2019年4月12日 星期五

1088 中國神華 2018-12-31 全年業績


中國神華 (01088) 主要從事煤炭生產與銷售、電力生產與銷售、煤炭的鐵路、港口和船隊運輸、煤制烯烴等業務。國家能源投資集團有限責任公司是主要股東,持有股份佔總股本69.45% 。

截至2018年12月31日止年度業績報告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0322/LTN201903221180_C.pdf


集團2018年經營收入較去年同期增長6.2%,毛利同比增加2.4%,毛利率34.2%同比下跌-1.25%。公司所有者的本年利潤同比減少-7.4%,每股基本盈利人民幣2.2190元同比減少-7.7%,末期股息每股人民幣0.8800元同比減少-3.30%。


    以上是中國神華2018-17年度分部資料:

    • 煤炭 - 為最大收入及利潤分部,佔總分部收入58.8%較上年度增加4.7%,而佔總分部利潤57.5%同比減少-13.4%,分部利潤率19.4%比上年減少-4.1%;
    • 電力 - 為最大利潤增長分部,佔總分部收入25.4%較上年度增加11.2%,而佔總分部利潤14.4%同比增加78.5%,分部利潤率11.3%比上年增加4.3%;
    • 鐵路 - 為最大分部利潤率分部,佔總分部收入11.2%較上年度增加4.2%,而佔總分部利潤23.2%同比減少-2.5%,分部利潤率41.1%比上年減少-2.8%;
    • 港口 - 佔總分部收入1.8%較上年度增加7.1%,而佔總分部利潤3.0%同比減少-19.7%,分部利潤率33.9%比上年減少-11.3%;
    • 航運 - 佔總分部收入1.2%較上年度增加26.0%,而佔總分部利潤1.0%同比增加13.9%,分部利潤率17.3%比上年減少-1.8%;
    • 煤化工 - 佔總分部收入1.7%較上年度增加2.8%,而佔總分部利潤1.0%同比增加47.4%,分部利潤率12.1%比上年增加3.7%。

    雖然集團近幾年致力整合上游及下游供應鏈,但始終煤炭是主要收入及利潤來源。因此 2018年雖然收入增加,但因為煤炭價格下跌,影響了整體利潤。就算電力收入、盈利大幅增長也未能抵消煤炭的利潤減幅。不過相對其他純煤炭企業,盈利穩定性已經比較好。

    公司基本因素



    從以上營運數據,2018年營業額增加但盈利下跌,因為毛利率下跌。但相對2015年,今次下跌比較輕微。相信是煤炭上游及下游業務整合,開始有成效。只要煤炭價格沒有大幅走低,今年應該可以保持得到盈利。派息雖然減少,但派息比率只在40%以下,集團應該可以維持。


    從以上財務比率,除了2015及2016年,ROE有12%以上,總資產回報率高、邊際利潤率有15%以上,現金流強勁,存貨周轉率及應收賬款天數遠低於平均。雖然2018年業績下跌,但財務非常健康。

    FORS 由上一年度11分下跌到今年度7分,反影了業務倒退。

    股票估值


    中國神華2018年股價高低$16.04-25.75,低位$16.04是在9月份,高位$25.75是在1月份,大致跟大市同步。週息率3.89-6.25厘,P/E 6.35-10.2倍。

    預計2019年盈利及派息也是持平,如果市場以最近五年平均息率高低 3.50-5.38厘交易,預計估值上下限便是$18.6-28.6,現價大約$17.82,預期週息率5.6厘,在估值偏下位置。

    如果以五年平均 P/E 7.1-11.0倍計算,預計估值上下限便是$17.9-27.8,現價預期 P/E 7.1倍,在估值偏下位置。


    從以上五年週線圖,五年來股價只是呈大型上落市。以股價五年高低平均波幅1.76倍計算,暫時今年高低位$16.44-20.40。如果高位已見,向下目標價$11.6。如果低位已見,向上目標價$28.9。

