0023 東亞銀行 2018-12-31 全年業績

東亞銀行 (00023) 集團經營銀行及有關之金融服務，業務分為個人銀行、投資銀行及企業銀行服務三個類別。Sumitomo Mitsui Banking Corporation、Criteria Caixa, S.A及國浩集團有限公司 (00053) 是主要股東，分別持有股份佔總股本19.01%、17.30%及14.15%。

2018年度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0227/LTN20190227171_C.pdf

集團2018年全年經營收入增長7.0%，息稅折舊前利潤上升6.0%，息稅折舊前利潤率下跌-0.48至50.1%。歸屬於股東之溢利減少-30.4%。每股基本盈利港幣2.07元比對2017年減少-35.5%，末期股息每股$0.32加上特別股息$0.35共$0.67，全年股息港幣1.18元同比減少-7.8%。

如果撇除上年度已終止經營業務溢利，2018年每股基本盈利同比只減少-1.1%。

以上是東亞銀行2018年度業務按類分析，有以下可以主意：

1. 淨利息收入按年上升9.5%，佔總經營收入75.9%。
2. 香港銀行業務為最大收入來源，佔整體經營收入50.2%及佔整體經營溢利81.9%；
3. 中國內地業務，佔整體經營收入28.9%及佔整體經營溢利7.4%；
4. 國際業務，佔整體經營收入14.0%及佔整體經營溢利13.9%；
5. 時常掛在口邊的中國內地業務，其實貢獻盈利十分少。雖然相比起2017年虧損，今年有盈利已經係比去年做得好。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入這兩年開始上升，息稅折舊前利潤率有改善，不過今年加息放慢，生意應該比去年更難做。派息今年減少，投資者應該十分失望。但其實是管理層沒有處理好派息政策，去年派息相對2016年增幅太多，當今年業績不及預期，派息便不能夠跟上。

從以上五年財務比率，股東回報率一直維持在10%以下，是比較差的比率。淨息差有改善是亮點，而成本/收入比率控制在大約50%，也是合理。但可能因為淨負債/股東權益增加，所以不可以再增派股息。現金流一年正一年負也表示，集團管理比較差。

FORS 由上一年度12下跌到今年度3分，因為整體比率也轉差。

股票估值

東亞銀行2018年股價高低$24.2-35.45，低位$24.2是在12月份，高位$35.45是在8月份，週息率3.33-4.88厘，P/E 11.7-17.1倍。

預計2019年業績同2018年差不多，每股盈利及派息估計也是差不多。如果市場以五年平均息率高低 3.37-4.37厘交易，預計估值上下限便是$27.0-35.0，現價大約$27.35，預期週息率4.31厘，在估值偏下位置。

如果以五年平均 P/E 12.6-16.7倍計算，預計估值上下限便是$26.1-34.6，現價預期 P/E 13.2倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價五年來基本上只是在大型上落，只有波幅，沒有升幅。五年高低平均波幅1.44倍計算，暫時今年高低位$24.0-30.8，很難説高低位是否已見。如果低位已見，向上目標價$34.6。如果高位已見，向下目標價$21.4。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

月供股票記錄 2019-02 (第2期)

記錄文章是在月尾出，但係其實每一段都是當時倉位成交了之後就寫下的，因為怕到月尾的時候已經唔記得咗當時點解要買賣。不過今日出文前睇返之前所寫，因為市況轉變得很快，一個月下來有些已經不合時宜，所以文章看來可能有些散亂。

雖然通常都不太理會市況，但始終指數由低位升了4000多點，普遍股票升幅30-50%不等。現在入市總覺得是高追，而且可買入的股票目標變得越來越少。

股票買賣

今個月買入了3隻股票，大致如下：

1) 1382 互太紡織

買入互太紡織是跟據 Robot Investment Capital 的分析，其實派息已經下跌了4年，因為越南廠房問題，業績一直倒退。但上一季度派息開始增加，所以有機會業務開始好轉。

