組合利潤分析 (二)

上一篇文章分析了盈利分佈，今次就回顧做過買賣的股票。把組合股票分成三部份：

• 沒有股票期權的股票
• 持有正股的有股票期權的股票
• 沒有持有正股的有股票期權的股票

2019 年曾經買賣過而沒有股票期權的股票共有 13 隻，觀察以上例表又可以分成三類：

1. 第一類係叫做買得中，即是買入之後有可觀升幅；
2. 第二類係買入之後，唔上唔落，冇咩賺蝕；
3. 最後一類就係買入後舐嘢嘅股票。

利潤最多的 0867 康哲藥業，之前 評論 股價跌回十年前水平，之後股價急升，基本上是跌唔知點解，升又唔知點解。

第二、三的 2128 中國聯塑及 3393 威勝集團有一個共通點，就是都係業內龍頭，在香港上市公司之中沒有其他選擇，有其獨特性，雖然業績沒有太大增長或倒退，當因為市況拖累而下跌，其實是很好的買入機會。

而第四嘅 2314 理文造紙也是一樣，跟 2689 玖龍紙業都是業內龍頭，就算發出盈警，只要有少少利好消息刺激，股價馬上反彈，當然中間走位成功是由虧轉盈的一大關鍵。

除了以上四隻，其餘人 3399 粵運交通及 0178 莎莎國際也可以説有一定獨特性，不過其他新興行業可以替代，所以影響了其獨特性。

13 隻股份 12 隻錄得盈利，只有 0178 莎莎國際虧損，勝率有 92.3%。馬後跑應該當時跟 0116 周生生一起沽出，但香港政治事件又有誰人估得到，不過最差係無派息。組合對於虧損的倉位，不會盲目不斷溝貨，也不會馬上止蝕或換馬，首先會嘗試走位，希望可以把虧損收窄，但也要靠機會及運氣。今年會勤力啲走位，希望可以由虧轉盈。

由以上分折可以解答上一篇文章提出的問題 "是否表示有利潤的股票就平了倉，虧損的股票就留在倉裏，那麼我是否犯了散戶的投資大忌，無 let the profit run？"。答案是的，因為組合的操作跟多數人所提倡的不同，組合是盡量把個別虧損降低去提升勝率為主要策略，至於個股升幅多少就隨緣有賺便算。

跟著看看有期權的股票，有一點要注留的是留在組合裏的股票，跟股票的基本因素沒有太大關係，不是股票的基本因素好就會留低，不好就賣出。其本上有期權的股票是不會留下的，除非之後組合現金增多。原因是 Short Put 是摃杆操作，組合初期要留有資金為隨時接貨作準備，因此接貨之後，很多時平手就會沽出。

所以不難理解組合淨下有期權的股票，多數也是虧損。而如果把已實現的期權金收入加在一起，只有 0011 恒生銀行及 0386 中國石油化工是虧損。 0011 恒生銀行虧損主要因為香港政治事件對本地股票暫時停止操作，所以沒有進一步加大倉位。而0386 中國石油化工虧損最大，看看收到的已實現期權金利潤比例很少，表示操作上犯了很大錯誤，今年要更績極去收窄虧損。

最後看看期權買賣的倉位，盈利最多的居然是沒有怎樣提及的 2238 廣汽集團，如果跟 0386 中國石油化工虧損最多比較，其實表達了做期權的一個最重要因素 - 波幅 。

簡單來説期權金多少跟波幅成正面關係，當期權金以高波幅計價，但實際當時股價是低波幅，期權金便容易賺取。反之當期權金以低波幅計價，但實際當時股價是高波幅，期權金便很難賺取。

有些人很喜歡揀低波幅的股票做期權，例如選擇內銀股做上下 SP， SC，以為股價上落不大，很容易賺錢，但其實忽略了最重要的風險與回報 (Risk and return) 比例，即是收到的期權金跟槓杆資金比例偏低。因為期權金收得少，當股價波幅突然增大，便很容易輸錢。

第二、三的 0001 長和及 1044 恒安國際盈利主要取決於做倉的積極性，還有股價有一定波幅，當然結算價很多時股價也反彈到價外就要靠運氣了。

除了 0489 東風集團因為是新開的 2020 年倉位，所以有少少虧損，全部 short put 倉位以個股為單位100% 全勝。

港交所可以交易的股票期權有 96 隻，組合 2019 年曾經買賣共有 33 隻，計及所有買賣虧損只有 3 隻，勝率有 90.9%。

總結：

紀錄組合操作，其實是非常有效地撿討投資策略。

對於選股，2019 年的啟示是要選業務有獨特性，當股價不是因為業績大幅向下，就是買入的機會。

至於期權是長時期操作，組合表現好的期權便會繼續更積極去操作，表現差的便可能不會花太多時間及開太多倉位。原因是每一隻股票都有其獨特走勢 (莊家操盤？)，例如某些股票結算時總會反彈到行使價之上，反之有些股票總是在行使價之下結算，祇有通過實戰才可以找到配合到組合操作的股票期權，從而可以長期為組合提供利潤。

通常新組合第一年係蜜月期，第二、三年操作上會困難很多，不容易保持勝率。今年一開始已經加大了期權倉位，其實是有一些進取，之後分析完恒指一年走勢，再講 2020 年怎樣部署。