2019年3月31日星期日

1316 耐世特 2018-12-31 全年業績


耐世特 (01316) 業務主要從事設計、製造及分銷轉向及動力傳動系統以及零部件。太平洋世紀 (北京) 汽車零部件有限公司是主要股東,持有股份佔總股本67.13%。

截至2018 年12 月31日止年度全年業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0312/LTN20190312624_C.pdf


集團2018年全年收入較去年同期增長0.9%,毛利增加0.16%,毛利率下跌-0.12%。公司權益持有人應佔利潤增長7.9%,每股基本盈利0.15美元同比增幅為7.9%,末期股息每股0.031美元同比增加10.7%。

收入以地區分部劃分:


北美洲始終是集團主要收入來源,雖然集團希望加大歐洲、中東業務,但可能要一些時間。亞太區是唯一業務放緩的地區。


以產品線劃分,EPS是收入主要來源,詳細產品技術可參考返之前的年報,但對我哋普通投資者可能比較難了解。

公司基本因素



從以上營運數據,2017-2018年明顯營業額增長放緩,毛利率五年來首次下跌,盈利只有 8.2%增長,相比以前20%以上的增長,市場當然覺得業績差於預期。但是如果比較相類似公司例如 0425 敏實集團,2018年盈利下跌了22%,其實耐世特2018年做得非常之好。


從以上財務比率,雖然股東回報率下跌,但其他比率全部有改善。邊際利潤率、總資產回報率、流動比率上升。淨負債減少到非常健康的水平,現金流持續強勁,基本上沒有什麼可挑剔。

FORS 跟上一年度一樣11分,已經連續4年在10分以上,表示業務持續做好。

股票估值


上一篇文章 1316 耐世特 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股盈利只輕微上升到$0.15美金即大約$1.18港幣,以五年平均 P/E 由8.03-15.33倍計算,即2018年預計股值上下限$9.48-18.09。預估盈利以美金計跟業績一樣。

2018年股價高低$9.19-20.49,高低位跟預計估值上下限差不多。低位$9.19是在7月份,高位$20.49是在1月份,比去年大市更早見底。週息率1.19-2.64厘,P/E 7.8-17.4倍。

上篇文章當時8月股價大約$12.04,在估值中間偏下位置。如果大約在估值下限$9.48持有,股價期間只是在$9.5-12.5之間上落。

2019年非常之難預計盈利升跌,因為中美貿易戰應該對行業影響很大,普遍公司也觀望事態發展,令到業務計劃推遲。悲觀的預計盈利下跌5%至$1.1163,但估計派息增加5%至$0.25505。如果市場以五年息率高低 1.31-2.66厘交易,預計估值上下限便是$9.58-19.5,現價大約$9.70,預期週息率2.63厘,在估值偏下位置。

如果以五年 P/E 7.6-15.8倍計算,預計估值上下限便是$8.48-17.64,現價預期 P/E 8.5倍,在估值偏下位置。


從以上五年週線圖,正如上次2017年業績時的分析,預計股價像2015至2016年一樣要整固一段時間,只要市場一復甦,便有向上突破的機會。當然如果2019年業績大幅倒退,股價便應該會再尋沉低位。以股價五年高低平均波幅2.07倍計算,暫時今年高低位$9.20-12.24,很難説高低位是否已見。如果低位已見,向上目標價$19.04,如果高位已見,向下目標價$5.91。


以一間 ROE 有20%以上、低負債、現金流強勁、五年來營業額、利潤不斷增長,派息五年來也持續增加,而未來已簽定的訂單可足夠四至五年運作的優秀公司,股價一時受市場氣氛所影響,究竟是危機,還是機會,只有事後才知道。

延伸閱讀:

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

1038 長江基建集團 2018-12-31 全年業績


長江基建集團 (01038) 業務集中於基建之發展、投資及經營,分佈範圍遍及香港、中國內地、英國、澳洲、新西蘭及加拿大。長江和記實業有限公司 (00001) 是主要股東,持有股份71.93%。

二零一八年度全年業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0320/LTN20190320360_C.pdf


集團2018年營業額較去年同期增長19.9%,息稅折舊前利潤增加7.0%,息稅折舊前利潤率下跌-2.75%。公司股東應佔溢利增加1.82%,每股溢利港幣4.14元同比增幅只有1.72%,末期股息每股$1.75,全年股息港幣2.43元同比增加2.1%。