本來是買入 2000股，但系統只係$6.80成交了1000股，股價便突破向上。不過 26/02/2019 公告 越南廠房營運受影響的進一步發展通 ，所以就追埋個1000股。

• 買入 2000股平均價$7.04=$14080
• 以2017年全年股息 $0.45 計算，買入價週息率6.4厘。
• 以 IB 預計 2018年全年股息 $0.64 計算，預期週息率9.1厘。
• 如果以機器人兄預計股息大約 $0.52 計算，預期週息率7.39厘。
• 下次業績公佈大約06/2019，除淨日大約13/08/2019，還有166日。

如果以五年平均息率高低5.71-7.75厘作估值，買入價在預期週息率偏上位置，但如果派息不及預期，估值便要向下調整。

2) 0178 莎莎國際

看到這編文章 取之有道 其實已經是上年7月，股票市場最困難的地方就是其不確定性，什麼事也有可能發生。股價可以升到你唔信，也可以跌到你唔信，以為不會再見的價位，轉眼就到。

本來不應該買入這股票來收息，因為派息比率連續超過三年 100%以上，而且派息減少。雖然公司還是凈現金，但減少派息自然影響股價，可能賺息蝕價。不過上一份中期業績派息增加了$0.03，期望公司恢復增加派息。

所以當 13/02/2019 公告 2019年新春期間香港及澳門未經審核之最新銷售數據 ，股價即日跌了10%，便嘗試接刀。上一份 中期業績 其實做得不錯，如果成本控制得好，業績未必太差。

• 買入 4000股@$2.80=$11200
• 以2017年全年股息 $0.175 計算，買入價週息率6.25厘。
• 以 IB 預計 2018年全年股息 $0.18 計算，預期週息率6.43厘。
• 如果假設今年有特别息$0.02，預期週息率7.14厘。
• 下次業績公佈大約06/2019，除淨日大約03/06/2019，還有95日。

如果以五年平均息率高低4.02-7.09厘作估值，買入價在預期週息率偏上位置，關鍵是今年可唔可以維持到派息。

3) 0001 長江和記實業

紫夜兄留言推介長和，當然要看一看。雖然我對長和印象麻麻，因為不太看得懂條數，但用來收息又是另一種考慮。收息股每年穏定地增加派息，比什麼也重要，就算睇唔明公司條數，只要息率高，便有值博空間。以 Victor 主理長江基建時的往績，相信長和的派息政策也是每年增加。而且長和股價已經下跌了差不多4年，上一次下跌4年已經是2000年，因此未來幾年向上的機率頗大。

• 買入 500股@$79.20=$39600
• 以2017年全年股息 $2.85 計算，買入價週息率3.60厘。
• 以 IB 預計 2018年全年股息 $2.94 計算，預期週息率3.72厘。
• 如果以前兩年股息增幅加上中期股息增加了$0.09，全年有機會派息$3.04以上，預期週息率3.84厘，接近4.00目標。
• 下次業績公佈大約04/2019，除淨日大約13/05/2019，還有74日。

如果以五年平均息率高低2.35-3.25厘作估值，買入價在預期週息率偏上位置，差不多是5年來息率最高水平。

不過本來應該等一下，而且買入後組合現金變成負數，是有少少心急了，但長江1號有機會做藍燈籠，就心急一次吧 (以上這一段是月初時寫的，估不到月尾藍燈籠已經上升了🤣)。因此同上次 2388 一樣，做返一些期權把成本減低一些。

期權買賣

1) 0001 長江和記實業

Covered Call 

• 買入500股 0001 同時 Short Call 了一張4月份行使價$85.00 CALL 收期權金 $0.90。 

💡：Idea 係收息要等到5月，如果2個月升到$85.00 連期權金$0.90(實收$0.858)。就算被 call 走，回報 $6.658÷$79.2=8.4%。即是本來這一筆資金期望年回報3.84%，現在2個月已經超額完成。

