1038 長江基建集團 2018-12-31 全年業績

長江基建集團 (01038) 業務集中於基建之發展、投資及經營，分佈範圍遍及香港、中國內地、英國、澳洲、新西蘭及加拿大。長江和記實業有限公司 (00001) 是主要股東，持有股份71.93%。

二零一八年度全年業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0320/LTN20190320360_C.pdf

集團2018年營業額較去年同期增長19.9%，息稅折舊前利潤增加7.0%，息稅折舊前利潤率下跌-2.75%。公司股東應佔溢利增加1.82%，每股溢利港幣4.14元同比增幅只有1.72%，末期股息每股$1.75，全年股息港幣2.43元同比增加2.1%。

長江基建財務報告包括了其他收入及匯兌(虧損)/溢利，當中2017年有一筆大約3.8億一次性出售一間聯營公司之溢利，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，2018年每股基本溢利$4.1562比對2017年$3.8645同比增加7.55%。

其實業績第一頁已經寫清楚基礎溢利上升13%而不是只有2%增長，不過市場話低於預期，都無話可說，但股價下跌反而可能是一個機會。

環球業務營運表現如下:

• 電能實業 - 撇除2017年出售資產錄得之一次性收益，溢利貢獻上升9.0%；
• 英國業務 - 撇除2017年獲得之年前調整及資本減免賠償等一次性賬項，溢利貢獻上升5.0%；
• 澳洲業務 - 溢利貢獻上升7.0%；
• 歐洲大陸業務 - 因為ista 提供全年之貢獻，溢利較去年上升100%；
• 加拿大業務 - 由於 Reliance Home Comfort 首度提供全年溢利貢獻，溢利較去年上升39%；
• 新西蘭業務 - 受匯率所影響，溢利減少2.0%。如果以當地貨幣計算，溢利貢獻即增長3.0%；
• 香港及中國內地業務 - 溢利較去年同期減少17%；
• 即是除了香港及中國內地業務之外，其餘所有地區差不多全部錄得溢利增長。

公司基本因素

從以上營運數據，2018年最大亮點是營業額大幅增長，不過因為息稅折舊前利潤率下跌，所以影響了盈利。但以大多數公用事業的盈利保障，營業額增長最終會帶來相應的盈利增長。

反而最差是每股派息增長只有2.1%，相對前幾年5%以上的增長，是比較失望，希望下年可以有5%以上的股息增長。

從以上財務比率，股東回報率及邊際利潤率持續下跌是比較差，其實引證了近幾年集團收購的項目，回報率沒有以前項目咁高。但淨負債/股東權益比率下跌有利減低利息支出，對增加盈利有幫助。

FORS 由上一年度6分上升到今年度9分，表示業務可能開始有好轉。

股票估值

上一篇文章 1038 長江基建集團 2018-06-30 中期業績 估算2018年每股盈利增長5%到港幣4.27元，如果市場以五年平均 P/E 14.4-18.6倍交易，估值上下限便是 $61.5-79.4。預估盈利比較樂觀同業績有一些偏差。

2018年股價高低$56.65-70.5，高低位跟預計估值上下限有一些差距。低位$56.65是在8月份，高位$70.5是在1月份，比去年大市更早見底。週息率3.45-4.29厘，P/E 13.7-17.0倍。

上篇文章當時7月股價大約$59.75，如果當時持有，中間收取了股息$0.68，連股息回報現價大約差距9.0%。

預計2019年盈利有5%增長至$4.347，估計派息也增加5%至$2.5515。如果市場以五年息率高低 3.15-4.00厘交易，預計估值上下限便是$63.8-81.0，現價大約$64.45，預期週息率3.9厘，在估值偏下位置。

如果以五年 P/E 13.8-17.2倍計算，預計估值上下限便是$60.0-74.8，現價預期 P/E 14.8倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，由2016年至到現在，股價都是在大約$55.0至$70.0之間上落，如果業績持續有增長，向上突破的機會， 應該比向下大。以股價五年高低平均波幅1.27倍計算，暫時今年高低位$57.2-65.95。如果低位已見，向上目標價$72.6。

集團2018年向長江和記訂立協議增加以上六項業務的分派，不知道是不是這個原因令到今年度股息增長減少，因為集團現金由上年度大約90億減至今年度大約60億。期望分派增加，可以為2019年的盈利帶來更大增長。

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(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)