長江基建財務報告包括了其他收入及匯兌(虧損)/溢利,當中2017年有一筆大約3.8億一次性出售一間聯營公司之溢利,如果撇除以上項目,但沒有調整所產生的遞延稅項,2018年每股基本溢利$4.1562比對2017年$3.8645同比增加7.55%。


其實業績第一頁已經寫清楚基礎溢利上升13%而不是只有2%增長,不過市場話低於預期,都無話可說,但股價下跌反而可能是一個機會。

環球業務營運表現如下:

  • 電能實業 - 撇除2017年出售資產錄得之一次性收益,溢利貢獻上升9.0%;
  • 英國業務 - 撇除2017年獲得之年前調整及資本減免賠償等一次性賬項,溢利貢獻上升5.0%;
  • 澳洲業務 - 溢利貢獻上升7.0%;
  • 歐洲大陸業務 - 因為ista 提供全年之貢獻,溢利較去年上升100%;
  • 加拿大業務 - 由於 Reliance Home Comfort 首度提供全年溢利貢獻,溢利較去年上升39%;
  • 新西蘭業務 - 受匯率所影響,溢利減少2.0%。如果以當地貨幣計算,溢利貢獻即增長3.0%;
  • 香港及中國內地業務 - 溢利較去年同期減少17%;
  • 即是除了香港及中國內地業務之外,其餘所有地區差不多全部錄得溢利增長。

公司基本因素



從以上營運數據,2018年最大亮點是營業額大幅增長,不過因為息稅折舊前利潤率下跌,所以影響了盈利。但以大多數公用事業的盈利保障,營業額增長最終會帶來相應的盈利增長。

反而最差是每股派息增長只有2.1%,相對前幾年5%以上的增長,是比較失望,希望下年可以有5%以上的股息增長。


從以上財務比率,股東回報率及邊際利潤率持續下跌是比較差,其實引證了近幾年集團收購的項目,回報率沒有以前項目咁高。但淨負債/股東權益比率下跌有利減低利息支出,對增加盈利有幫助。

FORS 由上一年度6分上升到今年度9分,表示業務可能開始有好轉。

股票估值


上一篇文章 1038 長江基建集團 2018-06-30 中期業績 估算2018年每股盈利增長5%到港幣4.27元,如果市場以五年平均 P/E 14.4-18.6倍交易,估值上下限便是 $61.5-79.4。預估盈利比較樂觀同業績有一些偏差。

2018年股價高低$56.65-70.5,高低位跟預計估值上下限有一些差距。低位$56.65是在8月份,高位$70.5是在1月份,比去年大市更早見底。週息率3.45-4.29厘,P/E 13.7-17.0倍。

上篇文章當時7月股價大約$59.75,如果當時持有,中間收取了股息$0.68,連股息回報現價大約差距9.0%。

預計2019年盈利有5%增長至$4.347,估計派息也增加5%至$2.5515。如果市場以五年息率高低 3.15-4.00厘交易,預計估值上下限便是$63.8-81.0,現價大約$64.45,預期週息率3.9厘,在估值偏下位置。

如果以五年 P/E 13.8-17.2倍計算,預計估值上下限便是$60.0-74.8,現價預期 P/E 14.8倍,在估值偏下位置。


從以上五年週線圖,由2016年至到現在,股價都是在大約$55.0至$70.0之間上落,如果業績持續有增長,向上突破的機會, 應該比向下大。以股價五年高低平均波幅1.27倍計算,暫時今年高低位$57.2-65.95。如果低位已見,向上目標價$72.6。


集團2018年向長江和記訂立協議增加以上六項業務的分派,不知道是不是這個原因令到今年度股息增長減少,因為集團現金由上年度大約90億減至今年度大約60億。期望分派增加,可以為2019年的盈利帶來更大增長。

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2019年3月30日星期六

月供股票記錄 2019-03 (第3期)


今個月是業績期,所以花了很多時間看業績,沒有怎樣寫文章,希望下星期可以開始分析業績。

組合股票只沽出了 1382互太紡織換入了 2128 中國聯塑,還有加倉了 0178 莎莎國際及 3399 粵運交通。

反而不自覺做了很多期權倉位,一來組合沒有太多資金,而買入的股票也只是耐心等收息,所以交易次數不會很多。二來想增加組合的回報,用現有倉位做期權不用額外按金。三來有很多股票想買入,但現價非常不吸引,所以做多了一些遠期期權,用等待的時間收一些期權金。

股票買賣


1) 1382 互太紡織


沽出互太紡織因為集團3月14日發出了一個公告 自願公告業務發展更新 ,集團正準備在越南北部選擇一個合適之位置以建立新生產基地,總投資金額預計約為 6億港元至 13 億港元。消息應該是正面的,因為估計是現有產能不足以應付訂單,才需要建立新廠房。但係6-13億港元,錢係邊度嚟呢?上一個 中期業績 集團大約有7億現金,未必足夠應付開支,所以有機會減派息保留現金。因為新廠房預計 2022至2024年才開始投產,因此都係先沽出,再看看之後業績才決定。

2) 2128 中國聯塑


通常業績期會提早一至兩個星期準備,了解下星期出業績的股票看看有沒有機會。所以發現了2128 中國聯塑當時的價位估值是在多年低位,而且上一次 中期業績,罕有地增加咗派息,因此就買入一注博下業績有冇驚喜。


  • 買入 3000股@$4.41=$13230;
  • 以2017年全年股息 $0.18 計算,買入價週息率4.1厘;
  • 以 IB 預計 2018年全年股息 $0.21 計算,預期週息率4.76厘;
  • 已經公佈業績,全年股息 $0.30,週息率6.8厘。除淨日30/05/2019,還有62日。

如果以五年平均息率高低2.28-3.86厘作估值,買入價在預期週息率偏上位置,喺五年來最低估值。

3) 0178 莎莎國際及 3399 粵運交通


加注 0178 莎莎國際只係一廂情願覺得業績未必預期咁差,希望有驚喜。

至於粵運交通出了業績 截至2018年12月31日止年度的業績公佈 ,雖然盈利倒退,但係加咗派息,證明管理層都著重市場嘅反應。而業績展望,可能業務會開始好轉,所以就加注,詳細分析之後再寫。

期權買賣


今個月期權買賣比較多,所以只係簡單咁寫。


💡:1) 已有倉位,持續吸金,接貨當加注:

  • 0001 長江和記實業 - Short Put 了1張5月份行使價$75.00 PUT 收期權金 $1.35(實收$1.308),如果接貨,成本是$73.692。
  • 2388 中銀香港 - Short Put 了1張9月份行使價$29.00 PUT 收期權金 $0.80(實收$0.762),如果接貨,成本是$28.238。


💡:2) 博業績做好,公佈前倉位:

  • 1044 恒安國際 - Short Put 了1張9月份行使價$57.50 PUT 收期權金 $2.92(實收$2.878),如果接貨,成本是$54.622。


💡:3) 業績後倉位,估計不會穿行使價 :

  • 0023 東亞銀行公佈了 2018年度業績公告  ,詳細分析在 0023 東亞銀行 2018-12-31 全年業績。Short Put 了5張4月份行使價$25.0 PUT 收期權金 $0.39(實收$0.3695),如果接貨,成本是$24.6305。
  • 0066  港鐵公司公佈了 截至2018年12月31日止年度經審核業績公告  ,詳細分析在 0066 港鐵公司 2018-12-31 全年業績。Short Put 了2張4月份行使價$44.00 PUT 收期權金 $0.44(實收$0.421),如果接貨,成本是$43.579。因為業績後股價持續上升,所以倉位已經平倉,然後轉去遠期期權。Short Put 了2張12月份行使價$44.00 PUT 收期權金 $1.36(實收$1.341),如果接貨,成本是$42.659。
  • 0388  香港交易所 - Short Put 了1張4月份行使價$255.00 PUT 收期權金 $4.95(實收$4.76),如果接貨,成本是$250.24。


💡:4) 現價想入貨,收息,但組合沒有現金,所以做等價期權,希望下個月可以接貨:

  • 1088  中國神華 - Short Put 了2張5月份行使價$17.5 PUT 收期權金 $0.50(實收$0.481),如果接貨,成本是$17.019。
  • 0386  中國石油化工 - Short Put 了1張4月份行使價$6.25 PUT 收期權金 $0.13(實收$0.1205),如果接貨,成本是$6.1295。
  • 0941  中國移動 - Short Put 了1張5月份行使價$77.5 PUT 收期權金 $1.61(實收$1.568),如果接貨,成本是$75.932。


💡:5) 想入貨,但係目標價距離好遠,所以用遠權收下期權金先:

  • 0002 中電控股上個月倉位已經結算,收哂期權金,因為覺得股價有下行壓力,所以先做一個遠期期權 。Short Put 了1張12月份行使價$85.00 PUT 收期權金 $2.35(實收$2.308),如果接貨,成本是$82.692。
  • 0688  中國海外發展 - Short Put 了1張12月份行使價$25.0 PUT 收期權金 $1.50(實收$1.49),如果接貨,成本是$23.5。
  • 0011  恒生銀行 - Short Put 了1張12月份行使價$180.0 PUT 收期權金 $7.50(實收$7.31),如果接貨,成本是$172.69。


💡:6) 上個月做錯咗,但有錢賺,咁今個月又做錯一次啦:

  • 2328 中國財險 - Short Put 了1張4月份行使價$8.50 PUT 收期權金 $0.29(實收$0.2805),如果接貨,成本是$8.2195。


P.S: 以上股票詳細分析,會慢慢補上。


現有倉位如下:



(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

2019年3月14日星期四

2588 中銀航空租賃 2018-12-31 全年業績


中銀航空租賃 (02588) 公司主要從事飛機租賃、飛機租賃管理及其他相關業務。中國銀行股份有限公司 (03988) 是主要股東,持有股份70%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度全年業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0313/LTN20190313410_C.pdf


集團2018年總經營收入較去年同期增長23.2%,息稅折舊前利潤增加24.4%,息稅折舊前利潤率上升0.86%至91.6%。稅後淨利潤增加5.8%,每股基本盈利0.89美元同比增幅為4.7%,末期股息每股0.1845美元,全年股息0.3129美元同比增加5.8%。


息稅折舊前利潤增加24.4%,但稅後淨利潤只增加5.8%,因為去年有一次性所得稅費用收入,所以稅後淨利潤大幅增加。如果計算稅前盈利,今個年度同比增長24.3%。



  • 集團擁有自有及代管飛機328架飛機,相比去年的318架,增長3.1%;
  • 加上已訂購飛機共有511架,相比去年的491架,增長4.1%
  • 飛機租予37個國家和地區的93家航空公司,相比去年多了4個國家和地區及13家新航空公司;

最近大家關心的波音737 MAX系列佔了已訂購飛機差不多50%,所以如果飛機真是有結構問題,對公司之後的業績會有很大影響。


公司基本因素



因為去年的一次性所得稅費用收入,所以去年的數據有些偏差。整體來說五年來營業總額、盈利、派息持續增長,毛利率也輕微增加。


從以上財務比率,股東回報率有大約15%,邊際利潤率有30-40%,經營現金流持續強勁,淨負債/股東權益比率輕微增加。派息比率只有35%,所以應該不難維持派息增長。

FORS 由上一年度9分下跌到今年度8分,因為負債增加。

股票估值


上一篇文章 2588 中銀航空租賃 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利上升10%到$$7.31,如果市場以6.0-10.0倍 P/E 交易,估值上下限便是 $43.9-73.1,因為沒有計算清楚一次性所得稅費用收入,預估盈利同業績有一些差距。

2018年股價高低$41.15-64.20,高低位跟預計估值上下限有一些差距。低位$41.15是在1月份,高位$64.20是在11月份,由年頭升到年尾,跟去年大市不同步。週息率3.82-5.96厘,P/E 5.90-9.21倍。

上篇文章當時8月股價大約$49.25,在估值偏下位置,如果持有,中間收取了股息$1.0060,連股息回報現價大約差距31.6%。

預計2019年盈利有10%增長至$7.67,估計派息也增加10%至$2.6964。如果市場以三年息率高低 4.11-5.32厘交易,預計估值上下限便是$50.7-65.6,現價大約$63.8,預期週息率4.23厘,在估值偏上位置。

如果以三年 P/E 6.30-8.19倍計算,預計估值上下限便是$48.3-62.8,市場應該慢慢提升了估值。現價預期 P/E 8.3倍,在估值偏上位置。


從以上三年週線圖,股價不斷上升,而每次在區間整固之後便向上突破,估計今次因為 737 max 事件,可能都要整固一段時間。以股價三年高低平均波幅1.31倍計算,暫時今年高低位$56.25-70.30,很難説高低位是否已見。如果低位已見,向上目標價$73.7,如果高位已見,向下目標價$53.7。

延伸閱讀:

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2019年3月7日星期四

0066 港鐵公司 2018-12-31 全年業績


港鐵公司 (00066)  集團擁有及經營地下鐵路,亦夥同發展商共同發展及銷售住宅與商用物業。The Financial Secretary Incorporated 是主要股東,持有股份佔總股本75.16%。

截至2018年12月31日止年度經審核業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0307/LTN20190307296_C.pdf


2018年集團總收入較去年同期下跌-2.7%,未計折舊、攤銷及每年非定額付款前經營利潤較去年增加1.7%,未計折舊、攤銷及每年非定額付款前經營利潤率39.8%同比上升1.7%。公司股東應佔利潤下跌-4.9%,每股基本盈利為2.64港元比對2017年下跌-6.7% (包括投資物業重估)。末期股息每股港幣0.095元增,全年普通股息合共每股1.20港元同比增加9.1%。

如果撇除投資物業重估,但沒有調整所產生的遞延稅項,2018年每股基本盈利$1.8596比對2017年$1.7675同比增加5.2%。


如果只計算來自經常性業務利潤,2018年全年增長5.1%,相對上半年只增長0.1% ,下半年業務做得算是不錯。



  • 再看看各分部香港客運業務利潤上半年倒退,但全年維持增長,應該是高鐵線開通,帶來可觀收入;
  • 至於中國內地業務收入已經超過香港客運業務,但利潤倒退而且只佔總利潤6.0%,真是可有可無;
  • 香港車站商務及物業租賃及管理業務維持著最大盈利貢獻,而且持續增長;
  • 相信未來沙中線及港島綫西延線開通,會帶來業務增長動力。


公司基本因素



從以上五年營運數據,今年收入倒退,毛利率每年也減少,但派息持續每年增加。


從以上五年財務比率,股東回報率大约6%。邊際利潤率大約20%。總資產回報率大約4%,各比率非常稳定。

FORS 由上一年度11下跌到今年度8分,因為股東權益回報率、營業總額及速動比率下跌。

股票估值


上一篇文章 0066 港鐵公司 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股股息全年可能只象徵式增加$0.01至$1.13,以五年平均息率2.61-3.60厘計,預計估值上下限便是$31.4-43.3,預估派息同業績有很大距離,明顯沒有考慮到下半年高鐵線開通所帶來的收入增加。

2018年股價高低$37.5-46.5,低位$37.5是在10月份,高位$46.5是在1月份,大致上跟去年大市同步,週息率2.58-3.20厘。

上篇文章當時8月股價大約$40.1,估計當股價回調到3.0厘時,即是大約$37.7,市場人士便會有興趣開始吸納,結果之後下跌到去年低位$37.5。如果在$37.7持有,現價大約差距19.0%。

預計2019年派息增加5%至$1.2600。因為五年來週息率不斷下調,如果市場以最近兩年息率高低 2.48-3.21厘交易,預計估值上下限便是$39.3-50.8,現價大約$44.85,預期週息率2.81厘,在估值中間偏下位置。


從以上五年週線圖,股價一直向上,以地鐵獨特業務性質,相信趨勢會持續。以股價五年高低平均波幅1.30倍計算,暫時今年高低位$40.3-45.6,如果低位已見,向上目標價$52.4。

延伸閱讀:

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1257 中國光大綠色環保 2018-12-31 全年業績


中國光大綠色環保 (01257)  主要於中國從事生物質業務(處理生物質原材料以生產電力及蒸汽)、危廢處置,以及開發、管理及經營光伏發電及風電項目。中國光大國際有限公司 (00257) 是主要股東,持有股份69.70%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度的全年業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0306/LTN20190306260_C.pdf


集團2018年收益較去年同期增長52.8%,毛利較去年增加44.2%,毛利率29.6%同比下跌-1.77%。公司權益股東應佔盈利增長38.9%,每股盈利人民幣0.6412元同比增幅為24.0%,末期股息每股港幣0.065元增,全年股息港幣0.1250元同比增加38.9%。

集團2018年分部業績、資產及負債如下:


  • 生物質綜合利用項目建造及運營 - 為最大收入分部,佔總分部收益83.7%較上年度增長46.8%,而佔整體分部盈利72.5%同比增加42.8%,分部盈利率27.8%比上年減少-0.8%;
  • 危廢處置項目建造及運營 - 為最大增長分部,佔總分部收益11.2%較上年度增長106.7%,而佔整體分部盈利16.4%同比增加53.3%,分部盈利率47.3%比上年減少-16.5%;
  • 環境修復項目運營 - 新營運項目,佔總分部收益1.68%,而佔整體分部盈利1.09%,分部盈利率20.8;
  • 光伏發電及風電項目運營 - 佔總分部收益3.4%較上年度增長14.5%,而佔整體分部盈利10.0%同比增加15.2%,分部盈利率94.2%比上年上升0.55%;

公司基本因素



因為集團上市了兩年,所以只有兩年營運數據,營業總額、盈利五年來不斷增長。但毛利率不斷下降,因此盈利增長比營業額慢。


從以財務比率,股東回報率大約10%以上,但要注意負債水平,今年度急速上升。通常環保股負債高,會令到估值不斷下調。暫時今年低位$5.40,預期 P/E 只有7.0倍,以年增長30%以上的股份是很不合理。

FORS 同上一年度一樣7分,暫時沒有太大指引。

股票估值


上一篇文章 1257 中國光大綠色環保 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利增長20%到$0.62,估計市場用10-16倍 P/E 交易,估值上下限便是$6.20-9.92,預估盈利同業績差不多。

2018年股價高低$5.09-8.95,高低位跟預計估值上下限有一些差距。低位$5.09是在12月份,高位$8.95是在5月份,大致上跟去年大市同步,週息率1.40-2.46厘,P/E 7.94-13.96倍。

上篇文章當時8月股價大約$7.90,之後下跌到去年低位$5.09,如果在估值偏下位置$6.20持有,現價大約差距8.2%。

預計2019年盈利有20%增長至$0.7694,估計派息也增加20%至$0.1500。如果市場以去年息率高低 1.40-2.46厘交易,預計估值上下限便是$6.1-10.7,現價大約$6.71,預期週息率2.24厘,在估值偏下位置。

如果以去年 P/E 7.94-13.96倍計算,預計估值上下限便是$6.10-10.7,現價大約$6.71,預期 P/E 8.7倍,在估值偏下位置。


從以上二年週線圖,股價上市後還是在波幅行走中。以股價年高低平均波幅1.76倍計算,暫時今年高低位$5.40-6.88,如果低位已見,向上目標價$9.50。

延伸閱讀:

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

2019年3月6日星期三

0669 創科實業 2018-12-31 全年業績


創科實業 (00669) 主要從事製造與經銷電動工具、地板護理及器具業務。Horst Julius Pudwill、J.P. Morgan Chase & Co.、Schroders Plc是主要股東,分別持有股份佔總股本20.00%、6.96%、6.01%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度之業績公佈
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0306/LTN201903061372_C.pdf


集團2018年營業額較去年同期增長15.8%,毛利較去年增加17.5%,毛利率37.2%同比增加0.52%。公司股東應佔溢利增長17.4%,每股基本盈利0.3016美元同比增幅為17.5%,末期股息每股0.0644美元增,全年股息0.1133美元同比增加30.3%。

集團主要盈利來自以下分部:


  • 電動工具為最大收入分部,佔總營業額85.6%較上年度增長17.0%,而佔整體分部業績98.5%同比增長17.0%,分部業績率9.96%同上年持平;
  • 地板護理及器具佔總營業額14.4%較上年度增長9.3%,而佔整體分部業績1.5%同比增加22.9%,分部業績率0.91%比上年增加0.1%;
  • 暫時電動工具為最大收入及盈利來源,地板護理及器具只是佔很少部份。


以地域分類美國佔營業額76.5%較上年度增長16.1%,歐洲佔營業額15.3%較上年度增長16.6%。

公司基本因素



看看五年營運數據,營業總額、毛利率、盈利、每股盈利、每股派息、每股賬面資產淨值五年來不斷增長,沒有倒退過。


從以上五年財務比率,股東回報率、邊際利潤率、總資產回報率、派息比率、速動比率一直上升。負債水平不斷下降,存貨周轉率稍高,但也在可接受水平,基本上沒有什麼可挑剔。

FORS 同上一年度一樣12分,連續五年11分以上,基本上網站所分析的股票,除了創科實業,沒有另一隻股票可以做得到。

股票估值


上一篇文章 0669 創科實業 2018-06-30 中期業績 假設2018年每股盈利上升25%至$2.5064,以五年 P/E 平均由14.5-23.0倍計算,預計估值上下限便是 $36.3-57.6,預估盈利比業績差了一點。

2018年股價高低$35.30-56.65,高低位跟預計估值上下限差不多。低位$35.3是在10月份,高位$56.65是在1月份,基本上跟去年大市同步,週息率1.57-2.52厘,P/E 14.9-23.9倍。

上篇文章當時8月股價大約$40.50,之後下跌到去年低位$35.50,如果在估值偏下位置$36.3持有,現價大約差距47.0%。

預計2019年盈利有15%增長至$2.7232,估計派息也增加25%至$1.1113。如果以五年平均 P/E 14.9-22.4倍計算,預計估值上下限便是$40.6-61.0,現價大約$53.35,預期 P/E 19.6倍,在估值中間偏上位置。


從以上五年週線圖,股價五年上一直上升,但最近一年明顯波幅擴大。以股價年高低平均波幅1.50倍計算,暫時今年高低位$39.9-54.05,如果低位已見,向上目標價$59.85。

延伸閱讀:

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0968 信義光能 2018-12-31 全年業績


信義光能 (00968)  主要從事生產及銷售太陽能玻璃產品、發展及營運太陽能發電場及提供工程、採購及建設服務。信義玻璃控股有限公司 (00868)、李賢義是主要股東,分別持有股份佔總股本29.74%、12.42%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度的末期業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0225/LTN20190225268_C.pdf


集團2018年收益減少-19.5%,毛利減少-13.1%,毛利率上升2.85%至38.6%。公司權益持有人應佔溢利減少-20.1%。每股基本盈利港幣0.2487元比對2017年減少-23.7%,末期股息每股$0.042,全年股息港幣0.1220元同比減少-18.7%。

盈利減少主要是今個年度 EPC 服務大幅減少,如果只計算太陽能玻璃銷售及太陽能發電場業務,毛利輕微上升。

信義光能2017年度按產品分類收益如下:


  • 太陽能玻璃銷售 - 為最大收入分部,佔總收益72.5%較上年度減少-3.2%,而佔整體毛利49.2%同比減少-16.1%,毛利率26.2%比上年減少-4.0%;
  • 太陽能發電場業務 - 佔總收益25.0%較上年度增長30.3%,而佔整體毛利48.7%同比增加30.8%,毛利率75.0%比上年增加0.2%;
  • EPC服務 (來自建築合約的收益) - 佔總收益2.15%較上年度大幅減少-91.8%,而佔整體毛利2.2%同比減少-88.8%,毛利率33.7%增加9.1%。
  • 2018年因為受到了國內光伏政策影響,下半年光伏下游市場需求急劇下跌,導致整個產業鏈的產品價格大幅下跌。而業績比預期影響少,因為太陽能發電場業務增長抵消了太陽能玻璃銷售下跌的影響。
  • 集團抓住年內行業不景氣的機會,收購四個太陽能發電場項目,估計下年度太陽能發電場業務毛利會超過太陽能玻璃銷售,成為最大盈利分部。


集團太陽能玻璃收益主要來自中國,佔總收益75.0%較上年度減少-8.3%。其他國家 (馬來西亞、北美、南韓、印度及新加坡等國家) 佔總收益25.0%較上年度增長16.1%。其他國家收益佔比增加,有效抵消單一國家的影響,有利業務長其發展。

公司基本因素



看看五年營運數據,收入、盈利之前不斷增長,但今年大幅倒退。不過毛利率增加沒有再下跌。


從以上五年財務比率,因為EPC服務,所以盈利不太穩定。今年股東回報率、邊際利潤率、資產回報率也下跌。淨負債/股東權益、存貨周轉率及應收賬款也增加,應該是太陽能發電場業務增加所致,整體集團財務有一些隱憂。

FORS 由上一年度8下跌到今年度5分,因為整體收入、盈利減少。

股票估值


上一篇文章 0968 信義光能 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利減少-10%到$0.2935,以最近兩年平均 P/E 6.84-10.46倍,估值上下限便是$2.00-3.07,預估盈利比業績有很大差距。

2018年股價高低$2.03-3.79,低位跟估值下限差不多,但高位就差很遠。低位$2.03是在1月份,高位$3.79是在8月份,基本跟大市同步,週息率3.22-6.01厘,P/E 8.2-15.2倍。