如果冇被 Call 走，就收多$0.758期權金及等派息。

Short Put

• Short Put 了1張3月份行使價$75.00 PUT 收期權金 $0.80。

💡：Idea 係個倉已經冇錢，收一些期權金可以幫補下，IB 一手只收幾千蚊按金。而且如果股價向下，很多時會被市況影響未必敢加注，用 Short Put 的好處是計劃在某個價位便持有，到了那一刻便一定要執行 (當然到時可以搬倉避一避)。如果3月份 0001 跌到$75.0 就要接貨，成本是 $75.0-0.80(實收$0.758)=$74.242，同已持有的一注大約差$5.00 。

• 以上一段是月初時寫的，估不到月尾期權金已經收縮到只剩15%以下，所以 Short Put 先平倉，平倉價$0.11，賺$303.0。以按金$3135計算，回報9.7%。以行使價計算，回報0.81%。

2) 0011 恒生銀行

恒生銀行公佈了 2018年業績 ，詳細分析在 0011 恆生銀行 2018-12-31 全年業績。只看派息全年港幣7.50元，增加11.9%。

• 業績公佈當日 Short Put 了2張3月份行使價$175.00 PUT 收期權金 $1.53(實收$1.43)，如果接貨，成本是$173.57。
• 以2018年全年股息 $7.50 計算，如果接貨價$173.57，週息率4.32厘。
• 以之前三年派息走勢，預計2019年全年派息 $8.00 計算，預期週息率4.61厘。
• 如果以五年平均息率高低3.78-4.75厘作估值，接貨價價在預期週息率偏上位置。

💡：Idea 係第四次中期業績股息$3.60除淨日2019/03/04 ，除淨日後股價可能跌回$180以下 (以上這一段是當時寫，現在估計不會了)。反正去到這水平會入貨，就先收一些期權金，預計派息前股價應該頂得到。為什麼不在現價買入股票收息？我都想，但冇哂錢😅。

• 又係估唔到月尾期權金已經收縮到只剩15%以下，所以 Short Put 先平倉，平倉價$0.20，賺$226.0。以按金$5440計算，回報4.9%。以行使價計算，回報0.65%。

3) 2328 中國財險

月初做了一個 Short Put 期權，做了之後計數才發現做錯了。以為財險有股息$0.386，當時股價$8.30，息率大約4.65厘。怎知原來之前10股送5股紅股，即係股息要調整到$0.26，息率只得大約3.1厘。所以倉位已經找機會平倉了。

• Short Put 了1張3月份行使價$8.00 PUT 收期權金 $0.24(實收$0.2305)，已經在$0.06平倉，賺$322.0。以按金$2384計算，回報13.5%。以行使價計算，回報2.01%。

4) 0005 滙豐控股

滙豐控股公佈了 2018年業績 - 摘要  ，詳細分析在 0005 匯豐控股 2018-12-31 全年業績。只看派息全年美金0.51元，冇增長。

• Short Put 了1張4月份行使價$62.50 PUT 收期權金 $1.00(實收$0.9475)，按金$5180，如果接貨，成本是$61.55。
• 以2018年全年股息 $3.971 計算，如果接貨價$61.55，週息率6.45厘。
• 管理層承諾今年派息一樣，所以預期週息率6.45厘。
• 如果以五年平均息率高低4.70-6.15厘作估值，接貨價價在預期週息率偏上位置。

💡：Idea 都係因為冇錢，想買都要等下，所以先收一些期權金。

5) 0002 中電控股

中電控股公佈了 宣佈2018年1月1日至2018年12月31日止全年業績、宣派股息及暫停辦理股份登記手續  ，詳細分析在 0002 中電控股 2018-06-30 中期業績。只看派息全年港幣3.02元，增加3.78%，合乎預期。