    (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

    2019年4月11日 星期四

    2328 中國財險 2018-12-31 全年業績


    中國財險 (02328) 公司在中國內地經營機動車輛保險、企業財產保險、家庭財產保險、貨物運輸保險、責任保險、意外傷害保險、短期健康保險、船舶保險、農業保險、保證保險等人民幣及外幣保險業務;與上述業務相關的再保險業務;國家法律法規允許的投資和資金運用業務。中國人民保險集團 (01339) 是主要股東,持有股份69.00%。

    截至二零一八年十二月三十一日止年度之經審計業績公佈
    http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0322/LTN201903221214_C.pdf


    集團2018年總保費收入較去年同期增長11.0%,息稅折舊前利潤同比減少-13.2%,息稅折舊前利潤率5.82%同比下跌-1.62%。歸屬於母公司股東的淨利潤同比減少-21.8%,基本每股收益人民幣0.6960元同比減少-21.9%,末期股息每股人民幣0.2720元,相比2018年股息人民幣0.3380元同比減少-19.5%,但因為集團去年每10股派送5紅股,調整之後股息實際同比增加20.7%。


    • 總保費收入持續上升,再創新高;
    • 承保利潤大幅降低,因為2018年「溫比亞」、「山竹」颱風、城市暴雨內澇等自然災害增加了賠款;
    • 利息、股息和租金收入為最利潤,持續增加;
    • 投資收益五年來第一次虧損,應該是管理層 2017年見市況暢旺加大了股權型金融資產投資,跟住就遇著2018年股市大跌;
    • 期望今年投資收益有好轉,可帶動盈利增加。


    公司基本因素



    從以上營運數據,因為去年每10股派送5紅股,所以2017及2018年盈利調整了。但整體來說,營業額持續增長,但息稅折舊前利潤率不斷下跌,所以盈利不太穩定。至於派息,如果以人民幣計算,五年內不斷增長,而且息率不斷增加。今次盈利倒退,但管理層持續增加派息,市場是歡迎的。


    從以上財務比率,股東回報率、邊際利潤率及總資產回報率持續下跌。而綜合成本率上升,債權型/股權型金融資產下跌,表示今年業務倒退。

    FORS 由上一年度9分下跌到今年度7分,因為盈利下跌。

    股票估值


    上一篇文章 2328 中國財險 2018-06-30 中期業績 以上半年業績預計2018年每股盈利增長到$1.2458元,五年平均 P/E 7.8-12.2倍,估值上下限便是$9.7-15.2。但因為下半年賠款增加,所以業績跟預期有很大偏差。

    2018年股價高低$7.31-11.33,低位$7.31是在11月份,高位$11.33是在1月份,大致跟大市同步。週息率2.73-4.24厘,P/E 9.2-14.3倍。上篇文章當時8月股價大約$9.16,如果當時持有,現價大約$8.87 差距-3.1%。

    預計2019年盈利回復正常至大約$1.0448,估計派息也增加5%至$0.3252。如果市場以去年息率高低 2.73-4.24厘交易,預計估值上下限便是$7.67-11.91,現價預期週息率3.66釐,在估值中間偏下位置。

    如果以五年 P/E 7.8-11.7倍計算,預計估值上下限便是$8.15-12.22,現價預期 P/E 8.5倍,在估值偏下位置。


    從以上五年週線圖,股價還是在區間上落,股價何時突破呢?以股價五年高低平均波幅1.50倍計算,暫時今年高低位$7.57-10.08,如果低位已見,向上目標價$11.36,如果高位已見,向下目標價$6.72。

    延伸閱讀:

    (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

    2019年4月9日 星期二

    0270 粵海投資 2018-12-31 全年業績


    粵海投資 (00270)  集團主要從事水資源;物業投資及發展;百貨營運、酒店持有、營運及管理;能源項目投資;以及道路及橋樑之業務。廣東粵海控股是主要股東,持有股份佔總股本56.49% 。

    2018年度業績公告
    http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0329/LTN201903291997_C.pdf


