9888 百度集團 - 逆境時的處理方法

相信大家也有經驗，有時以為已經在低位買入一隻股票，點知一買入就跌，而且係不斷咁跌，不知道各位怎樣處理？最多財演戴頭盔的講法就是買入之前先定止蝕價，到位便要執行。聽落好像是好科學化的策略，但很想知道有多少人實行這方法而長期可以獲利？當然更多的經驗是止蝕了之後股價就反彈，最終更可能當時就是一個中長期底位。不過更可能是當你沒有止蝕的那一次，就是惡夢開始，股價之後長跌不起，最終變成牆紙。那麼這些人生交叉點，究竟點樣處理才是最適當？但既然是人生交叉點，當然每個人的處理手法會不同，以下只是分享我自己的做法，希望可以給大家作一個參考。

9888 百度集團 日線圖

話說之前大約 $205 買入 9888 百度集團，在 26/4 大約 $215 賺了一轉。之後股價再度下跌在 4/5 大約 $201 再買回，當時有幾點技術性考量：

• 之前兩次到大約 $200 就反彈，表示有支持；
• 通常整數位都有支持，可以一博；
• 之前已經有 $10 元利潤，如果 $201 買入，成本只是 $191，更可一守；
• 技術上用保力加通道，當時通道貌似收窄，即是股價有可能在窄幅上落。

這樣的機會，贏面應該頗高，結果呢？

9888 百度集團 日線圖

A 是買入點，結果一買入就連跌五個交易日，最低股價跌到 $170.6，虧損大約 15%。

當然我沒有坐以待斃，其實在 $201 買入只是第一注，買入之前已經預定每差五元再買入一注。最終在 B 區大約在 $195、$190、$185、$180、$175 再買入了五注，$170 那注 set 得太貼，所以差 $0.4 入不到。六注平均成本連手續費大約 $188。我承認看著連續五天下跌，心理壓力是很大，但我用這些走位方法已經很多年，所以要做的只是 set 盤，等成交，再記錄，最終只是一堆數字。

今次是比較好彩，當然投資彩數很重要，但實際操作也很重要由其是在逆境中。五日下跌之後迎來了反彈，12/5 在 C 大約 $185 全部沽出，最終輸了大約 $3。

之後到了 E 區二日內，大約在 $178、$176、$174 再買入全數六注，平均成本 $177。再買入原因第一要追反條數，第二 11/5 當日低位 $170.6 陰陽燭收針，所以 $170 有機會是短期低位，因此只要股價貼近 $170 就是買入機會。

最後今日開市後大約 $184 全清，最終反敗為勝。如果中段沒有操作，現在還是虧損中。

之前文章也提過多次這樣的走位方法，有網友覺得很困難，其實都只是簡單的高賣低買。還有時常看見有些文章總說股價短線難以捉摸，所以長線投資才是王道。但我的經驗是不斷止蝕回報一定不會好，因為要贏返更多才可以獲利。而看著持股不斷下跌而什麼也不做，只幻想股價可以最終返家鄉也不是我可以忍耐。與其係咁點解唔去嘗試下拉低成本，雖然未必每次也成功，但做任何事也是熟能生巧，慢慢就會找到方法，而減少虧損正是增加回報的最佳方法。

還有見到一些文章總是悔恨沽貨之後股價再升，那麼如果今次急急清倉之後再升怎麼辦？中國有句成語 "賣仔莫摸頭"，其實賭場逢星期一至五都開，每日也有爆升的股票，過去了就係過去，仲諗嚟做乜，不如諗下聽日去邊到食飯好過啦🙄！

如果覺得文章有用或值得支持，就請 like (like 的方法) 多啲啦！謝謝各位！

9888 百度集團 期權+正股的操作考慮

之前因為 Bill Hwang 旗下的對冲基金 Archegos Capital 持股被斬倉，導致一堆係美國上市的中概股急跌，百度美股(BIDU)也是其中之一。再加上近期科技股弱勢，股價由最高 354.82 剛好腰斬一半多啲到暫時近期低位 174.05。

