1359 中國信達 2018-06-30 中期業績

中國信達 (01359) 2018年中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0829/LTN20180829359_C.pdf

集團2018上半年收入總額較去年同期減少-9.6%，息稅折舊前利潤較去年增加25.7%，息稅折舊前利潤率62.6%同比增加17.6%。公司股東的淨利潤減少-2.95%，基本每股收益人民幣0.2259元同比減少-2.95%，不派中期股息同去年一樣。

息稅折舊前利潤及息稅折舊前利潤率增加是因為公允價值變動而不是真實利潤改善。

因為中國信達損益表裡包括了不良債權資產公允價值變動及其他金融工具公允價值變動，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年虧損大約人民幣-85.83億，每股虧損大約人民幣-0.2249元同比盈轉虧。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率轉為負數。雖然流動比率上升，但現金流減少，淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017年度6分上升到2018年上半年的3分，因為業務虧損。

股票估值

上一篇文章 1359 中國信達 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利增長5%到$0.227，五年平均 P/E 10.8-17.1倍，估值上下限便是$2.45-3.88。明顯地當時高估了集團對市況的應對能力，以為集團有能力應對2015-16的市況，今次也可以應對相類似情况，怎知上半年交出的業績比2015-16年更差，由盈轉虧。現價大約$1.88，預期 P/B 0.41，預期 P/S 0.50 是五年內最低位。

暫時今年股價高低$1.83-$3.47，低位$1.83是在9月份，高位$3.47是在1月份，預期 P/B 0.40-0.76倍。上篇文章當時6月股價大約$2.86，在估值中間偏下位置。如果在大約估值下限$2.45持有，現價大約差距-23.3%。

如果今年高位已見，雖然不知道低位是否已見，以2015年波幅計算，估值上下限便是 $1.66-3.47，現價在估值偏下位置 。但因為盈利倒退，所以不適合長期持有 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)