0868 信義玻璃 2018-12-31 全年業績

信義玻璃 (00868) 集團 主要於中國從事生產及銷售浮法玻璃產品、汽車玻璃產品、建築玻璃產品及不同類型之相關產品。李賢義及關連人士是主要股東，持有股份佔總股本22.02%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度之末期業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0225/LTN20190225266_C.pdf

集團2018年銷售總額增長8.7%，毛利上升7.9%，毛利率下跌-0.28至36.7%。公司股本權益持有人應佔純利增加5.6%。每股基本盈利港幣1.0570元比對2017年增加4.5%，末期股息每股$0.27，全年股息港幣0.52元同比增加8.3%。

信義玻璃財務報告包括了其他盈利-淨額，如果撇除其中項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，2018年每股基本盈利$0.9230同比減少-0.9%。

核心盈利減少主要是銷售及推廣成本、行政及其他經營開支增加，2018年經營開始困難。

以上是信義玻璃2018-17年度分部資料：

• 浮法玻璃 - 為最大收入分部，佔總外部客戶之收益64.9%較上年度增長6.3%，而佔整體毛利46.5%同比增加7.4%，但比對去年增長大幅放緩。毛利率26.3%比上年減少-5.4%；
• 汽車玻璃 - 佔總外部客戶之收益26.6%較上年度增長8.7%，而佔整體毛利31.8%同比增加1.65%，毛利率43.9%比上年減少-3.1%；
• 建築玻璃 - 佔總外部客戶之收益20.8%較上年度增長19.2%，而佔整體毛利21.8%同比增加20.0%，毛利率38.3%增加0.3%。

集團主要收益來自大中華(包括香港及中國)，佔總收益71.4%，佔比同2017年相比下跌1.8%。而北美洲、歐洲和其他國家佔總收益28.5%，佔比輕微上升。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入今年放慢，而毛利率下跌，每股核心盈利輕微減少。集團業務可能由之前幾年高增長開始放慢。

從以上五年財務比率，今年股東回報率、邊際利潤率、資產回報率也下跌。淨負債/股東權益及存貨周轉率輕微增加，但現金流維持強勁，集團財政健康。

FORS 由上一年度10下跌到今年度7分，因為整體盈利減少，總資產回報率、毛利率也減少。

股票估值

上一篇文章 0868 信義玻璃 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利有20%升幅到$1.1178，以三年平均 P/E 6.2-11.2倍計算，估值上下限便是$6.93-12.52，結果盈利預估差距很大。

2018年股價高低$7.50-13.44，低位$7.50是在10月份，高位$13.44是在3月份，基本跟大市同步，週息率3.87-6.93厘，P/E 8.1-14.6倍。

上篇文章當時7月股價大約$9.20，之後下跌到去年低位$7.50，但未到估值下限。

預計2019年盈利有5%增長至$0.9690，保守估計派息也增加$0.04至$0.56。如果市場以最近五年平均息率高低 4.43-7.69厘交易，預計估值上下限便是$7.28-12.6，現價大約$9.46，預期週息率5.92厘，在估值中間偏下位置。

如果以五年平均 P/E 7.3-12.7倍計算，預計估值上下限便是$7.1-12.3，現價預期 P/E 10.2倍，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，股價五年上一直上升。股價五年高低平均波幅1.85倍計算，暫時今年高低位$8.09-9.85，如果$8.09是今年低位，向上目標價$14.9。但以預期業績，未必能達到。

延伸閱讀：

0868 信義玻璃 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)