BIDU 百度 1年日線圖

香港掛牌的 9888 百度集團因為是新上市，剛好遇到斬倉，暫時最低去到 200.40。

9888 百度集團 日線圖

看看 3月26-30 股價在 200-210 蚊徘徊的時候，如果那幾天做期權 Short Put 例如 6月份行使價 200.00，期權金有大約 20元。再看看今日 16 日股價大約 205，跟 3 月尾時差不多，但同一月份同一行使價期權開價只有大約 11.5，即是正股股價沒有大變化，但短短兩個星期期權金收縮了差不多 40%。

9888 百度集團 Jun29'21 200.00 Put

原因是 IV (Implied volatility) 在斬倉那幾日大漲，因為市場預期波幅增加令到期權金也相應增加。但當一切歸於平靜，IV 回落，期權金也會逐步回落。

基於期權這個特性，當某股票股價突然大跌，由其是一些短期突發時件而令到 IV 大漲，Short Put 期權就非常適合想接飛刀的人士。因為只要事件趨於平靜，就算股價沒有怎樣上落，期權也可以有可觀回報。就算開倉之後股價進一步下跌，但扣除期權金接貨，成本也會比當刻買入正股便易。

如果以之前的經驗，不是因為公司本身問題而是金融機構原因導致斬倉股價急跌，通常當沽壓完成後中長期都會回升。之前就有一批股份例如 0688 中國海外發展、0883 中國海洋石油、0941 中國移動等，因為美國制裁基金要沽貨或交易所要除牌而遭洗倉，但之後都會反覆回升。

如果想中長期買入這些正股，當然就要等斬倉潮完結，還有等短期獲利盤平倉，當股價貼近之前低位時買入，可能值博率會高一點，今天的走勢似是這樣嗎？穩陣一點還要分多幾注，因為有時會是低高腳，但也可以是高低腳，還有睇美股 BIDU 走勢其實未出低高腳，雖然未必一定會出現，無論怎樣中長期贏面應該博得過。

突然間發現唔知網友知唔知道，Facebook 及 Youtube 可以 Like👍🏻 以示對作者支持，blog 都可以只要讀者按下彈出來或在上下兩旁的彩色物件就可以，即是 x告。多少不是重點，重點是知道有人睇可以堅持寫下去，先多謝各位支持😅。

0700 騰訊控股 2019-06-30 中期業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一九年六月三十日止三個月及六個月業績公佈
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0814/ltn20190814432_c.pdf

集團2019上半年收入較去年同期增長18.4%，毛利較去年增加10.4%，毛利率45.3%同比減少-3.27%。公司權益持有人應佔盈利增長24.8%，每股基本盈利人民幣5.4270元同比增幅為24.4%，不派中期股息同去年一樣。

騰訊控股損益表裡包括了其他金融工具的公允價值收益，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利大約人民幣 446.33 億，每股盈利大約人民幣 4.7176 元，同比增長 27.7%。

表面好像增長不錯，但今期有一筆 65.2 億處置及視同處置投資公司的收益淨額，佔盈利差不多 12.7%。如果除去這個跟去年的差額，每股盈利同比增長大約 16.7%。

而整個其他收益淨額由去年佔整體盈利 24.5% 上升至今期 29.5%，差不多三成盈利是由其他收益提供。那麼業績好還是不好?

之前的 文章 也有提及高毛利的遊戲業務似到了樽頸，而增長強勁的支付或廣告服務毛利相對較低，所以整體毛利率不斷下跌是一個問題。今次業績收入增加 18.4%，但毛利只增加 10.4%，表示問題還未解決。

以上分部資料，看看增值服務收入增加 9.1%，但毛利反而減少，毛利率由 61.2%下降到 55.1%，應該是市場失望原因。

而金融科技及網絡廣告收入分别增加 40.3% 及 20.1%，毛利率分别為 26.2% 及 45.6% 上升 0.14% 及 10.9%。

網絡廣告毛利率上升是一大亮點，因為開始接近增值服務的毛利率。因此如果未來業績看到增值服務毛利率不再下跌，而金融科技及網絡廣告持續增長，可能是值得投資的時候。不過估計金融科技及網絡廣告只是平穩增長，如果核心盈利每年增長 15-20%，又可否維持現在的高估值。如果市場下調其估值，是很難預計的，從而增加了投資風險。因為歷史話比我哋知，過氣股皇是沒有翻身之日的。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0700 騰訊控股 2018-09-30 第三季業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一八年九月三十日止三個月及九個月業績公佈  
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1114/LTN20181114630_C.pdf

