2019年8月17日 星期六

恆生指數 vs 個股走勢


當我們買入某些股票,好多時發覺大市上升的時候,股票不升,大市牛皮不跌的時候,持股就跌,大市輕微下跌,持股就更加大跌。其實這關乎持股的 Beta 值跟大市的關係,不過就算是指數成份股,不同時間也會有跟唔足的問題。

以我自己觀察,股票可以分為四類;指數股,基金愛股、當炒股、公用股或龍頭股,中型股,細價股及新股。本來公用股應該分開,但近年香港公用股基本上是基金愛股,所以走勢十分接近。

而市況也簡單可以分成四種;上升週期,大市上升之後在高位徘徊,下跌週期,大市下跌之後在低位徘徊。每個週期長短時間不一,幅度大小也不一定,而且大家互相重叠,要靠上面所提及的四種股票輪動來確認週期。

上升週期


  • 也是大市下跌之後在低位徘徊完結;
  • 初期指數股開始上升,有一浪高於一浪的趨勢;
  • 近年另一個特徵是卷商股跑先,之後是基金愛股、當炒股,還有保險股;
  • 到大家也覺得之前的跌市已經完結,其實大市可能已經反彈了跌幅的一半;
  • 中間可能有回調,但大部份股票也能夠再破頂;
  • 投資者開始找尋落後股或二線股,中型股也開始上升;
  • 新股 IPO 開始增多;
  • 大市成交開始增多;
  • 大市對好消息反應大,壞消息反應少或冇反應;
  • 通常上升週期中小型股的升幅有限,更甚是在這段期間還繼續下跌,因為投資者把資金追逐上升的當炒股。

大市上升之後在高位徘徊


  • 因為上升週期有很多回調浪,回調之後可以再破頂上升,所以這階段是比較難發現;
  • 指數破新高,開始有牛三言論;
  • 指數破頂但個別指數股不再破頂;
  • 上升週期初上升的扳塊、行業已經開始見頂回落;
  • 基金股持續破位,中型股開始追落後急升;
  • 新股市場熾熱,大幅超額認購,抽新股成為眾人話題;
  • 上市公司開始集資、配股等動作,而股價不跌反升;
  • 成交開始減少,但偶然大成交破頂,股股評人普遍認為是利好後市;
  • 坊間股神出現;
  • 最後藍燈籠及小型股也爆上;
  • 市場波幅開始收窄;
  • 通常時間三至六個月不等,很多股票在高位開始派貨;
  • 這期間是所有週期最危險的時間,因為大部份人憧憬後市會再上升,回調時不斷加倉。又因為這段時間持續多月,很多散户也會忍不住入貨,尤其是之前錯過了升浪或太早沽出而持有大量現金。但這段時間入市的,除非有盈利馬上沽出, 基本上到了下跌週期,九成是輸錢的。

下跌週期


  • 跟大市上升之後在高位徘徊後期重叠;
  • 通常三個月或一季指數沒有再破頂,而很多股票高位已見,即回調反彈時,沒有再破頂,下跌浪便開始;
  • 技術形態是尖頂(細價股)、雙頂(中型股)或頭肩頂(大價股);
  • 可能有很多高位大成交出現,最後一擊;
  • 新股市場散户開始蝕錢,而這段期間有巨無霸新股上市;
  • 市場波幅增加,大升、大跌的日子增多;
  • 開始大市升,持股不升,大市跌,持股大跌的階段;
  • 下跌週期開如,持股未下跌,不要期望可以安全度過,要來的遲早會來;
  • 大跌市成交大,升市成交細;
  • 大市對壞消息反應大,好消息反應少或高開低走;
  • 開始是細價股,中型股,指數股輪流下跌,到最強的基金股、公用股及跌幅少的指數股也跌到合理水平,跌浪才可能完結。

