2333 長城汽車 2017-12-31 全年業績

長城汽車 (02333) 是中國最大的SUV製造企業。目前，旗下擁有長城、哈弗、WEY三個品牌，產品涵蓋SUV、轎車、皮卡三個品類，以及相關主要汽車零部件的生產及供應。

截至2017年12月31日止年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0323/LTN201803231544_C.pdf

2017年整車銷量達106.1萬輛，全年營業總收入上升2.59%，每股基本盈利0.55人民幣比對2016年大跌52.35%，因為期内為產品進行促銷，以及加大品牌及新產品推廣力度所致。

公司基本因素

從以上財務比率，2017年是非常差的一年，大部份財務比率由2016年急速轉差。可能是集團産品的單一性，不能夠應對市場的變化。股東回報率跌低於平均、邊際利潤率降低表示産品競爭力有問題，減價促銷。負現金流和延長應收賬款天數，表示為了清存貨，要賒數給買家。

雖然營業額有增長，但毛利率急劇減少22.85%，令到盈利大減。 相信短時間企業很難去扭轉這局面。因為產品一經減價，便很難再可以加價，除非短時間可推出新産品替代。

股票估值

因為盈利不穩定，長城汽車五年 P/E 高低由3.83-40.89倍，所以用市盈率估值是比較困難。

投資股價下跌中的股票，最重要是計算安全邊際，即買入後最多會跌到什麼水平投資者會有興趣。如果以 P/B 計算，最近三年的平均低位是1.06倍。以最新公佈的2018年第一季度報告資産價格計算，每股賬面資產淨值是$6.95。再乘1.06便得出$7.37，和最近低位$7.26相差不遠。而高位可參考低位的50%，即 P/B 1.59倍，股價大約$11.05。

另外也可以從銷售數量入手，集團將2018年度的銷量目標定為1,160,000輛，較2017年的總銷量增長8%。如果以今年的毛利率18.98%計算，銷售增加8%，盈利或可增加1.5-2.0%。即預計 EPS $0.673，股價上下限$7.27-12.33。

不過今年頭三個月銷售同比增長只有0.97%，8%的目標不知道可不可以達到？

從以上五年週線圖，股價在2015年見頂之後，便反覆上落。但以 P/B 或 P/S 的計算，有一定值博率。但要留意如果銷售減少，相對的股值便會向下調。

在最新的季度業績2018年第一季度報告，營業總收入同比上升13.95%，每股盈利0.228人民幣比對2017第一季上升6.46%，對全年盈利估算有正面提升。但新的車款 WEY 銷量始終還未大增，對企業以後的銷售有一定的影响。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)