股壇無忌: 2588 中銀航空租賃 2018-12-31 全年業績

2019年3月14日星期四

2588 中銀航空租賃 2018-12-31 全年業績

中銀航空租賃 (02588) 公司主要從事飛機租賃、飛機租賃管理及其他相關業務。中國銀行股份有限公司 (03988) 是主要股東，持有股份70%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度全年業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0313/LTN20190313410_C.pdf

集團2018年總經營收入較去年同期增長23.2%，息稅折舊前利潤增加24.4%，息稅折舊前利潤率上升0.86%至91.6%。稅後淨利潤增加5.8%，每股基本盈利0.89美元同比增幅為4.7%，末期股息每股0.1845美元，全年股息0.3129美元同比增加5.8%。

息稅折舊前利潤增加24.4%，但稅後淨利潤只增加5.8%，因為去年有一次性所得稅費用收入，所以稅後淨利潤大幅增加。如果計算稅前盈利，今個年度同比增長24.3%。

集團擁有自有及代管飛機328架飛機，相比去年的318架，增長3.1%；
加上已訂購飛機共有511架，相比去年的491架，增長4.1%
飛機租予37個國家和地區的93家航空公司，相比去年多了4個國家和地區及13家新航空公司；

最近大家關心的波音737 MAX系列佔了已訂購飛機差不多50%，所以如果飛機真是有結構問題，對公司之後的業績會有很大影響。

公司基本因素

因為去年的一次性所得稅費用收入，所以去年的數據有些偏差。整體來說五年來營業總額、盈利、派息持續增長，毛利率也輕微增加。

從以上財務比率，股東回報率有大約15%，邊際利潤率有30-40%，經營現金流持續強勁，淨負債/股東權益比率輕微增加。派息比率只有35%，所以應該不難維持派息增長。

FORS 由上一年度9分下跌到今年度8分，因為負債增加。

股票估值

上一篇文章 2588 中銀航空租賃 2018-06-30 中期業績預計2018年每股盈利上升10%到$$7.31，如果市場以6.0-10.0倍 P/E 交易，估值上下限便是 $43.9-73.1，因為沒有計算清楚一次性所得稅費用收入，預估盈利同業績有一些差距。

2018年股價高低$41.15-64.20，高低位跟預計估值上下限有一些差距。低位$41.15是在1月份，高位$64.20是在11月份，由年頭升到年尾，跟去年大市不同步。週息率3.82-5.96厘，P/E 5.90-9.21倍。

上篇文章當時8月股價大約$49.25，在估值偏下位置，如果持有，中間收取了股息$1.0060，連股息回報現價大約差距31.6%。

預計2019年盈利有10%增長至$7.67，估計派息也增加10%至$2.6964。如果市場以三年息率高低 4.11-5.32厘交易，預計估值上下限便是$50.7-65.6，現價大約$63.8，預期週息率4.23厘，在估值偏上位置。

如果以三年 P/E 6.30-8.19倍計算，預計估值上下限便是$48.3-62.8，市場應該慢慢提升了估值。現價預期 P/E 8.3倍，在估值偏上位置。