2328 中國財險及其他內險股半年保費收入

2328 中國財險公告 關於保費收入的公告  2019年1月1日至6月30日的原保險保費收入達到 235,335百萬元人民幣，按月上升8.6%按年上升14.9%。

其餘內險股原保險保費收入
1339 中國人民保險半年同比上升 12.6%；
0966 中國太平半年同比上升 10.6%；
2318 中國平安半年同比上升 9.4%；
1336 新華保險半年同比上升 9.0%；
2601 中國太保半年同比上升 8.3%；
2628 中國人壽半年同比上升 5.0%。

暫時保費收入增長最大是 2328 中國財險，最差是 2628 中國人壽。當然保費收入增加不完全表示最終業績盈利增加，還要看成本及投資收益。

以今天股價計算
2328 中國財險 2019年上升了 19.9%；
1339 中國人民保險 2019年上升了 5.0%；
0966 中國太平 2019年上升了 1.2%；
2318 中國平安 2019年上升了 40.4%；
1336 新華保險 2019年上升了 26.2%；
2601 中國太保 2019年上升了 34.2%；
2628 中國人壽 2019年上升了 26.6%。

升幅最大是 2318 中國平安，最小是 0966 中國太平，其餘大部分今年也跑贏大市，而落後股份是否有機會追落後就不知道了。

短評文章

因為健康關係，最近沒有寫什麼文章，只有更新組合。

自己想了一想，分折文章比較花時間，不如暫時學一學 BillyHo 寫一些短評文章。可以圍繞著組合、公司公告、投資理念或閱讀到其他 Blogger 文章、新聞有感而發等。因此所寫的可能比較鬆散、雜亂，但作為一個紀錄，也讓讀者比較容易明白 Blog 裏的分折。

好像組合，我估計不是太多讀者明白我做緊咩，因為坊間應該沒有相似組合，由其是期權方面。其實我自己也是實驗中，以前沒有系統性去統計自己的 trade 或方法成效，只是見到户口總數大至長期也是增加便算。因此增加多些紀錄，無論想法是錯是對，應該也可以加强思考，令選股更加科學化。

以後就想到什麼寫什麼了。

月供股票記錄 2019-06 (第6期)

最近香港所發生的一切，令到大部份香港人都冇心機做嘢。看到一些 blog 友清倉，有一些就沒有心機看股票，只是專注於 facebook、新聞報導及各大討論區等。當大家感到前途迷惘，實情係股票市場有心人不斷在低位買入，重要係少有的連續多天的主動買盤 http://blog.bennyleung.com/?p=20038。當然不可以說有人買就這樣證明股市已經見底，但當有一、二百萬 (民陣數字，個人不認同) 香港人好忙碌的時侯，究竟是什麼人主動買入？又對香港那麼有信心，用真金白銀投票 (陰謀論可能是內地托市)？

其實歷史只是不斷的重覆發生，由 97 年前到現在已經廿多年，每次説移民走的，清倉的，最後怎樣？就以最近期的 2014 年佔中事件，恒指之後有再創新高嗎？人總是善忘的，又其是香港人。

我估除咗我之外，這兩個月都冇咩邊個 blogger 個倉係 full 倉再加上借突，上個月已經提及，如果組合內股票今個月再下跌，就可能爆 margin。不過今個月組合沒有什麼交易，因為大部份個股沒有再跌到下一個入貨位，所以暫時可以抖一抖。大市是否已經跌定或是再有下一波跌浪，就不會去估或等。只等現金水平上升返，就可以再出擊。

當人人也覺得是六絕，其實大市六月份悄悄地由低位上升了差不多二千點，修復了大概一半跌浪。

組合表現 (半年結)

話咁快半年就過去，組合回報初步達到目標，我不會跟恒指或什麼 benchmark 比較，因為有回報就有回報，沒有就沒有，跑贏或跑輸大市其實沒有什麼意義。如果以全年投入資金 $360000 計算，雖然是每月投入一部份，但用總數方便計算，組合暫時回報 6.4%。如果以 6 個月投入資金加融卷總額計算，回報大約 9.7%。

以現金流角度，半年股息收入 $7592.32，而期權金收入是 $8962.00。以股息為投資目標的投資者，當然希望收了股息而股價不下跌，可以賺價及賺息才有機會每年有 10% 以上回報，因為通常股息大約只有 4-5% 年回報。如果以半年股息收入除以一年投資金額，上半年股息年回報大約 4.2%  (假設下半年股息收入差不多)。

以 SP 收期權金作為現金流的 concept，其實同收股息差不多，當沽出認沽期權的時候就是希望股價不會下跌，而到期可以收取期權金。期權的做法其實是自己制造更多收入機會，只是用了槓桿及 margin，不是現金的投入。

所以兩者也是希望有現金收入，而股價不下跌，更甚是把現金收入再投入，令到資産不斷增加。

如果以半年期權金收入除以一年投資金額，上半年期權收入年回報大約 5.0%  (假設下半年期權金收入差不多)。如果組合持有的股票股價沒有大變動，兩者相加預期組合年回報大約有 10%。

當然組合現時有些股票暫時虧損，抵消了股息及期權金收入，所以組合最終成敗關鍵其實也只是取決於選股 (好廢話，鬼唔知阿媽係女人😅)。不過用這方法選擇股息高的股票，其實就是希望防守性高一些，可以幫補股價下跌的損失。

暫時不太選擇傳統收息股例如公用股及 Reits，因為大部份現價也不便宜。而且自己比較喜歡有實業的公司，只靠收租及資産價格上升來賺錢的公司，總是覺得對社會沒有什麼貢獻，不過只是個人喜好，沒有什麼褒貶之意。

股票買賣

組合現在持有股票十隻，如果計及股息同期權金收入，實際只有 2314 理文造紙，0386 中石化及 0178 莎莎國際暫時虧損，而 0178 是虧損最多，基本上是一隻累全家。暫時賺得最多的是 2128 中國聯塑。

當初買入 0178 莎莎國際的原因是雖然零售銷售減少，但相信成本也會減少，因此收入減少，未必會令到盈利大幅減少，而現價應該已經反影了業績倒退。最近供佈業績的零售股，大部份業績也不太差。而今個月 0178 公佈 2018-2019年全年業績比預期好，股價曾一度抽升十個 percent，但之後又再度下跌，可能市場還是擔心，今年盈升會下跌。

不過組合暫時最失敗的投資不是虧損最多的莎莎國際，因為買入時的考慮跟業績大至相符，反而是賺錢最多的中國聯塑，絕對係典型散戶式操盤，贏錢嗰隻就買得少，蝕錢嗰隻就買得最多啦！雖然不斷想找位加注，但最後係突破之前也沒有做到，操作真係有好大改善空間。

另一隻 1088 中國神華，本來諗住期權接貨等收息，但月頭加了個 7 月 SC 等除淨股價下調，想收兩家茶禮。怎知 6 月份 1088 由頭升到尾，除淨前重比人 call 走咗，變成半年股息收入大幅減少。下次如果一入價就要轉倉下月，不可以有僥倖心理等結算。不過 call 走股票令到組合融券金額大幅減少，也算是合理操作。因為 SP 期權主要是為了期權金，所有接貨通常只是暫時性。

而且今個月 IB 港元保證金貸款利息急升，息率是 5.214%，因此今個月大約要付 $126.32 利息。如果下個月市況沒有再跌，可能就不用再付利息。

期權買賣

今個月期權買賣只有很少成交，也是一個指標，表示部份個股沒有再大幅下跌。因為很多有期權買賣的股票，也是恒指或國指成份股。

💡：1) 已有倉位，SC 減低成本：

• 0001 長江和記實業 - Short Call 了 1 張 6 月份行使價 $77.5 CALL 收期權金 $0.50 (實收 $0.458)，不過月中曾經兩次升穿行使價，所以沒有等結算就先平倉。平倉之後開了另一張 7 月份行使價 $80.0 CALL 收期權金 $0.75 (實收 $0.708) 。
• 2328 中國財險 - 6月份 Short Call 已變廢紙。再開了另一張 8 月份行使價 $9.00 CALL 收期權金 $0.14 (實收 $0.1305) 。其實不太值博，有啲危險。

