1099 國藥控股

醫藥股除了 1666 同仁堂科技，組合會買入另一隻大型醫藥綜合企業國藥控股 (01099)。

國藥主要從事分銷藥物、醫療器械及醫藥製品和經營醫藥連鎖店。因為中國政府致力控制藥品的價格和供應穩定，所以國藥成為了藥品分銷的龍頭。基本上沒有其他大型競爭對手，對業務有強大的護城河。 

公司基本因素

從以上列表雖然國藥純利率低，只有 2% 以下。但因為它專注於藥物分銷和有國策保護，沒有其他藥物研發或生產的風險，可說是一盤穩賺冇賠的生意。而且純利率也每年提升，有助於提升盈利能力。

五年營運數據看到盈利每年平均增長有大約 20%。營業額和派息也是每年遞增，是一間十分穩健的企業。

股票估值

國藥五年 P/E 高低由 13.58 - 26.87倍，中倍 20.23，市場接受 P/E 和盈利增長吻合。以 2016年 EPS $1.8669 計，現價 $33.20 P/E 17.78倍。如果今年盈利增長 15%，可賺每股盈利 $2.1469，預測市盈率 15.46倍，是歷史股值下限。

從五年週線圖，每次高位後回調平均 30%。上年高位 $42.5，30% 是 $29.7。今年高低位 $31.2-$38.25。低位不知道是否已見，但高位應該未見。如以預測 EPS 和 25倍 P/E計，上限 $53.67，現價有潛在 61.6% 升幅。

組合今天在開市 AO 盤以 $33.00 買入 1200股。如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

怎樣分析股票 (2) 彼得林治 Peter Lynch

在 blog 裏所用的分析股票和選股方法，其實是把不同資訊東拼西湊而成。即是可能閱讀了一本書、上了一課投資班、看了一些雜誌、報章、網上評論，每當發現一樣方法或一個靈感覺得適合自己，便加在系統裏慢慢建立而成。就算到現在也是不斷的增加和更改。

我估計大部份學習投資的散戶也是和我差不多，當然同一本書每一個人看完之後，所感受和得著也是不同，所以所有分享只是我個人見解。如果以書本來說，最多人看的應該是巴菲特和彼得林冶的著作。 其實我沒有太深入鑽研他們的著作，因為上一篇文已經註明，他們所處於的市場和時代跟我們不一樣。所以我會更專注現實市場的運作，但他們的理念也是非常籍得參考。

以下是之前信報一篇文章，概括了彼得林冶的一些投資心得，我將某些元素加在系統裏。

http://www.hkej.com/events/edm/2014/hkej/newsletter/html/edmadv1126.html

一、彼得．林治認為盈利增長（EPS Growth）為主導股價走勢的重要因素，但他同時對一些增長過快的公司存在戒心，擔心這種增長速度將無以為繼，或該行業會吸引大量競爭對手；

造成股價升跌的原因，其實可歸納於二方面; 公司內部增長價值和市場給予的價值。而一間公司內部增長又可分開為盈利增長和資產增值。所以我選擇的股票多數會有盈利增長或資產增長，好像 1666 同仁堂科技或 3898 株洲中車時代。而又會避開一些急速增長的股票，像 2382舜宇光學科技。由其是香港國內市場，一個行業旺盛便吸引更多投資者，最後導致產能過盛，要花幾年時間去産能，行業才回復正常。這些過程基本上不斷發生，只是當一個行業當炒的時候，市場便會有十萬個理由解説今次是不同的。因此我會盡量選擇一些盈利穏定增長的企業。

二、透過觀察市盈率與增長比率（PEG ratio），可發現一些被低估或高估了的股票；而他相信該數值低於1的公司相對吸引；

其實這可簡單看成企業每年的盈利增長率等於市場普遍願意付予的市盈率。例如 0257 光大國際盈利年增長大約 25%，市場接受市盈率大約 25倍，低過 25倍便相對吸引。當然有些股票要跟 EPS Growth 一併考慮，因為市場會用預測市盈率來做股值，但如果偏離多過一年，也是偏離合理價值。

三、一些未被發現的高增長企業應存在較少機構投資者參與買賣；

這一點在香港國內市場是比較難分辨，因為始終香港市場機構投資者佔了大比例。

四、擁有充足現金流的企業，對於其發展及抵禦經濟周期的能力相對較高；

在我的十全十美選股法，加入了現金流就是為了確定企業的現金流充足。但我不會偏向淨現金的公司，因為企業太多現金，如果再加上派息比率低，表示管理管不願把盈利和小股東分享，這些企業反而不值得投資。

五、一些市值較高的企業，往往難以給予投資者太多的投資回報，相反，規模較小的公司的股價爆炸力有時卻相當驚人；

我會避開市值少於二十億的股票，因為多數成交也少，買賣困難。不過又不會刻意避開市值大的企業，雖然市值大的企業通常增長緩慢，所以不適合長期持有，但就十分適合波幅交易。好似 0941 中移動，每年波幅 20-30%，高沽低揸其實不是想像中困難。而且還有像 0700 騰訊，市值大增長也快的企業可供選擇。

