年度增加12.1%，而佔總分部業績18.9%同比增加18.6%，分部業績率64.2%比上年減少-9.6%；
• 百貨營運 - 佔總分部收入5.8%較上年度增加1.3%，而佔總分部業績3.1%同比減少-8.3%，分部業績率23.6%比上年減少-2.5%；
• 發電 - 為增長最大分部，佔總分部收入11.6%較上年度增加21.9%，而佔總分部業績3.7%同比增加134.4%，分部業績率14.1%比上年增加6.8%；
• 酒店經營及管理 - 佔總分部收入5.1%較上年度增加7.0%，而佔總分部業績2.3%同比增加15.7%，分部業績率20.0%比上年增加1.5%；
• 道路及橋樑 - 佔總分部收入5.7%較上年度增加11.8%，而佔總分部業績8.1%同比增加29.0%，分部業績率63.6%比上年增加8.5%。

公司基本因素

從以上營運數據，2018年營業額及盈利也有增長，但毛利率持續下跌，應該是其他業務的比重逐漸加大，而毛利率普遍比水資源業務低。派息持續增加，而淨負債還在健康水平，雖然派息比率高一點，但相信集團可以維持。

從以上財務比率，2019年股東回報率增加，但總資產回報、率邊際利潤率下跌，存貨周轉率大升是因為內房業務。

FORS 由上一年度5分上升到今年度9分，表示業務有改善。

股票估值

粵海投資2018年股價高低$10.32-15.58，低位$10.32是在1月份，高位$15.58是在12月份，由年頭升到年尾，跟大市不同步。週息率3.43-5.18釐，P/E 16.0-24.1倍，24.1倍 P/E 是五年來最高水平。

預計2019年盈利有10%增長至$0.7115，派息也增加10%至$0.5885。如果市場以最近三年平均息率高低 3.55-5.20厘交易，預計估值上下限便是$11.3-16.6，現價大約$14.70，預期週息率4.00厘，在估值中間偏上位置。

如果以五年平均 P/E 14.4-21.1倍計算，預計估值上下限便是$10.2-15.0，現價預期 P/E 20.7倍，在估值偏上位置。

從以上六年週線圖，股價不斷上升，如果參照 2013至2014年的升浪，之後整固了大約一年，今次有機會整固一段時間才再上升。以股價五年高低平均波幅1.48倍計算，暫時今年高低位$14.50-15.84，非常窄幅，所以用波幅計算，參考一般。如果高位已見，向下目標價$10.7。如果低位已見，向上目標價$21.46。

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0270 粵海投資

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)