• Short Put 了1張3月份行使價$90.00 PUT 收期權金 $1.05(實收$1.008)，按金$9608，如果接貨，成本是$89.0。
• 以2018年全年股息 $3.02 計算，如果接貨價$89.0，週息率3.4厘。
• 預計2019年全年派息 $3.13 計算，預期週息率3.52厘。
• 如果以五年平均息率高低3.28-4.19厘作估值，接貨價價在預期週息率中間偏下位置。

💡：Idea 當然唔係想呢個價位接貨，因為未夠4厘，其實只係想投機下，搏$90守得到。如果真係接貨，就到時先算。

6) 其他已平倉期權

• 1658 郵儲銀行 - 3月份行使價$4.20 PUT 平倉價$0.02，賺$279.0。以按金$2468計算，回報11.3%。以行使價計算，回報1.33%。
• 2388 中銀香港 - 3月份行使價$29.0 PUT 平倉價$0.08，賺$137.0。以按金$635計算(有 Short Call 抵消)，回報21.6%。以行使價計算，回報0.94%。

暫時因為本金少，倉位細，期權交易成本大幅影響回報。

現在倉位如下:

先洗未來錢，因為長和，所以把下個月的資金也用突了。因為每隻股票每手數量不同，現在每隻股票倉位差別很大，將來有多些錢時才慢慢執。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0002 中電控股 2018-12-31 全年業績

中電控股 (00002) 集團主要業務為香港、中國內地、印度和澳洲的發電及供電業務，同時投資於中國內地、東南亞及台灣的電力項目。米高嘉道理及家族成員、Guardian Limited是主要股東，分別持有股份佔總股本19.03%、8.65%。

宣佈2018年1月1日至2018年12月31日止全年業績、宣派股息及暫停辦理股份登記手續
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0225/LTN20190225272_C.pdf

集團2018年全年總收入較去年同期減少-0.70%，營運溢利下跌-2.87%，營運溢利率下跌-0.44%至19.9%。股東應佔盈利較去年同期減少-4,9%。每股基本盈利港幣5.36元比對上一年度減少-4.96%。末期股息每股港幣1.19元，全年股息港幣3.02元增加3.78%。

中電控股2018年度財務表現如下：

• 香港電力業務為最大盈利分部，佔整體營運盈利61.2%同去年相比，佔比減少-5.4%。為期15年的新管制計劃協議於10月生效，應該會影響香港區的收入。但該協議下的首個五年發展計劃，將會投入529億港元資本開支，有助香港實現減碳目標，所以應可抵銷降低回報率的影響；
• 中國內地及澳洲為最大盈利增長分部，共佔整體營運盈利39.1%同去年相比，佔比增加9.22%，
• 總盈利減少主要是影響可比性項目所影響，只是一次性；

公司基本因素

如果不說明以上是中電控股五年營運數據，可能只覺得以上公司營運普普通通。收入及盈利不穩定，五年沒有什麼增長，雖然中間有些是一次性收入。但毛利率不斷下跌，每股賬面資產淨值增長緩慢。只有派息不斷增加較為可取。

從以上五年財務比率，股東回報率大約12-13%，但邊際利潤率、總資產回報率不斷下跌。而淨負債/股東權益減少、速動比率有改善，大致業務平穩。

FORS 由上一年度11下跌到今年度6分，因為整體盈利減少。

股票估值

上一篇文章 0002 中電控股 2018-06-30 中期業績 預計2018年全年派息$3.02，以五年平均息率高低 3.53-4.30%，估值上下限便是$70.2-85.5。也預計2019年派息再增加3.7%到$3.13，估計當股價回調到4.0厘時，市場人士便會有興趣開始吸納，即是大約$78.30。

2018年股價高低$75.05-97.00，低位$75.05是在2月份，高位$97.00是在9月份，週息率3.11-4.02厘。上篇文章當時8月股價大約$92.20，之後下跌到最低$84.60，沒有機會持有。