集團2018年1-9月收入較去年同期增長32.9%，毛利較去年增加25.2%，毛利率47.0%同比減少-2.9%。公司權益持有人應佔盈利增長27.2%，每股基本盈利人民幣6.8320元同比增幅為26.7%，不派發季度股息同去年一樣。

騰訊控股損益表裡包括了其他金融工具的公允價值收益和於投資公司及收購產生的無形資產的減值撥備，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，九個月淨利大約人民幣512.81億，每股盈利大約人民幣5.4323元，同比增長只有3.98%，比中期業績更差。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率比對上半年普偏持平，但股東權益回報率和總資產回報率下跌。

FORS 由2018年上半年9分下跌刭8分，因為淨負債/股東權益輕微增加。

股票估值

上一篇文章 0700 騰訊控股 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股盈利上升25.0%到$11.39，以平均 P/E 由25.0-45.0倍計算，即2018年預計股值上下限$284.66-512.39。如果撇除公允價值收益計算，加上人民幣貶值，以九個月業績，可能全年每股盈利只是持平到$9.10。

暫時今年股價高低$251.4-$476.6，低位$251.4是在10月份，高位$476.6是在1月份，預期 P/E 27.6-52.4倍。上篇文章當時8月股價$325.0，如果大約在股值下限$284.66持有，現價差距-4.4%。

現價大約$272.2，預期 P/E 29.9倍，如果以平均 P/E 由25.0-45.0倍計算，估值上下限便是 $227.5-409.5，現價在估值中間偏下位置，但注意盈利增長放緩，市場可能把估值下調。

延伸閱讀：
0700 騰訊控股 2018-03-31 第一季業績
0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0700 騰訊控股 2018-06-30 中期業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一八年六月三十日止三個月及六個月業績公佈  
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0815/LTN20180815893_C.PDF

集團2018上半年收入較去年同期增長38.7%，毛利較去年增加33.0%，毛利率48.6%同比減少-2.07%。公司權益持有人應佔盈利增長25.8%，每股基本盈利人民幣4.3630元同比增幅為25.4%，不派中期股息同去年一樣。

騰訊控股損益表裡包括了其他金融工具的公允價值收益，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利大約人民幣316.56億，每股盈利大約人民幣3.3555元，同比增長只有4.44%。

盈利增長放緩其實是可預見，詳見之前文章 0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績 及 0700 騰訊控股 2018-03-31 第一季業績，主要是業務轉營和毛利率的問題。

公司基本因素

2018年上半年財務比率2018年上半年財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，但流動比率下降，淨負債/股東權益輕微增加。毛利率輕微下跌，盈利增長放緩。

FORS 2018年上半年9分和2017年度一樣，表示集團業務持平。

股票估值

上一篇文章 0700 騰訊控股 2018-03-31 第一季業績 預估2018年每股盈利上升25.0%到$11.39，以平均 P/E 由25.0-45.0倍計算，即2018年預計股值上下限$284.66-512.39。上半年業績大至乎合預期，全年盈利應該可逹到。

暫時今年股價高低$319.0-$476.6，低位$319.0是在8月份，高位$20.40是在1月份，預期 P/E 28.0-41.8倍。

現價大約$325.0，預期 P/E 28.5倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以24.7-41.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $281.3-476.2，現價在估值偏下位置 。通常第三季增長是全年最少，投資者可能會等到季度業績有好轉，才會再度留意。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0700 騰訊控股 2018-03-31 第一季業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一八年三月三十一日止三個月業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0516/LTN20180516326_C.pdf

