恆生指數由 2016年初 18278.8點升到昨天的 28071.59點，差不多已經升了一萬點。但今次香港股市的升市，感覺上和以前真的很不同。升勢只集中在幾隻藍籌股身上，不單止很多股票沒有升幅，連一些基本因素好，長期增長的股票也只是上下浮沉。以前市況好，券商、證券相關行業的股票，一定會跟隨市況上升，因為盈利有顯著的增長。但今次內地券商和香港證券公司也沒有受惠，還有今天組合買入的惠理集團 (00806) 也是一樣。
其實最近有幾樣對惠理集團利好的消息，但好似對股價都是做不到催化劑作用。
1) 首先在 5月22日公告有第三方有意收購惠理基金
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0522/LTN20170522763_C.pdf
通常無論收購成功與否，股價應該會先炒上，但惠理集團只升了一日便由當日高位 $8.05 反覆下跌到上星期一低位 $6.62。
通常無論收購成功與否，股價應該會先炒上，但惠理集團只升了一日便由當日高位 $8.05 反覆下跌到上星期一低位 $6.62。
2) 由年初的每月公布，惠理集團所管理資產總值每月上升，由年初的 $140億美元上升到 7月份的 $161億美元，升幅 15%。惠理基金主要收入來源是基金管理費，理論上管理資產越多，所收管理費便會越多，盈利便會上升。但市場對這些消息好像完全沒有理會。
3) 到了 7月4日，惠理集團公布了正面盈利預告，但股價反覆上升了一個月便重新下跌。
8月15日公布了中期業績，盈利同比上升了 4290% ，但對股價也沒有什麼幫助。
截至二零一七年六月三十日止期間的中期業績公布
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0815/LTN20170815252_C.pdf
從以上列表可以看到之前幾年，惠理集團各樣財務比率也是十分好。ROE 有 13 以上，純利率更可達到 50 以上。負債低，公司浄現全，派息比率高。因為它是資產管理公司，所以沒有存貨週轉率和應收帳款。因此我加入了它的每年 P/A 高低作比較。
截至二零一七年六月三十日止期間的中期業績公布
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0815/LTN20170815252_C.pdf
公司基本因素
對於用 P/A (Price per Asset Under Management) 作估值，詳細解釋可以在藍冰手記找到，他對惠理集團的分析十分詳細。我沒有他寫得那麼好，所以只有借用一下他的文章。
藍冰手記
http://www.airmanblue.com/2017/02/24-feb-17-0806-17.html
股票估值
從以上五年 P/A 高低，如果不計 2015年因為大時代估值偏差不合理，平均 P/A 由 9.14 - 15.68倍。今年頭 7個月平均 AUM 149.71億美元，股價高低位估值便是 $5.73 - 9.82。如果余下月份 AUM 再增長，估值便會相應調高。現價 $6.84，相對 P/A 10.92，雖然不是最低，但接近下限。
參考五年週線圖，如果不計 2015年的走勢，其實股價在緩慢上升中，每年低位也比去年高，今年低位 $5.98，現價有下跌空間，但應該不會太多。
組合今天在收市以 $6.84 買入 4000股。如股價下跌會再增持。
( 權益披露 : 筆者現在持有或將來會持有以上股票 )
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