六、通過經營利潤率（Operating Margin）的歷史數據，可尋找一些盈利穩定的公司，特別是經濟不景時仍有不俗收入的企業；

除了財務比率，每篇股票分析我還會檢示企業的歴史數據，目的就是要找出一些盈利穩定的公司，也可以知道管理層的營運能力。

七、找到優秀的企業只是成功的一半，另一半還須找出合適的投資時機。

這是最後亦都係最重要的一個條件。我不相信好公司有買貴冇買錯這一套理論，我認為這是大户利用傳媒去吸引散戶接貨的藉口。任何好公司如果在價值偏離的時候買入，都是錯誤的投資; 對於資金的運用和坐貨的心理壓力，也是應該要避免的。

所以每次分析股票之後，一定會計算現價估值是否吸引。最重要是計算有多少上升空間，有沒有足夠值博率才會買入。例如 0823 領展，毫無疑問領展是一間好公司，但現價已經超過每股資產淨值，雖然市場憧憬它會賣資產提升每股價值，但上升空間有多少呢? 5%、10%? 如果有研究它每年波幅，它是可以由高位回調 15 至 30%，那麼是否需要那麼心急現價買入?

總括來説，彼得林冶是一位不可多得的投資聖手，現在的投資者有前人的經驗可學習，實在是我們的幸運。

1666 同仁堂科技

散户投資醫藥股是比較困難，因為除非是醫生、護士或藥劑師，我們對醫療設備或藥物的認識不會太深入。對每間醫藥公司的了解，通常只是由年報或傳媒得到。

而醫藥股的分類也十分專門和仔細，不過香港上市醫藥股大致也可分成三大類;

1) 醫療設備，包括所有醫療器械、醫院診所設備或醫療耗材，e.g. 1066 威高股份

2) 藥物硏究、 制造和銷售，e.g 1093 石藥集團，1177 中國生物製藥

3) 大型醫藥綜合企業， e.g. 2196 復星醫藥，1099 國藥控股

如果以投資角度，個人會偏向大型醫藥綜合企業。雖然如果買中了藥物硏究公司，因為有專利因素，股價很多時會暴升。但擇選這類公司要求要對藥物有一定認識和了解行業趨向。而大型醫藥綜合企業因為業務廣泛，業績會比較穏定，只要公司一直營運良好， 隨著人口老齡化，對醫藥需求增加，盈利會持續不斷增長。

公司基本因素

同仁堂科技 (01666) 以生產及銷售中藥產品為主，近年致力發展藥用日化産品，通過同仁堂品牌銷售各類保健產品，而且還開拓了海外市場。

以上列表可看到同仁堂科技是一間優秀企業，無論 ROE，純利率也做到 12% 以上。還有它的現金比負債多，現全流强勁。唯一問題是存貨周轉率低，但有可能是中藥，又其是貴價中藥的流轉不會太高。

不過從五年基本數據看，2016 增長有些放緩，希望新一季業績會做得好一點。

股票估值

同仁堂科技五年平均 P/E 高低 20-30.9倍，現價 $11.16 P/E 21.94倍，接近歷年 P/E 底部。

至於五年平均 P/B 高低 2.68-4.14倍，現價 P/B 2.92倍，也是接近歷年 P/B 底部。

從技術上 2011-2013年急升之後，這幾年也是處於大型上落市中，每次創新高之後回調 28-38% 不等。今次高位在 $15.816, 30% 回調位在 $11.07。35% 回調位在 $10.28。

組合今天在 $11.08 再買入 2000股。如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

0857 中石油

中石油 (00857)，一個好似被人遺忘的名子，以前很多組合也會買入這個股票，但這幾年好像都沒有人會推介。有很多國企見證了一間公司的發展歷程；由小到大，由發展中到加速增長，由增長到放緩，到了行業樽頸，不能突破的便上下浮沉，如果業績開始倒退，股價便從始一沉不起。中石油便是其中之一間。

公司基本因素

因為原油價格由 2014年開始大跌，中石油的業績和盈利從 2014年便不斷下滑。所以現在買入中石油純粹是因為國際油價應該已經見底，估計中石油最壞的時候應該過去。

7月26日中石油發了一個盈喜，盈利由上年同期人民幣 5.28 億元大幅增加到人民幣 90-110 億元。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0726/LTN20170726262_C.pdf

其實今年第一季度業績比起上年已經轉虧為盈，業務持績好轉。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0427/LTN201704272707_C.pdf

股票估值

如果以盈喜半年賺 110億計，每股盈利大約 $0.07，全年估計賺 $0.14。但之前幾年盈利不穩定，所以不用 P/E 做估算，用 P/B 計會比較好。 以第一季公佈的股東權益人民幣 1,197,569百萬元計，每股資產浄值大約 $7.74。之前低位 $4.72， P/B 大約 0.61倍， 屬於歷史估值嘅下限。歴史估值平均上限為 1.25倍，保守啲計如果股價升返上 1.00倍 P/B，大約係 $7.00，現價計有潛在 40%升幅。

從技術層面看，上一個浪低位在 $4.16，高位升到 $6.38，升幅 53%。如果今次低位在 $4.72，50% 升幅大約 $7.08 和 P/B 估值吻合。

組合在昨日收市對盤 $5.03 買入 6000股。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )