0388 香港交易所 2018-12-31 全年業績

香港交易所 (00388)  主要擁有並經營香港唯一的股票交易所及期貨交易所，以及其有關的結算所，於英國營運基本金屬期貨及期權合約買賣。The Government of the Hong Kong Special Administrative Region (Exchange Fund)是主要股東，持有股份佔總股本6.00%。

2018年全年業績、股息及暫停辦理股份過戶登記手續
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0227/LTN20190227177_C.pdf

2018年收入及其他收益較去年同期增長20.4%，EBITDA較去年增長22.3%，EBITDA率74.1%同比增加1.15%。香港交易所股東應佔溢利較去年同期增長25.8%，基本每股盈利港幣7.50元同比增幅為24.3%。末期股息每股$3.07，全年股息港幣6.71元同比增加24.3%。

2018年聯交所的平均每日成交金額1074億元較去年同期的882億元上升22%，

公司基本因素

看看五年營運數據，除了 2016年，五年來內營業額及盈利不斷增長，由其是去年市況不佳，盈利也可以創新高， 作為市場獨市生意，非常有投資價值。

從以上五年財務比率，2018年各比率全面做好。

FORS 由上一年度9分上升到今年度11分，表示業務做好，但要注意之前盈利做好的一年，之後的一年可能無以為繼。

股票估值

上一篇文章 0388 香港交易所 2017年全年業績 預計如果2018年是大牛市，港交所P/E 可能會達到50倍，但如果像2015年般大跌市，便可能跌到25倍。而在 0388 香港交易所 2018-06-30 中期業績 以半年業績預計2018年每股盈利大約$7.89。以 P/E 25, 30, 45, 50倍計算，股價分别是 $197.70, $237.23, $355.85, $395.39。預估每股盈利同業績相距不大。

2018年股價高低$195.60-306.00，週息率2.19-3.43厘，P/E 26.1-40.8倍。低位跟估值 P/E 25倍差不多，但高位就差很遠，因為當時未有考慮年波幅，在 0388 香港交易所 2018-09-30 第三季業績 才以波幅預計市場以25.5-38.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $201.2-306.1。低位$195.60是在10月份，高位$306.00是在1月份，基本跟大市同步，

無論在哪一篇分析文章所預計的估值下限持有，現在也有不錯的回報。

以下列表是最新成交金額去計算港交所的預估盈利，今次考慮了波幅，分成三組 P/E range。市況差的一年 P/E 大約25-40倍，市況正常的一年 P/E 大約30-45倍，市況極好的一年 P/E 大約35-50倍。

暫時2019年1-3月聯交所的平均每日成交金額大約1015億同比減少-5.5%，預計今年成交金額跟去年差不多至1100億，即盈利及派息跟去年差不多。如果市場以最近五年平均息率高低 2.09-3.02厘交易，預計估值上下限便是$222.2-312.1，現價大約$279.2，預期週息率2.4厘，在估值中間偏上位置。

從以上列表，如果今年市況正常，以 P/E 30.0-45.0倍計算，預計估值上下限便是$220.1-330.1，現價預期 P/E 38.0倍，在估值中間偏上位置。

從以上五年週線圖，股價五年來一直上升，但上下波幅非常大。以股價五年高低平均波幅1.44倍計算，暫時今年高低位$218.8-281.8，如果低位已見，向上目標價$315.0。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0388 香港交易所 2018-09-30 第三季業績

香港交易所 (00388) 截至2018年9月30日止九個月的季度業績 
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1107/LTN20181107148_C.pdf

2018年1-9月收入及其他收益較去年同期增長27.3%，EBITDA較去年增長32.5%，EBITDA率76.1%同比增加2.97%，環比減少0.69%。香港交易所股東應佔溢利較去年同期增長35.4%，基本每股盈利港幣6.03元同比增幅為33.7%。不派發季度股息同去年一樣。

截至2018年首三季聯交所的平均每日成交金額1147億元較去年同期的820億元上升40%，但比對半年平均每日成交金額1266億元，成交放緩。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率比對上半年輕微轉弱，股東權益回報率和總資產回報率下跌。

FORS 由2018年上半年11分下跌到8分，因為盈利輕微下跌。

股票估值

上一篇文章 0388 香港交易所 2018-06-30 中期業績 假設今年每日平均成交有1100-1200億。以半年業績預計2018年每股盈利大約$7.89。以九個月業績，全年有機會達到。

暫時今年股價高低$195.6-$306.0，低位$195.6是在10月份，高位$306.0是在今年1月份，預期 P/E 24.8-38.8倍。大致符合以上列表極端市况 P/E 下跌到大約25倍，但 P/E 24.8倍已經是過去五年最低水平。上一篇文章當時8月股價大約在$229.8，在估值偏下位置，如果持有連股息現價大約持平。

