2238 廣汽集團 2017年全年業績

廣汽集團 (02238) 主要從事乘用車、商用車、發動機及汽車部件的製造及銷售。

二零一七年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN20180329749_C.pdf

2017年銷售收入上升44.84%，全年每股基本盈利1.68人民幣比對2016年大升71.4%，毛利率上升2.88%。

公司基本因素

從以上財務比率，廣汽集團在各方面的營運十分理想。今年現金流充足，集團達到現金水平比負債多。股東回報率、邊際利潤率、總資產回報率、存貨週轉率也是按年持續上升。派息比率穩定，是一間十分有效率的公司。

從以上五年營運數據，毛利率不斷上升有利企業盈利，比對2333長城汽車以前平均毛利率25%和0175吉利汽車現在毛利率大約19%，廣汽毛利率還有上升空間。營業額和盈利增速驚人，表示集團受益於規模效應，自營或合營車也是銷售理想。

股票估值

廣汽集團五年 P/E 平均由5.46-11.54倍。現價 $14.46 P/E 7.18倍在估值中間偏下。52週高位 $22.05，P/E 10.95，雖然未到估值上限，但去年10月到現在，股價已經跌了33.24%。關鍵在於2017年10月廣汽公佈的汽車銷售數據，同比增長大幅下滑，只有1.26%。市場擔心國內汽車市場銷售可能已經放緩。

今年頭三個月銷售同比踓然上升了11.21%，但其實只是集中在一月份。如果估計今年最終銷售有10-15%升幅，盈利有20%升幅，預計 EPS $2.42，以歷史平均 P/E 計股價上下限是 $13.20-27.93。現價偏向股值下限。當然如果之後幾個月銷售增加，股值便相應向上調整。我估計市場人士正在等待四月份銷售數據和第一季業績報告，所以股價暫時膠著。

從以上五年週線圖，下級支持大約在$13.00，跟估值計算吻合。

國內地方大，人均收入不斷上升，對汽車的需求注定不斷增加。相信未來消費者會更加傾向於品牌的考慮。廣汽集團有自家的品牌和合營的品牌，對企業形象有正面的影響。

P.S.；四月二十三日作了一個補充 2238 廣汽集團 2017年全年業績 (補充)。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1199 中遠海運港口 2017年全年業績

中遠海運港口 (01199) 主要從事碼頭管理及經營和其他相關業務。

中遠海運港口3月26日公佈了2017年全年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0326/LTN20180326248_C.pdf

看似驚喜的業績，2017年全年每股基本盈利上升了23.9%，但這幾年1199業績因為多了一些特殊盈利如出售附屬公司、終止業務入帳、或金融資產計算公允值，等等。所以企業核心表現，是比較難從業績裏看到。以下列表，是儘量把公允值、終止業務、出售資產等等撇除，希望只比較核心業務。從而得出2017年每股盈利只上升了4.32%

公司基本因素

雖然這幾年1199的股價沒有怎樣升跌，但從以上財務比率可看到，港口業務其實是一門十分穩定，可靠的生意。純利率高，負債低，現金流充足，派息比率高，企業財政健康。

從以上五年營運數據，毛利率下跌是最大問題，就算業務有增長或持平，盈利也是不斷倒退。始終航運業這幾年不景氣，碼頭業務也很難加價。不過航運業有機會開始複蘇，而中遠海運港口這幾年也不斷收購其他港口和相關業務，所以有機會開始回復增長。

股票估值

中遠海運港口五年 P/E 平均由13.55-19.21倍。現價 $6.53 P/E 13.31倍在估值下限。如果以 P/B 計高低平均由0.56-0.79倍，現價 P/B 0.49倍。

以上是六年月線圖，六年以來股價只是在 6.00-10.00元之間波動。其實股價只是反映了業績的走向，既然業務上一直沒有什麼大改善，股價不升是必然的。因此我相信沒有什麼散戶或價值投資者有興趣買入這股票。不過遇到這些股票我會問，那麼每一天的成交是什麼人買賣呢？是否真的沒有投資價值？

統計一下從2012年到2017年，六年裏面歷年的低位分別在：

2012年6月

2013年6月
2014年2月
2015年3月
2016年6月
2017年2月

即每年2-6月是股價低位，之後有大約30-50%升幅。因此如果有一筆投資每年有30%升幅，應該是幾吸引的回報。

原因不難理解，因為航運業有週期性，通常年尾是旺季，航運費由年中開始加價，而所有航運、港口股份對航運費比較敏感，所以由年中股價升到年尾，是一個合理的推測。

當然歷史不一定不斷地重複發生，但如果最新業績表現基本營運沒有太大變化，而股價又跌到資產價格折讓某個水平，可能就是價值投資的機會。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)

