2202 萬科企業 2018-06-30 中期業績

萬科企業 (02202) 截至2018年6月30日止六個月之未經審計業績公告 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0820/LTN20180820795_C.pdf

集團2018上半年實現銷售面積和銷售金額同比分別上升8.9%和9.9%，營業收入較去年同期增長55.2%，毛利較去年增長72.1%，毛利率33.7%同比增加3.3%。股東應佔淨利潤同比增長24.9%，每股基本盈利人民幣0.8265元同比增加24.9%，股東權益比對2017年增加1.7%，不派中期股息同去年一樣。

收入增長55.2%，但淨利潤只增長24.9%，主要是期內匯兌虧損-8.77億，而去年是匯兌收益1.28億。還有財務費用的計息借款利息大幅增加，以及土地增值稅撥備、企業所得稅，香港利得稅及美國所得稅撥備淨額上升差不多一倍。

如果撇除匯兌虧損，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年每股盈利大約人民幣0.9060元同比增長39.4%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率輕微轉差，雖然股東權益回報率和總資產回報率增加。但邊際利潤率減少，現金流負數，流動比率下降，淨負債/股東權益上升。

FORS 2018年上半年9分和2017年度一樣，表示業務持平。

股票估值

上一篇文章 2202 萬科企業 2017-12-31 全年業績 預計2018年營業收入增長50%到4267億，以平均邊際利潤率10.8%計算，盈利便有460億，每股盈利大約$4.1670，五年平均 P/E 7.0-11.1倍，估值上下限便是$29.15-46.25。

上半年收入增加55.2%，跟預計差不多，但盈利只有預估一半。雖然是匯兌虧損和所得税問題，保守計把全年盈利下調增長25%至$3.8065。

暫時今年股價高低$22.00-$42.85，低位$22.00是在8月份，高位$42.85是在1月份，預期 P/E 5.8-11.3倍。上篇文章當時6月股價大約$30.85，在當時估值偏下位置，之後輾轉下跌到$22.00。如果在股值偏下位置大約$29.15買入，現在虧損14.2%。

現價大約$25.00，預期 P/E 6.6倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)