現價大約$225.8，預期 P/E 28.6倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以25.5-38.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $201.2-306.1，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
0388 香港交易所 2018-03-31 第一季業績
0388 香港交易所 2017年全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0388 香港交易所 2018-06-30 中期業績

香港交易所 (00388) 2018年中期業績、中期股息及暫停辦理股份過戶登記手續
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0808/LTN20180808174_C.pdf

2018上半年收入及其他收益較去年同期增長32.1%，EBITDA較去年增長39.7%，EBITDA率76.6%同比增加4.18%。香港交易所股東應佔溢利較去年同期增長44.3%，基本每股盈利港幣4.07元同比增幅為42.3%。中期股息每股港幣3.64元較去年同期增長42.8%。

截至2018年6月30日止六個月聯交所的平均每日成交金額1266億元較去年同期的760億元上升67%，但比對第一季平均每日成交金額1461億元，成交放緩。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面有進步，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，流動比率上升，淨負債/股東權益下降。整體財務十分健康、有效率和高回報。

FORS 由2017年度8分上升到2018年上半年11分，表示集團業務持續做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0388 香港交易所 2017年全年業績 假設今年每日平均成交可以大約有1300億，以現時市場的狀況，可能全年只有1100-1200億。以半年業績預計2018年每股盈利大約$7.89。

暫時今年股價高低$222.6-$306.0，低位$222.6是在8月份，高位$306.0是在今年1月份，預期 P/E 28.2-38.8倍。現價大約$229.8，預期 P/E 29.1倍，在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
0388 香港交易所 2018-03-31 第一季業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0388 香港交易所 2018-03-31 第一季業績

香港交易所 (00388) 截至2018年3月31日止三個月的季度業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0509/LTN20180509170_C.pdf

2018年第一季基本每股盈利$2.07同比增長47%，如果全年保持這個盈利基數，粗略估計全年盈利每股盈利$8.28。

第一季聯交所的平均每日成交金額1461億元，首四個月的平均每日成交金額為1371億元，較去年同期的743億元上升85%

第一季業績和之前 0388 香港交易所 2017年全年業績 估算全年平均每日成交金額為大約1300億元，預計 EPS $8.47暫時脗合，但要跟據餘下每月成交金額再修正。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)

0388 香港交易所 2017年全年業績

香港股票市場大約有兩千間公司上市，如果當中只可以㨂選一間公司投資，我會買入 0388 香港交易所，原因如下：

1. 買入一隻股票，最怕停牌、執笠，投入的資本完全沒有了，港交所相對沒有這方面的風險；
2. 獨市生意、競增少、有護城河；
3. 主要收入來源是交易費用，如果交易費用是以交易額計算，而企業市值不斷增大，盈利注定一浪高於一浪；
4. R.O.E. 20%以上，純利率 50%以上，長線持有回報高；
5. 派息穩定，作爲資本增值或收息也是最佳選擇。

香港交易所 (00388) 2017年全年業績、末期股息及暫停辦理股份過戶登記手續
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0228/LTN20180228404_C.pdf

從以上全年業績，2017年股票市場成交比2016年增加了32%，每天平均成交金額達到 882億元。基本每股盈利$6.03，上升27%。

公司基本因素

業績中應收賬款、預付款及按金是指在 T+2 交收周期中的持續淨額交收的應收賬，佔應收賬款、預付款及按金總額的 75%。而負債包括向結算參與者收取的保證金按金、內地證券及結算保證金，以及現金抵押品向結算參與者收取的保證金按金，所以應收賬款和負債比率不適用於港交所或多數的證券商。

從以上五年營運數據，除了2016年因為2015年大時代成交大增而相對成交倒退。其餘各年也有超過10%以上增長。

股票估值

港交所五年 P/E 平均高低由30.28-45.58倍。最低在2014年的25.41倍，最高在2015年的49.23倍。現價 $264.20 P/E 43.8倍，看似比較貴。

但股票是買預期，港交所2018年頭三個月每日平均成交金額達到1460億，比上年同期增加了96.5%。以成交金額去計算港交所的預估盈利，可得出以下列表。

如果今年是大牛市，港交所P/E 可能會達到50倍，但如果今年像2015年般大跌市，便可能跌到25倍。假設今年每日平均成交可以大約有1300億，股價下限便是$254.10，現價便非常吸引。這也可以解釋了，上星期股價跌到$248.00，市場便有支持反彈回升，當然所有估算最後取決於年終成交金額。

如果將來，遇上大跌市或者股災，第一隻會想到買入的股票應該就是港交所。因為跌市最怕就是買入的股票不再有價值，而港交所應該是最安全的投資。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)