大市下跌之後在低位徘徊


  • 成交開始縮減,波幅收窄;
  • 先跌的指數股開始不再下跌,跌幅少的指數股追跌;
  • 指數或繼續破底,但大部份股票沒有再破底;
  • 大衆不再談股票,也沒有興趣博反彈;
  • 股評人一致看淡,股災、再跌一萬點的言論紛紛出現;
  • 新股市場,水靜河飛;
  • 通常三至六個月沒有再破底,或出現高低腳便有可能見底;
  • 開始對壞消息免疫,應跌不跌;
  • 這時期買入股票長遠計是所有週期最安全;
  • 最先反彈的股票是指數股中的基金愛股,通常這些股票是最後下跌,而最先反彈;
  • 開始跟上升週期初期特徵重疊。

以上只是一些很粗淺的觀察,但覺得比起數浪或估計指數升跌應該更有參考價值。

如果發現以上現象有些改變了,這篇文章應該會不定期 update,而網友如有不同的觀察也可提供。

那麼大家可以想想現在的市況,又處於什麼週期呢?

2019年8月15日 星期四

0700 騰訊控股 2019-06-30 中期業績


騰訊控股 (00700) 截至二零一九年六月三十日止三個月及六個月業績公佈
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0814/ltn20190814432_c.pdf


集團2019上半年收入較去年同期增長18.4%,毛利較去年增加10.4%,毛利率45.3%同比減少-3.27%。公司權益持有人應佔盈利增長24.8%,每股基本盈利人民幣5.4270元同比增幅為24.4%,不派中期股息同去年一樣。



騰訊控股損益表裡包括了其他金融工具的公允價值收益,如果撇除以上項目,但沒有調整所產生的遞延稅項,上半年淨利大約人民幣 446.33 億,每股盈利大約人民幣 4.7176 元,同比增長 27.7%。

表面好像增長不錯,但今期有一筆 65.2 億處置及視同處置投資公司的收益淨額,佔盈利差不多 12.7%。如果除去這個跟去年的差額,每股盈利同比增長大約 16.7%。

而整個其他收益淨額由去年佔整體盈利 24.5% 上升至今期 29.5%,差不多三成盈利是由其他收益提供。那麼業績好還是不好?

之前的 文章 也有提及高毛利的遊戲業務似到了樽頸,而增長強勁的支付或廣告服務毛利相對較低,所以整體毛利率不斷下跌是一個問題。今次業績收入增加 18.4%,但毛利只增加 10.4%,表示問題還未解決。


以上分部資料,看看增值服務收入增加 9.1%,但毛利反而減少,毛利率由 61.2%下降到 55.1%,應該是市場失望原因。

而金融科技及網絡廣告收入分别增加 40.3% 及 20.1%,毛利率分别為 26.2% 及 45.6% 上升 0.14% 及 10.9%。

網絡廣告毛利率上升是一大亮點,因為開始接近增值服務的毛利率。因此如果未來業績看到增值服務毛利率不再下跌,而金融科技及網絡廣告持續增長,可能是值得投資的時候。不過估計金融科技及網絡廣告只是平穩增長,如果核心盈利每年增長 15-20%,又可否維持現在的高估值。如果市場下調其估值,是很難預計的,從而增加了投資風險。因為歷史話比我哋知,過氣股皇是沒有翻身之日的。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

2019年8月13日 星期二

1972 太古地產 - 又一個股票大升之後的例子


這兩天太古系成為市場的焦點,除了 0293 國泰航空中鎗倒地,而集團的金蛋 1972 太古地產也因為市況,由高位下跌超過 25%。

之前沒有硏究 1972 太古地產,只知道很多網友及 blogger 也説是 '好' 股,看一看之後,原來走勢也是跟之前分享過的 pattern 一樣,那麼是否真的是 '好' 股?


從以上月線圖,由 2012年上市之後一年便上升了大約 76%,而因為對應 2013 年派息沒有增加,大升之後的結果就是大跌,下跌了大約 36%。由 2013-2017 年五年股價只是大約在 $18-27 之間上落。

因此除非是在 IPO 持有,如果 2012 年看見股價大升大約在中位 $21.45 持有,直到 2016 年五年來除了收取的股息,股價沒有怎樣上落。即又是大升一年之後要經過 4-5 年才開始向上突破。


以上是八年股息、股息率、PB及股價每年高低中位數資料,因為集團是分拆出來,所以上市時估值已經是合理價值,沒有重估階段。不論以息率或 PB 作估值,平均估值非常穩定。息率平均高低大約 2.5-3.5 厘,PB 平均 0.54-0.74 倍。

