2588 中銀航空租賃 2017-12-31 全年業績

中銀航空租賃 (02588) 公司於新加坡經營的主要業務，包括飛機租賃、飛機租賃管理及其他相關活動。附屬公司主要從事飛機租賃及其他相關業務。中國銀行股份有限公司 (03988) 是主要股東，持有股份70%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0314/LTN20180314262_C.pdf

2017年總經營收入按年上升17.4%，全年稅後淨利潤上升40.3%，每股基本盈利0.85美元比對2016年上升33%， 淨資產同比增長12.9%，全年股息0.2958美元增長64.33%。

盈利增長比收入大，原因是美國稅法調整後，聯邦企業所得稅率從35%減至21%，企業得以就遞延所得稅負債淨額作出0.91億美元的非現金調整。

以上經營摘要有以下幾點可留意:

1. 公司所擁有的飛機，機齡還很新，可租出的年期還很長；
2. 業務遍佈80間航空公司，以擁有318架飛機計算，業務分散，有利控制風險；
3. 新飛機不斷交付，確保了業務增長；
4. 2017年飛機利用率達99.8%，表示差不多全部飛機都已經租出；
5. 2018年新交付的飛機，已租出95%，表示租務需求持續；

以上各點初步結論2018年公司的業務應該是持續增長。

公司基本因素

中銀航空租貸2016年才上市，因此數據只有兩年。從最近兩年財務比率，股東回報率有大約15%， 邊際利潤率有30-44%。 總資產回報率高，經營現金流持續強勁。 以行業的性質負債一定高，但已經比起同業中國飛機租貸 (01848)，淨負債/股東權益比率低一半以上，只要積極控制負債和增長取一個平衡，便有利業務發展。

從以上五年營運數據，每年增長持續。基於全世界旅客不斷增長，航空公司對飛機的需求應該不會減退。如派息可以持續增加，不失為一間穩健收息同時間增長型的股份。

股票估值

中銀航空租賃2017年 P/E 高低5.63-6.52倍，股價衹是在窄幅上落，可能市場還未接受這一種商業模式的公司。但以一間平均每年有10%以上增長的公司，如果以5-6倍市盈率買入，再下跌的空間有多少呢？。現價大約$46.00 靜態 P/E 6.93倍，週息率5.02%，市值大約$320億。

如果2018年每股盈利上升20%到$7.97，估計市場可能會以大約6-10倍 P/E 交易，估值上下限便是 $47.82-79.70，現價預期市盈率5.76倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股份由上市開始緩慢上升，正處於一浪高於一浪的形態。

最新截至二零一八年三月三十一日止季度 營運資料，總飛機有321架，同比上升9.56%，增長持續。

投資一間公司，最重要的是公司前景，和盈利是不是可以保持增長。從以上業積裏的資料，公司所訂立的租約價值持續增加，而租約期還有很長的時間，表示未來幾年的收入已經在保障中。只要行業不是突然間急速衰退，公司的前景應該可以看好一線。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)