0388 香港交易所 2017年全年業績

香港股票市場大約有兩千間公司上市，如果當中只可以㨂選一間公司投資，我會買入 0388 香港交易所，原因如下：

1. 買入一隻股票，最怕停牌、執笠，投入的資本完全沒有了，港交所相對沒有這方面的風險；
2. 獨市生意、競增少、有護城河；
3. 主要收入來源是交易費用，如果交易費用是以交易額計算，而企業市值不斷增大，盈利注定一浪高於一浪；
4. R.O.E. 20%以上，純利率 50%以上，長線持有回報高；
5. 派息穩定，作爲資本增值或收息也是最佳選擇。

香港交易所 (00388) 2017年全年業績、末期股息及暫停辦理股份過戶登記手續
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0228/LTN20180228404_C.pdf

從以上全年業績，2017年股票市場成交比2016年增加了32%，每天平均成交金額達到 882億元。基本每股盈利$6.03，上升27%。

公司基本因素

業績中應收賬款、預付款及按金是指在 T+2 交收周期中的持續淨額交收的應收賬，佔應收賬款、預付款及按金總額的 75%。而負債包括向結算參與者收取的保證金按金、內地證券及結算保證金，以及現金抵押品向結算參與者收取的保證金按金，所以應收賬款和負債比率不適用於港交所或多數的證券商。

從以上五年營運數據，除了2016年因為2015年大時代成交大增而相對成交倒退。其餘各年也有超過10%以上增長。

股票估值

港交所五年 P/E 平均高低由30.28-45.58倍。最低在2014年的25.41倍，最高在2015年的49.23倍。現價 $264.20 P/E 43.8倍，看似比較貴。

但股票是買預期，港交所2018年頭三個月每日平均成交金額達到1460億，比上年同期增加了96.5%。以成交金額去計算港交所的預估盈利，可得出以下列表。

如果今年是大牛市，港交所P/E 可能會達到50倍，但如果今年像2015年般大跌市，便可能跌到25倍。假設今年每日平均成交可以大約有1300億，股價下限便是$254.10，現價便非常吸引。這也可以解釋了，上星期股價跌到$248.00，市場便有支持反彈回升，當然所有估算最後取決於年終成交金額。

如果將來，遇上大跌市或者股災，第一隻會想到買入的股票應該就是港交所。因為跌市最怕就是買入的股票不再有價值，而港交所應該是最安全的投資。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)

1888 建滔積層板 2017-12-31 全年業績

建滔積層板 (01888) 是垂直整合電子材料製造商，專注生產覆銅面板，包括環氧玻璃纖維覆銅面板、紙覆銅面板及 CEM 覆銅面板。集團是全球最大覆銅板供應商，連續多年位列全球第一，市佔率達14%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度之業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0323/LTN20180323508_C.pdf

從以上全年業績，營業額上升17%，每股盈利更增長了87%。毛利率由2017年22.3%提升到29.25%，表示營業額上升和成本控制有效。不過市場對這份業績好似很不滿意，股價由業績前最高嘅 $16.28跌到 $10.20，短短兩星期跌了37%。

公司基本因素

由2013年至2015整體財務比率只在可接受範圍，明顯地2015年業務才開始增速。公司一直維持低負債、業務持續性有現金流入、高派息比率，表示公司財務健康。而2016年開始各比率有強勁增長，競爭力越來越強。

從以上五年營運數據，只有一年營業額輕微倒退，其餘也是穩定增長。2016年因為有一次性出售一間附屬公司之收益，所以盈利暴增，同埋增派了特別股息。但以上數據，以經把相關盈利減除。所以市場解釋，股價大跌係因為純利同比下滑，理由是有一些牽強，因為只是2016年基數太大。

股票估值

當剔除2016年數據，建滔積層板五年 P/E 平均由6.77-11.01倍。現價 $11.38 靜態P/E 9.85倍。如果保守估計，2018年盈利增長20%，每股盈利有$1.38，2018年預期市盈率8.24倍，在合理價中間。

以五年週線圖看，股價一直向上，但今次回調可能需要一些時間整固才可重拾升軌。

科技產品日新月異，覆銅扳是電子、電腦消費品主要的材料，因此需求會不斷增加，從而可帶給建滔積層板業務會有持續性的增長。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)