6837 海通證券 2018-06-30 中期業績

海通證券 (06837) 截至2018年6月30日止六個月之中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0829/LTN201808291177_C.pdf

集團2018上半年收入，其他收入及收益總計較去年同期減少-5.4%，息稅折舊前利潤較去年減少-2.1%，息稅折舊前利潤率59.3%同比增加2.0%。公司股東的淨利潤減少-13.0%，基本每股收益人民幣0.2600元同比減少-25.7%，不派中期股息同去年一樣。

海通證券損益表裡包括了以公允價值計量且其變動計入的權益工具及匯兌損失，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利大約人民幣11.58億，每股盈利大約人民幣0.1007元同比減少-49.2%

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率減少。現金流減少，流動比率下跌，淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017年度10分下跌到2018年上半年的3分，因為業務倒退。

股票估值

上一篇文章 6837 海通證券 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股賬面資產淨值增長3%到$12.6427，五年平均 P/B 0.93-1.48倍，P/B 估值上下限便是$11.75-18.70。明顯當時沒有考慮到人民幣貶值及市況對每股賬面資產淨值的影響，2018上半年每股賬面資產淨值以港幣計下跌了-5.0%至$11.63。

還有預估不到市場對券商股的悲觀程度比2015年更差，現價大約$6.80，預期 P/B 0.58倍，比五年平均 P/B 低位還要低大約38%，是2012年上市以內最低位置。其實券商股的盈利結構已經變得分散，不再主要依靠佣金收入，對市場敏感度應該降低。 不過市場永遠是對的，只有運用資金分配及避免投資盈利向下的股票。

暫時今年股價高低$13.58-$6.60，低位$6.60是在9月份，高位$13.58是在1月份，預期 P/B 0.58-1.17倍。上篇文章當時6月股價大約$9.15，現價大約差距-25.7%。

現價大約$6.80，預期 P/B 0.58倍，如果今年高位已見，預計 P/B 0.50倍會有一定支持即是大約$5.815，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)