1111 創興銀行 2018-12-31 全年業績

創興銀行 (01111) 集團主要業務為從事銀行業及有關之金融服務。越秀企業(集團) 有限公司及廣州地鐵投融資香港是主要股東，分別持有股份佔總股本75.0%及7.21%。

2018年全年業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0228/LTN20190228383_C.pdf

集團2018年全年營業收入增長36.0%，息稅折舊前利潤上升22.0%，息稅折舊前利潤率下跌-6.8至59.2%。屬股本擁有人年度溢利增加12.5%。每股基本盈利港幣2.14元比對2017年減少-0.9%，末期股息每股$0.41，全年股息港幣0.58元同比減少-7.8%。

創興銀行綜合收益表裏包括出售待出售之資產之淨溢利、出售物業及設備之淨(虧損)溢利、出售投資物業及其公平值調整之淨溢利、其他營業外收入。如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，2018年每股基本盈利$2.1742相比2017年度$1.3685同比大幅增加58.9%。

以上是創興銀行2018年度業務按類分析，有以下可以注意：

1. 淨利息收入按年上升24.3%，佔總經營收入78.1%。
2. 企業及個人銀行為最大收入來源，佔整體經營收入73.8%，同比增長28.1%；
3. 金融市場業務為第二大收入，佔整體經營收入13.5%，同比增長17.0%。

1. 香港營業收入按年上升30.1%，佔總收入81.5%。除稅前溢利按年上升19.2%，佔總溢利88.8%。
2. 澳門及中國大陸營業收入按年上升70.1%，佔總收入18.5%。除稅前溢利按年上升66.8%，佔總溢利11.2%。雖然佔比還是很少，但增長強勁。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入一直上升，息稅折舊前利潤率大約維持60%。但盈利上下幅度比較大，十分不穩定，派息也沒有固定政策。希望新的大股東，會有較清楚的指引，暫時業績沒有什麼亮點。

從以上五年財務比率，股東回報率大約7%，不是太高。淨息差希望可以持續改善，而成本/收入比率不斷下降增加競爭力。淨負債/股東權益是負數，但集團最近五年供股了兩次，明顯不是因為資金問題或需要減債。應該是大股東想增持股份的方法，但小股東當然不太歡迎。

FORS 由上一年度7上升到今年度10分，表示整體業務做好，有注意價值。

股票估值

創興銀行2018年股價高低$13.00-17.08，低位$13.0是在12月份，高位$17.08是在1月份，週息率3.40-4.46厘，P/E 6.11-8.03倍。

預計2019年業績比2018年增長20%，但每股盈利比較難估計因為歷年起跌比較大。保守預計派息增加$0.02至$0.6000。如果市場以五年平均息率高低 3.22-4.05厘交易，預計估值上下限便是$14.8-18.6，現價大約$14.50，預期週息率4.1厘，在估值偏上位置。

如果以2018年 P/B 0.43-0.57倍計算，假設每股賬面資產淨值2019年上升5%至$31.50。預計估值上下限便是$13.5-18.0，現價預期 P/B 0.46倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價五年來基本上不斷下跌，因為之前集國等賣盤，當有消息就炒上，之後就跌回應有價值。五年高低平均波幅1.44倍計算，暫時今年高低位$13.04-14.60。如果低位已見，向上目標價$18.8。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)