預計2019年業績有5%增長，估計派息增加至$3.13。如果市場以五年平均息率高低 3.28-4.19厘交易，預計估值上下限便是$74.7-95.4，現價大約$93.2，預期週息率3.36厘，在估值偏上位置。以之前估計當股價回調到$78.30預期週息率4.0厘，可能已經有注意價值。

從以上五年週線圖，股價一直向上，回報大約一倍。暫時今年高低位$86.6-97.4，預期週息率3.21-3.60厘。除非市場再上調股值到3.00厘以下也是抵買，但我相信市場會有其他更好選擇。以五年高低平均波幅1.28倍計算，如果今年高位已見，以波幅計向下目標價$76.1，預期週息率4.11厘。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

6823 香港電訊—ＳＳ 2018-12-31 全年業績

香港電訊—ＳＳ(06823) 集團以發行股份合訂單位方式上市，於香港提供固網、流動通訊及寬頻服務，以及客戶器材銷售、外判服務、顧問服務及客戶聯絡中心等電訊及相關服務。電訊盈科有限公司 (00008) 是主要股東，持有股份佔總股本51.97%。

截至2018年12月31日止年度的年度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0222/LTN20190222311_C.pdf

集團2018年全年總收益較去年同期增長6.4%，EBITDA 上升2.2%，EBITDA 率下跌-1.46%至35.7%。股份合訂單位持有人應佔溢利較去年同期增加1.7%。每個股份合訂單位盈利港幣0.6373元同比增加1,7%。每個股份合訂單位的末期分派為港幣0.3917元增加6.59%。全年分派為港幣0.6829元增加5.27%。

上次中期業績已經分析過，收入增加主要是因為流動通訊產品銷售增加，但流動通訊產品銷售 EBITDA 是負數，所以盈利增幅比收入增幅少。

從損益表，盈利能夠增加主要靠減少開支。雖然現在市場憧憬5G會帶來收入增加，但開支同樣會增加。不過管理層表明會睇餸食飯，因此應該會注意控製成本。

公司基本因素

收入連續兩年放慢之後今年有增長，希望增長可以持續。不過毛利率一直下跌，表示電訊行業競爭持續，整體來說業務不是太好。但每股分派每年也增加，這應該是投資者感到滿意的。不過今年分派比率已經是100%，如果業務沒有改善，可能比較難維持增加分派。

從以上五年財務比率，股東回報率持續改善，但邊際利潤率、總資產回報率、淨負債/股東權益、速動比率也比上一年度差，所以業務只是一般。

FORS 由上一年度5分輕微上升到今年度6分，未有太大改善。

股票估值

上一篇文章 6823 香港電訊—ＳＳ 2018-06-30 中期業績 以上半年股息增加3.56%，預計全年股息增長3.56%便是$0.6718。以五年平均息率高低 5.26-6.67厘計算，估值上下限便是$10.1-12.9。

2018年股價高低$9.36-12.10，低位$9.36是在2月份，高位$12.10是在12月份，週息率5.64-7.30厘。上篇文章當時8月股價大約$10.42，在當時估值偏下位置，如果在估值下限$10.1持有，中間收取了中期股息每股港幣0.2912元，現價大約$12.18連股息差距23.5%。

如果在4月份 6823 香港電訊—ＳＳ 2017-12-31 全年業績 時以$10.20持有，中間收取了股息合共每股港幣0.6587元，現價連股息差距25.9%。

預計2019年業績因為5G手機開始推出市埸有5%增長，但保守估計派息只是增加2%至$0.6966。如果市場以五年平均息率高低 5.23-6.75厘交易，預計估值上下限便是$10.32-13.32，現價大約$12.18，預期週息率5.72厘，在估值中間偏上位置。

從以上五年週線圖，股價一直向上，只有2016年有較大回調波幅。以五年高低平均波幅1.29倍計算，今年低位$11.20，預期週息率6.22厘，很難説是否全年低位？但如果是，以波幅計向上目標價$14.45，預期週息率4.82厘。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)