1199 中遠海運港口 2017年全年業績

中遠海運港口 (01199) 主要從事碼頭管理及經營和其他相關業務。

中遠海運港口3月26日公佈了2017年全年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0326/LTN20180326248_C.pdf

看似驚喜的業績，2017年全年每股基本盈利上升了23.9%，但這幾年1199業績因為多了一些特殊盈利如出售附屬公司、終止業務入帳、或金融資產計算公允值，等等。所以企業核心表現，是比較難從業績裏看到。以下列表，是儘量把公允值、終止業務、出售資產等等撇除，希望只比較核心業務。從而得出2017年每股盈利只上升了4.32%

公司基本因素

雖然這幾年1199的股價沒有怎樣升跌，但從以上財務比率可看到，港口業務其實是一門十分穩定，可靠的生意。純利率高，負債低，現金流充足，派息比率高，企業財政健康。

從以上五年營運數據，毛利率下跌是最大問題，就算業務有增長或持平，盈利也是不斷倒退。始終航運業這幾年不景氣，碼頭業務也很難加價。不過航運業有機會開始複蘇，而中遠海運港口這幾年也不斷收購其他港口和相關業務，所以有機會開始回復增長。

股票估值

中遠海運港口五年 P/E 平均由13.55-19.21倍。現價 $6.53 P/E 13.31倍在估值下限。如果以 P/B 計高低平均由0.56-0.79倍，現價 P/B 0.49倍。

以上是六年月線圖，六年以來股價只是在 6.00-10.00元之間波動。其實股價只是反映了業績的走向，既然業務上一直沒有什麼大改善，股價不升是必然的。因此我相信沒有什麼散戶或價值投資者有興趣買入這股票。不過遇到這些股票我會問，那麼每一天的成交是什麼人買賣呢？是否真的沒有投資價值？

統計一下從2012年到2017年，六年裏面歷年的低位分別在：

2012年6月

2013年6月
2014年2月
2015年3月
2016年6月
2017年2月

即每年2-6月是股價低位，之後有大約30-50%升幅。因此如果有一筆投資每年有30%升幅，應該是幾吸引的回報。

原因不難理解，因為航運業有週期性，通常年尾是旺季，航運費由年中開始加價，而所有航運、港口股份對航運費比較敏感，所以由年中股價升到年尾，是一個合理的推測。

當然歷史不一定不斷地重複發生，但如果最新業績表現基本營運沒有太大變化，而股價又跌到資產價格折讓某個水平，可能就是價值投資的機會。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)