2018年第一季收入同比增長48%，環比增長11%。毛利同比增長46%，環比增長18%。本公司權益持有人應佔盈利同比增長61%，環比增長12%。每股盈利人民幣2.47元，同比增長60%，環比增長12%。

之前文章已經指出 0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績，增值服務 (網絡遊戲和數字內容) 佔比減少，而其他服務(支付和雲服務)佔比增加，雖然會令到整體收入增加，但盈利反而會減少。

因為如果減去今季可供出售投資之公允價值收益6,042百萬，第一季每股盈利其實只有人民幣1.82元，同比增長45.4%，而不是60%，不知道市場又滿不滿意這份業績。

之前 0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績 估算2018年盈利上升30%，現下調至25%，希望半年業績可以做好一些。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績

騰訊控股  (00700) 集團主要於中國為用戶提供增值服務以及網絡廣告服務。

截至二零一七年十二月三十一日止年度全年業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0321/LTN20180321453_C.pdf

2017年全年營業額同比增長56%，股東溢利增加74%，每股基本盈利人民幣7.598元比對2016年上升73%，表現超出預期。

集團主要盈利來自以下分部：

1. 網絡遊戲 - 同比增長38%；
2. 數字內容 - 同比增長22%，兩個分部共佔整體收入65%；
3. 網絡廣告 - 同比增長49%，佔整體收入17%；
4. 支付相關服務、雲服務 - 同比增長121%，佔整體收入18%；

網絡遊戲和數字內容是收入主要來源，但比對2016年，對整體收入佔比下降，而支付相關服務、雲服務增長加快，相對整體收入佔比上升，這一分部對盈利穩定性有一定幫助。因為網絡遊戲收入，始終會受每年個別遊戲的受歡迎程度而影響。反而支付和雲服務，應該會每年持續增長。

公司基本因素

從以上財務比率，股東回報率一直維持在平均25%以上。純利率高、現金流強勁、負債水平在可接受範圍。只是派息比率不太好，今年還下降了，雖然沒有人會買700是為了收取利息。

從以上五年營運數據，騰訊控股一直也是增長强勁。 就算2015年大時代有很多公司盈利受影響，但騰訊也是持續增長。不過毛利率下滑是一個問題，表示要營業額增長更多才可以維持盈利增長。

從業績中收入成本裏，支付相關服務、雲服務的成本是比網絡遊戲、數字內容大，當這方面的收入佔比增加，毛利率便相對下降。

不過今年盈利增長比營業額大，原因是其他收益裏有投資公司的收益和其他金融工具公允價值收益入帳。還有2016年聯營公司及合營公司虧損入賬，而今年是盈利入帳，所以看似盈利大增。最後2017年第四季收入環比增加只有1.81%，所以騰訊控股2018年增長有機會放緩。

這便可解釋為何之前幾次，騰訊控股公佈業績之後股價持續向上破頂。但今次公佈之後，股價下跌，魔鬼總是在細節中。

股票估值

騰訊控股五年 P/E 平均高低由26.11-46.85倍。現價 $383.2 靜態 P/E 42.07倍。

騰訊控股的估值相對容易計算，因為根本不用計得太準確，很多時候業績都是超出預期。這麼多年沒有什麼人，可以準確地預測騰訊的每年盈利。而騰訊 P/E 區間比較穩定，基本上在相對低位分注買入，便一定有可觀回報。

剩下來只要預估今年盈利增長便可以計算出估值上下限。以下列表列出由20%-60%增長的上下限估值。如果預期今年有30%增長，預計 EPS $11.84，估值上下限便是$355.26-532.89。P/E 20和50倍是極端市況的估值，可作一個参考。

從以下五年週線圖，股價一直上升，今次回調是否另一次買入機會?

香港市場相對有限，很難産生出一間可以不斷增長的企業，騰訊控股雖然在香港上市，但業務來自國內，受惠於科技進步，企業不斷成長。而騰訊控股業務已經深入國內不同層面，暫時在可見的將來，也看不到有其他競爭者可以提供同樣的服務，所以騰訊控股業務增長，應該是可持續性的。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)