0576 浙江滬杭甬 2018-06-30 中期業績

浙江滬杭甬 (00576) 2018年中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0823/LTN20180823666_C.pdf

集團2018上半年收益較去年同期減少-0.8%，毛利較去年增長6.0%，毛利率55.6%同比上升3.6%。公司擁有人本期溢利增加20.0%，每股基本盈利人民幣0.4173元同比增加20.0%，今年不派中期股息，去年派息人民幣0.06元。

管理篇解釋因為資金出境的監管要求，所以中期股息調整為合併入年度股息一次派發。

不過浙江滬杭甬損益表裡包括了匯兌淨收益(損失)及因可轉換債券衍生部分公允價值變動帶來的收益(損失)，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利大約港幣16.36億，每股盈利大約人民幣0.3767元同比減少-3.0%。

通行費業務做好但證券業務轉差，而通行費業務溢利增幅完全抵消了證券業務跌幅。所以如果市場擔心證券業務因為市況而影響整體盈利，其實2018上半年證券業務溢利只佔整體溢利12.1%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏持平，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率增加。現金流持續，但流動比率減少，淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017年度9分下跌到2018年上半年的8分，因為負債增加。

股票估值

上一篇文章 0576 浙江滬杭甬 2017年全年業績 假設2018年盈利增加10%， 股息率不變， 預計全年派息$0.47，五年平均息率高低 3.78-5.71厘，股值上下限便是$8.23-12.43。因為人民幣貶值，全年每股派息可能只輕微上升至$0.45。

暫時今年股價高低$5.98-$9.90，低位$5.98是在7月份，高位$9.90是在1月份，預期息率 4.55-7.53厘。上篇文章當時4月股價大約$7.82，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$5.98，現價大約差距-21.4%。

現價大約$6.15，預期息率 7.31厘，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)