上篇文章當時8月股價大約$2.25,之後下跌到去年低位$2.03,如果在估值偏下位置持有,現價大約差距71.1%。

預計2019年盈利有20%增長至$0.2984,估計派息也增加20%至$0.1464。如果市場以最近三年平均息率高低 4.09-6.59厘交易,預計估值上下限便是$2.22-3.60,現價大約$3.85,預期週息率3.8厘,在估值偏上位置。

如果以五年平均 P/E 7.3-12.0倍計算,預計估值上下限便是$2.18-3.60,現價預期 P/E 12.9倍,在估值偏上位置。


從以上五年週線圖,股價五年上一直上升,但上下波幅非常大。股價年高低平均波幅1.83倍計算,暫時今年高低位$2.63-4.09,如果低位已見,向上目標價$4.82。如果高位已見,向下目標價$2.23。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0868 信義玻璃 2018-12-31 全年業績


信義玻璃 (00868) 集團 主要於中國從事生產及銷售浮法玻璃產品、汽車玻璃產品、建築玻璃產品及不同類型之相關產品。李賢義及關連人士是主要股東,持有股份佔總股本22.02%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度之末期業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0225/LTN20190225266_C.pdf


集團2018年銷售總額增長8.7%,毛利上升7.9%,毛利率下跌-0.28至36.7%。公司股本權益持有人應佔純利增加5.6%。每股基本盈利港幣1.0570元比對2017年增加4.5%,末期股息每股$0.27,全年股息港幣0.52元同比增加8.3%。

信義玻璃財務報告包括了其他盈利-淨額,如果撇除其中項目,但沒有調整所產生的遞延稅項,2018年每股基本盈利$0.9230同比減少-0.9%。


核心盈利減少主要是銷售及推廣成本、行政及其他經營開支增加,2018年經營開始困難。




以上是信義玻璃2018-17年度分部資料:

  • 浮法玻璃 - 為最大收入分部,佔總外部客戶之收益64.9%較上年度增長6.3%,而佔整體毛利46.5%同比增加7.4%,但比對去年增長大幅放緩。毛利率26.3%比上年減少-5.4%;
  • 汽車玻璃 - 佔總外部客戶之收益26.6%較上年度增長8.7%,而佔整體毛利31.8%同比增加1.65%,毛利率43.9%比上年減少-3.1%;
  • 建築玻璃 - 佔總外部客戶之收益20.8%較上年度增長19.2%,而佔整體毛利21.8%同比增加20.0%,毛利率38.3%增加0.3%。



集團主要收益來自大中華(包括香港及中國),佔總收益71.4%,佔比同2017年相比下跌1.8%。而北美洲、歐洲和其他國家佔總收益28.5%,佔比輕微上升。

公司基本因素



看看五年營運數據,收入今年放慢,而毛利率下跌,每股核心盈利輕微減少。集團業務可能由之前幾年高增長開始放慢。


從以上五年財務比率,今年股東回報率、邊際利潤率、資產回報率也下跌。淨負債/股東權益及存貨周轉率輕微增加,但現金流維持強勁,集團財政健康。

FORS 由上一年度10下跌到今年度7分,因為整體盈利減少,總資產回報率、毛利率也減少。

股票估值


上一篇文章 0868 信義玻璃 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利有20%升幅到$1.1178,以三年平均 P/E 6.2-11.2倍計算,估值上下限便是$6.93-12.52,結果盈利預估差距很大。

2018年股價高低$7.50-13.44,低位$7.50是在10月份,高位$13.44是在3月份,基本跟大市同步,週息率3.87-6.93厘,P/E 8.1-14.6倍。

上篇文章當時7月股價大約$9.20,之後下跌到去年低位$7.50,但未到估值下限。

預計2019年盈利有5%增長至$0.9690,保守估計派息也增加$0.04至$0.56。如果市場以最近五年平均息率高低 4.43-7.69厘交易,預計估值上下限便是$7.28-12.6,現價大約$9.46,預期週息率5.92厘,在估值中間偏下位置。

如果以五年平均 P/E 7.3-12.7倍計算,預計估值上下限便是$7.1-12.3,現價預期 P/E 10.2倍,在估值中間偏下位置。


從以上五年週線圖,股價五年上一直上升。股價年高低平均波幅1.85倍計算,暫時今年高低位$8.09-9.85,如果$8.09是今年低位,向上目標價$14.9。但以預期業績,未必能達到。

延伸閱讀:

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)