💡：2) 想入貨，但係目標價有些距離，所以用遠權收下期權金先：

• 0135  崑崙能源 - Short Put 了 1 張 12 月份行使價 $6.75 PUT 收期權金 $0.55 (實收 $0.5405)，如果接貨，成本是 $6.2095。

💡：3) 已有遠權，但正股持續向下，分注再做下一個行使價：

• 1928 金沙中國 - Short Put 了 1 張 12 月份行使價 $31.00 PUT 收期權金 $2.10 (實收 $2.0525)，如果接貨，成本是 $28.9475。

現有倉位如下:

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

月供股票記錄 2019-05 (第5期)

上個月就感冒，今個月就肩膊痛，痛到坐都坐唔到去寫嘢。

五月份組合迎接了第一個挑戰，已持有的股票除了 2128 中國聯塑及 1052 越秀交通基建，基本上全部跌回買入價以下，股票總值由盈轉虧。

期權方面五月份有大量SP穿了行使價要接貨，加上持有的股票到達分注買入價，另到組合現金大幅透支。

用 IB 的另一好處是可以融券，利息大約 3.632%，因此今個月大約要付$341.73利息，IB 計算利息比較複雜，組合只是用年利率簡單計算每月利息資出。

而組合五月份有5隻股票除淨，暫時今年股息收入大約$4694.44。

股票買賣

1) 已持有股票再分注買入

通常如果不是基本因素改變，買入股票後股價持續向下，便會分注再買入。今個月大約在10%以下再買入 0116 周生生，0867康哲藥業，2314 理文造紙及 0178 莎莎國際。

2) 股票期權 short put 到價要接貨

期權 SP 到價，不外乎四種處理方法：

• 第一平倉認輸，唔再玩；
• 第二如果現價距離行使價不遠，而收到的期權金還有利潤，先平倉計數，再考慮會否開下月或再下用期權，繼續  short；
• 第三種情況，如果是 deep in the money，但唔想認輸，基本上只有接貨；
• 最後如果現價距離行使價有一定距離，但收到的期權金不足夠抵銷損失，可以 roll over 去其他月份再博過，實際都要按當時情況來決定。

i) 0941 中移動 SP 77.5，睇返原來之前 SP 的時候，睇錯咗除淨日期，所以暫時不想接貨，只有搬倉。但因為估唔到今個跌浪跌得咁深，所以錯失了除淨前搬倉的最好時機，只有 roll over 去下年，唔理住。

ii) 2328 中國財險，所謂上得山多終遇虎，SP 了2次，今個月第3次終於要接貨，結算日大部份時間股價在$8.5之上，但收市係$8.45 不足1.5%，以為唔使接貨，但今早一看原來已經接咗。雖然息率不夠4厘，但因為收期權金把入貨價降低，所以剛好合付標準。

• 期權接貨平均 2000股@$8.5=$17000，收了期權金多次共$0.7925，實際接貨成本$7.7075；
• 以2018年全年股息 $0.3205 計算，買入價週息率4.1厘；
• 以 etnet 預計 2019年全年股息 $0.3386 計算，預期週息率4.4厘；

如果以五年平均息率高低2.9-4.4厘作估值，買入價在預期週息率偏上位置。

ii) 0386 中石化，上個月接了一注，今個月再接多兩注，今日除淨收息。

iii) 1088 中國神華，一次過接了兩注，準備下個月收息。

• 期權接貨平均 2000股@$17.00=$34000，收了期權金$0.375，實際接貨成本$16.644；
• 以2018年全年股息 $1.0369 計算，買入價週息率6.3厘；
• 以 etnet 預計 2019年全年股息 $0.9876 計算，預期週息率5.9厘；