    集團2018年全年收入較去年同期增長9.8%,毛利同比增加6.7%,毛利率57.4%同比下跌-1.66%。公司所有者的本年度溢利同比減少-11.8%,每股基本盈利人民幣0.7671元同比減少-12.9%,末期股息每股人民幣0.375元,全年股息人民幣0.5350元同比增加10.3%。

    粵海投資2017及2018年財務報告各包括了一筆一次性議價收購收益,還有投資物業公允值變動、匯兌差異淨額、其他經營收入/(支出)淨額,如果撇除以上項目,但沒有調整所產生的遞延稅項,2018年每股基本盈利$0.6468比對2017年$0.6357同比增加3.4%。


      以上是粵海投資2018-17年度分部資料:

      • 水資源 - 為最大收入分部,佔總分部收入61.1%較上年度增加6.4%,而佔總分部業績68.9%同比增加7.1%,分部業績率50.6%比上年增加0.3%;
      • 物業投資及發展 - 為第二增長最大分部,佔總分部收入13.2%較上年度增加12.1%,而佔總分部業績18.9%同比增加18.6%,分部業績率64.2%比上年減少-9.6%;
      • 百貨營運 - 佔總分部收入5.8%較上年度增加1.3%,而佔總分部業績3.1%同比減少-8.3%,分部業績率23.6%比上年減少-2.5%;
      • 發電 - 為增長最大分部,佔總分部收入11.6%較上年度增加21.9%,而佔總分部業績3.7%同比增加134.4%,分部業績率14.1%比上年增加6.8%;
      • 酒店經營及管理 - 佔總分部收入5.1%較上年度增加7.0%,而佔總分部業績2.3%同比增加15.7%,分部業績率20.0%比上年增加1.5%;
      • 道路及橋樑 - 佔總分部收入5.7%較上年度增加11.8%,而佔總分部業績8.1%同比增加29.0%,分部業績率63.6%比上年增加8.5%。

      公司基本因素



      從以上營運數據,2018年營業額及盈利也有增長,但毛利率持續下跌,應該是其他業務的比重逐漸加大,而毛利率普遍比水資源業務低。派息持續增加,而淨負債還在健康水平,雖然派息比率高一點,但相信集團可以維持。


      從以上財務比率,2019年股東回報率增加,但總資產回報、率邊際利潤率下跌,存貨周轉率大升是因為內房業務。

      FORS 由上一年度5分上升到今年度9分,表示業務有改善。

      股票估值


      粵海投資2018年股價高低$10.32-15.58,低位$10.32是在1月份,高位$15.58是在12月份,由年頭升到年尾,跟大市不同步。週息率3.43-5.18釐,P/E 16.0-24.1倍,24.1倍 P/E 是五年來最高水平。

      預計2019年盈利有10%增長至$0.7115,派息也增加10%至$0.5885。如果市場以最近三年平均息率高低 3.55-5.20厘交易,預計估值上下限便是$11.3-16.6,現價大約$14.70,預期週息率4.00厘,在估值中間偏上位置。

      如果以五年平均 P/E 14.4-21.1倍計算,預計估值上下限便是$10.2-15.0,現價預期 P/E 20.7倍,在估值偏上位置。


      從以上六年週線圖,股價不斷上升,如果參照 2013至2014年的升浪,之後整固了大約一年,今次有機會整固一段時間才再上升。以股價五年高低平均波幅1.48倍計算,暫時今年高低位$14.50-15.84,非常窄幅,所以用波幅計算,參考一般。如果高位已見,向下目標價$10.7。如果低位已見,向上目標價$21.46。

      延伸閱讀:

      (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

      2019年4月8日 星期一

      0386 中國石油化工 2018-12-31 全年業績


      中國石油化工 (00386)  在中國勘探、開發及生產原油及天然氣;管輸原油、天然氣;煉油;以及營銷原油、天然氣和成品油。製造及營銷工業用化工產品。中國石油化工集團公司是主要股東,持有股份佔總股本70.86% 。

