0902 華能國際電力 2017年全年業績

華能國際電力 (00902) 集團主要於中國及新加坡從事發電業務並銷售電力予其各自所在地的省或地方電網運營企業。

二零一七年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0313/LTN201803131141_C.pdf

全年營業總收入上升33.95%，但每股基本盈利只有人民幣0.10元比對2016年大跌81.46%。建議每股派股息人民幣0.10元。

公司基本因素

從以上財務比率，2016和2017年開始惡化，又其是負債急升，大大影響了整體的財務狀況 。

翻開業績，燃料上升是盈利下跌其中之一， 營業額上升33.95%，燃料支出上升了63.80%。 還有折舊上升了36.21%，佔整體收入13.23%。而利息支出上升了43%， 佔整體收入6.4%，兩者加起已經佔收入差不多20%。這些支出都是由負債所影響。

雖然營業額增長强勁，但盈利因為燃料價格上升而大減。息稅折舊前利潤率也因為折舊和利息支出增加而大幅降低了，基本上沒有什麼亮點。

股票估值

由2013-2015年，華能國際電力平均 P/E 高低由6.25-11.08倍，十分穩定，但2016年和2017年盈利不穩定，所以用市盈率估值是比較困難。

既然折舊和利息支出會大幅影響盈利收入，可以用息稅折舊前利潤率去計算股值。五年平均高低由1.52-2.45倍，現價大約$4.96 息稅折舊前利潤率1.64倍，在估值偏下位置。

以最新公佈的2018年第一季度報告，營業收入同比增長15.11%，保守預計全年增長10%。如用2017今年息稅折舊前利潤率計算，估值上下限是$5.25-8.47。

從以上五年週線圖，股價在2015年見頂之後，便反覆下跌，跌幅超過60%。這兩年只是窄幅上落。

2018年煤價轉趨平穩而電價開始上調，在 2018年第一季度發電量完成情況公告 中，第一季度發電量同比增長8.67%，平均上網結算電價同比增長4.33%。還有在 2018年第一季度報告 這些利好因素已經反影中，因為第一季淨利潤同比大升86.96%。因此有機會華能國際電力最壞的時候已經過去。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)