如果以五年平均息率高低3.5-5.4厘作估值，買入價在預期週息率偏上位置，不過今年可否維持派息是關鍵。

期權買賣

今個月期權買賣主要集中在遠權，因為下個月是除淨高峰期，所以沒有誘因利用近月期權接貨。而且跌市 IV 上升，有利做 short。遠權 delta 敏感度低些，在跌市中比較容易捱。如果之後幾個月市況反彈或者横行，遠權也能夠受惠。

💡：1) 已有倉位，持續吸金，接貨當加注：

• 0001 長江和記實業 - 之前倉位已經平倉，所以再開新 SP。Short Put 了1張7月份行使價$72.5 PUT 收期權金 $1.04(實收$0.998)，如果接貨，成本是$71.502。之後再加多一張遠權，Short Put 了1張3月份行使價$72.5 PUT 收期權金 $3.40(實收$3.358)，如果接貨，成本是$69.142。
• 0386 中石化 - Short Put 了1張7月份行使價$5.25 PUT 收期權金 $0.14(實收$0.1305)，如果接貨，成本是$5.1195。再加上 Short Put 了2張3月份行使價$5.25 PUT 收期權金 $0.40(實收$0.3905)，如果接貨，成本是$4.8595。上個月接貨的一注，因為股價沒有反彈過，所以 SC 6月只能收到 $0.05。
• 1088 中國神華 - Short Put 了2張8月份行使價$14.5 PUT 收期權金 $0.39(實收$0.371)，如果接貨，成本是$14.129。再加上 Short Put 了2張12月份行使價$15.5 PUT 收期權金 $1.00(實收$0.981)，如果接貨，成本是$14.519。今個月接貨的二注，ShortCall 了4張7月份行使價$17.0 CALL 收期權金 $0.20(實收$0.1895)，減低一些倉位成本。
• 2328 中國財險， - Short Put 了1張9月份行使價$7.75 PUT 收期權金 $0.60(實收$0.5905)，如果接貨，成本是$7.16。今個月接貨的一注，ShortCall 了1張6月份行使價$9.00 CALL 收期權金 $0.13(實收$0.118)，減低一些倉位成本。

💡：2) 想入貨，但係目標價有些距離，所以用遠權收下期權金先：

• 0012  恆基地產 - Short Put 了1張12月份行使價$39.0 PUT 收期權金 $1.10(實收$1.079)，如果接貨，成本是$37.921。
• 0939  建設銀行 - Short Put 了3張12月份行使價$6.00 PUT 收期權金 $0.37(實收$0.3585)，如果接貨，成本是$5.6415。
• 1928  金沙中國 - Short Put 了1張12月份行使價$33.00 PUT 收期權金 $2.10(實收$2.0525)，如果接貨，成本是$30.9475。

💡：3) 已有遠權，但正股持續向下，分注再做下一個行使價：

• 2238 廣汽集團 - Short Put 了1張12月份行使價$7.00 PUT 收期權金 $0.85(實收$0.84475)，如果接貨，成本是$6.15525。
• 2388 中銀香港 - Short Put 了1張12月份行使價$28.00 PUT 收期權金 $0.95(實收$0.912)，如果接貨，成本是$27.088。
• 1800  中國交通建設 - Short Put 了2張12月份行使價$7.00 PUT 收期權金 $0.63(實收$0.6205)，如果接貨，成本是$6.3795。
• 0388  香港交易所 - Short Put 了1張12月份行使價$225.0 PUT 收期權金 $10.0(實收$9.81)，如果接貨，成本是$215.19。
• 0941  中國移動 - Short Put 了1張12月份行使價$67.5 PUT 收期權金 $2.60(實收$2.558)，如果接貨，成本是$64.942。
• 1044 恆安國際 - Short Put 了1張12月份行使價$52.50 PUT 收期權金 $2.80(實收$2.758)，如果接貨，成本是$49.742。

現有倉位如下:

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)