      2018年度報告
      http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0324/LTN20190324040_C.pdf


      集團2018年全年營業收入較去年同期增長22.5%,息稅折舊前利潤同比增加2.8%,息稅折舊前利潤率6.87%同比下跌-1.31%。公司股東應佔利潤同比增長23.4%,每股基本收益人民幣0.5210元同比增加23.5%,末期股息每股人民幣0.26元,全年股息人民幣0.42元同比減少-16.0%。

      第三季度公司股東應佔利潤同比增加 52.7%,但第四季度大幅減少,每股基本收益只增加人民幣0.024元。相信是因為之前附屬公司 自願性公告 - 股價不尋常波動 對油價對沖大幅虧損所影響, 而該虧損應該只是一次性,不會影響 2019年業績。

      中國石油化工2018年度集團按分部收益如下:

        基本上所有分部收入全面增長,但盈利因為個別分部對油價有不同影響,所以有一些增加,有一些倒退。但整體來說盈利因為收入增長而增加。

        去年 2017全年業績 探討了油價對中石化盈利的影響,布蘭特期油 2018年平均油價 US$71.06,對中石化盈利有正面影響。

        • 勘探及開發事業部虧損收窄,油價80元以上應可收支平衡;
        • 反而盈利最大的煉油事業部,油價上升,盈利減少了;
        • 營銷及分銷事業部,因為成品油定價機制,利潤也下降;
        • 化工事業部,正如上次分析,油價上升,盈利也可以受惠;

        整體來說只要油價在60至80元之間徘徊,沒有急速波動,中石化的盈利因為收入增加,應該會持續增長。而今次油價對沖事件,希望集團更加加強這方面的控制,穩定成本。暫時布蘭特期油2019年平均油價US$59.41,應該對中石化盈利不會有什麼太大因素。

        公司基本因素



        從以上營運數據,2018年營業額持續增長,但息稅折舊前利潤率下跌。派息減少,市場應該比較失望,不過上年的派息比利潤更多反而是不健康,希望集團可以有一些派息準則,投資者便不會因為跟預期有偏差而失望。


        從以上財務比率,2019年股東回報率及總資產回報率增加,邊際利潤率及速動比率下跌,業務大致持平。

        FORS 由上一年度10分下跌到今年度8分,因為息稅折舊前利潤率下跌及派息減少,但收入及盈利有改善。

        股票估值


        上一篇文章 0386 中國石油化工 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利有40%升幅到$0.7099,五年平均 P/E 10.4-14.5倍,估值上下限便是$7.38-10.3。但因為第四季度盈利大福倒退,所以業績跟預期有很大偏差。

        2018年股價高低$5.37-8.35,高低位跟預計估值有一定差距。不過如果上一篇文章以波幅預計市場以8.14-12.5倍 P/E 交易,估值上下限便是 $5.78-8.87,估值便差不多。低位$5.37是在12月份,高位$8.35是在5月份,大致跟大市同步。週息率5.7-8.9厘,P/E 9.3-14.4倍。

        上篇文章當時9月股價大約$7.69,如果在 P/E 估值下限$7.38持有,現價大約$6.35 差距-14.0%。但如在波幅估值下限$5.78持有,現價大約差距9.9%。

        預計2019年盈利有8%增長至$0.6259,估計派息也增加5%增長至$0.5021。如果市場以去年息率高低 5.7-8.9釐交易,預計估值上下限便是$5.64-8.81,現價預期週息率7.9釐,在估值中間偏下位置。

        如果以五年 P/E 9.65-13.8倍計算,預計估值上下限便是$6.04-8.64,現價預期 P/E 10.1倍,在估值偏下位置。


        從以上五年週線圖,雖然上升緩慢,但中石化暫時股價都是一浪高於一浪,策略是下跌時收集,不可以高追。以股價五年高低平均波幅1.52倍計算,暫時今年高低位$5.37-6.93,如果低位已見,向上目標價$8.16。

        延伸閱讀:

        (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)