上市以來派息持續增加,但每年增幅不太穩定,不過暫時每年派息就算不增加,也會持平。股息 7 年 CAGR 平均 6.96%,基本上吻合股價中位數 7 年 CAGR 6.09%。如果加上每年大約 3% 派息,回報每年大約 9%。

經過 4 年整固,2017-2018 年才大幅上升,由低位計上升了差不多 85%。如果以之前走勢,相信會整固多年。區間可能大約 $23-34 之間。

如果以 PB 計,之前 2016 年最低試過跌到 PB 0.5 倍,以暫時每股賬面資產淨值 $47.74 計算,即是大約 $23.87。

2018年派息比率大約 53%,相信未來就算派息不增加,也可以維持,但一年大約 9% 回報是否吸引,是否真的是 '好' 股,就見人見智。

2019年8月10日 星期六

恆生指數高低重要嗎?


上次 Harrasy兄 留言他會在股票處於合理價位,恆指市盈率維持在 10 倍左右慢慢分注入市。很多股壇老手也會用這個準則去買入股票然後長期持有,長期回報非常可觀。

如果以每年陰陽燭看恒生指數,陽燭是先低後高,陰燭是先高後低,而每年波幅由 4000-8000 點不等,咁即是表示每年也會有一個相對低位入貨及一個相對高位出貨。坊間有很多人硏究恒指的波幅來炒賣衍生工具賺錢,但真係時時都捉得中,基本上一個都冇,咁去估恒指升到幾點或跌到幾點,又有什麼作用?

更不要說數浪、牛市、熊市這些理論,都唔明點解啲人咁鍾意用啲完全証明唔到啱嘅嘢嚟講,永遠都係得過噏字。講完唔啱,下次又講過,又唔中,又再講,但錯幾多次都依然有人聽,有人信,有人跟,總以為今次一定會中。當一個數據,發生機率沒有超過 68% 以上,基本上只是 random 模式,同擲公字冇分别。


以上是十年恒生指數高低波幅,我沒有用 2007-2009 年數據,因為當時大波幅是因為資金流動性問題,而 2008 年後各國大幅印銀紙,應該不會再出現同樣問題。

從以上數據每年上下高低由 4000-8000 點不等,平均大約 6600點。或可以分開大波幅的一年大約 8000 點,細波幅的一年大約 4000-5000 點。當然恒生指數基數越大,波幅點數相對應該增加。而波幅 % 由 20%-35% 不等,也可以説大波幅一年超過 30%以上,細波幅的一年大約 20%。還有通常大波幅之後波幅收窄機會比較大,而波幅收窄一兩年後又再次有大波幅。

暫時 2019 年恒生指數高低波幅 5383.25 點,因為暫時是陽燭,由低位計波幅 21.62%。數字比較尷尬,又似細波幅已經達到,但又似有更大波幅。如果波幅有 6000 點便會跌到大約 24000 點,8000 點便會跌到大約 22000 點,那麼有沒有可能呢?

如果以陰陽燭看,通常陰燭只持續一年,2008年也只是下跌一年,然後 2009 年已經回升。近期只有 2000-2002 年連續三年是陰燭,2003 年沙士反而是陽燭。而不約而同,幾次陰燭下跌的年份也是之前一年或兩年大升之後才出現。今次大升在 2016-2017 年,2018 年大跌了一年,那麼今年會收陰燭嗎?

今年開市位 25824.44,跟現價恒指差不多,餘下年尾只有大約四個半月,如果今年是陽燭,現在當然是機會。就算今年收陰獨,那麼下年是陽燭機會大,還是陰燭機會大?

每次大市下跌的時候,永遠感覺是漫長及絶望,問題總是看不到解決的方法,例如今次也不例外,但市場又總是在大家想不到的情況下慢慢回升。

寫了一大篇,那麼恒生指數現在是高定低有答案嗎?其實是冇的,所以才説指數的高低有什麼關係?而且指數升跌不代表個别股票的升跌,下次再看看彼此的關係。