0968 信義光能 2018-12-31 全年業績

信義光能 (00968)  主要從事生產及銷售太陽能玻璃產品、發展及營運太陽能發電場及提供工程、採購及建設服務。信義玻璃控股有限公司 (00868)、李賢義是主要股東，分別持有股份佔總股本29.74%、12.42%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度的末期業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0225/LTN20190225268_C.pdf

集團2018年收益減少-19.5%，毛利減少-13.1%，毛利率上升2.85%至38.6%。公司權益持有人應佔溢利減少-20.1%。每股基本盈利港幣0.2487元比對2017年減少-23.7%，末期股息每股$0.042，全年股息港幣0.1220元同比減少-18.7%。

盈利減少主要是今個年度 EPC 服務大幅減少，如果只計算太陽能玻璃銷售及太陽能發電場業務，毛利輕微上升。

信義光能2017年度按產品分類收益如下：

• 太陽能玻璃銷售 - 為最大收入分部，佔總收益72.5%較上年度減少-3.2%，而佔整體毛利49.2%同比減少-16.1%，毛利率26.2%比上年減少-4.0%；
• 太陽能發電場業務 - 佔總收益25.0%較上年度增長30.3%，而佔整體毛利48.7%同比增加30.8%，毛利率75.0%比上年增加0.2%；
• EPC服務 (來自建築合約的收益) - 佔總收益2.15%較上年度大幅減少-91.8%，而佔整體毛利2.2%同比減少-88.8%，毛利率33.7%增加9.1%。
• 2018年因為受到了國內光伏政策影響，下半年光伏下游市場需求急劇下跌，導致整個產業鏈的產品價格大幅下跌。而業績比預期影響少，因為太陽能發電場業務增長抵消了太陽能玻璃銷售下跌的影響。
• 集團抓住年內行業不景氣的機會，收購四個太陽能發電場項目，估計下年度太陽能發電場業務毛利會超過太陽能玻璃銷售，成為最大盈利分部。

集團太陽能玻璃收益主要來自中國，佔總收益75.0%較上年度減少-8.3%。其他國家 (馬來西亞、北美、南韓、印度及新加坡等國家) 佔總收益25.0%較上年度增長16.1%。其他國家收益佔比增加，有效抵消單一國家的影響，有利業務長其發展。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入、盈利之前不斷增長，但今年大幅倒退。不過毛利率增加沒有再下跌。

從以上五年財務比率，因為EPC服務，所以盈利不太穩定。今年股東回報率、邊際利潤率、資產回報率也下跌。淨負債/股東權益、存貨周轉率及應收賬款也增加，應該是太陽能發電場業務增加所致，整體集團財務有一些隱憂。

FORS 由上一年度8下跌到今年度5分，因為整體收入、盈利減少。

股票估值

上一篇文章 0968 信義光能 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利減少-10%到$0.2935，以最近兩年平均 P/E 6.84-10.46倍，估值上下限便是$2.00-3.07，預估盈利比業績有很大差距。

2018年股價高低$2.03-3.79，低位跟估值下限差不多，但高位就差很遠。低位$2.03是在1月份，高位$3.79是在8月份，基本跟大市同步，週息率3.22-6.01厘，P/E 8.2-15.2倍。

上篇文章當時8月股價大約$2.25，之後下跌到去年低位$2.03，如果在估值偏下位置持有，現價大約差距71.1%。

預計2019年盈利有20%增長至$0.2984，估計派息也增加20%至$0.1464。如果市場以最近三年平均息率高低 4.09-6.59厘交易，預計估值上下限便是$2.22-3.60，現價大約$3.85，預期週息率3.8厘，在估值偏上位置。

如果以五年平均 P/E 7.3-12.0倍計算，預計估值上下限便是$2.18-3.60，現價預期 P/E 12.9倍，在估值偏上位置。

從以上五年週線圖，股價五年上一直上升，但上下波幅非常大。股價五年高低平均波幅1.83倍計算，暫時今年高低位$2.63-4.09，如果低位已見，向上目標價$4.82。如果高位已見，向下目標價$2.23。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)