1347 華虹半導體 2018-06-30 中期業績

華虹半導體 (01347) 截至二零一八年六月三十日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0807/LTN20180807406_C.pdf

集團2018上半年銷售收入較去年同期增長15.4%，毛利較去年增長20.4%，毛利率32.9%同比增加1.38%。集團擁有人應佔期內溢利較去年同期增長25.5%，每股盈利人民幣0.08元同比增幅為14.3%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面有進步，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，流動比率上升，淨負債/股東權益下降。整體財務十分健康、有效率和高回報。

FORS 由2017年度11分上升到2018年上半年12分，表示集團業務持續做好，非常有注意價值。

股票估值

上一篇文章 1347 華虹半導體 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利增長到0.16美元 (1.2558港元)，如果下半年業績和上半年一樣，應該可以逹到。

暫時今年股價高低$12.9-$30.6，低位$12.9是在今年2月份，高位$30.6是在今年6月份，預期 P/E 10.3-24.4倍。上篇文章當時5月股價大約在$19.48，之後一個多月便上升到$30.6，上升了57.0%。但當時估算市場用10-18倍 P/E 交易，高位還是差了很多。

現價大約$26.7，預期 P/E 21.3倍，在估值偏上位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1347 華虹半導體 2017-12-31 全年業績

華虹半導體  (01347) 集團主要從事半導體產品的生產及貿易。上海華虹(集團)有限公司持有股份佔總股本33.77%和上海聯和投資有限公司持有股份佔總股本21.54%是主要股東。

截至二零一七年十二月三十一日止年度 全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN201803292374_C.pdf

2017年集團銷售收入增長12.0%，年內溢利增加12.8%，毛利率33.1%上升2.6%。每股盈利為0.14美元增加16.7%，末期股息每股0.31港元。

華虹半導體業績非常清楚列出各分部的佔比，收入來源主要是電子消費品列如智能卡。但其餘産品十分多樣法， 覆蓋不同行業，不同層面。

如果以市場分佈，中國是第一大市場，但海外市場也佔收入45%。所以無論以産品層面或市場分佈，都有效分散業務，有利收入穩定性。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率雖然不是很高，邊際利潤率平均大約17-18%。最吸引是現金流强勁，公司現金比負債多，是淨現金公司。還有存貨週轉率和應收帳天數也在合理的水平以上。派息也穩定，表示管理層願意和小股東分享公司成果。

從以上五年營運數據，除了2015年輕微倒退，營業總額每年也持續增長。毛利率更加由2013年21.45%上升到2017年33.06%，令到整體盈利五年上升了超過2倍以上。

股票估值

華虹半導體 2014年上市四年平均 P/E 7.69-13.62倍， 但現價大約$19.48 市值大約$530億，靜態 P/E 17.82倍，明顯高過平均股值，是市埸把估值向上調，定是市場過份炒作就要事後才知道。

集團今天公佈 華虹半導體二零一八年第一季度業績公佈，第一季銷售收入環比減少 3.1%，同比增長 14.7%。毛利率 32.1%，環比下降 1.6%，同比上升 2.4%。每股盈利 0.04 美元，環比持平，同比上升 0.01 美元。

預計2018年每股盈利增長到0.16美元，估計市場用10-18倍 P/E 交易，估值上下限便是$12.56-22.61，現價預期 P/E 大約15.51倍，在估值中間偏上位置。

從以上五年週線圖，2014年上市之後輾轉下跌，然後2016年初開始急速上升，現在開始在高位整固。

集團正在無錫建造一座300mm(12 英寸)晶圓廠，2019年可投産，對未來企業持續增長做了長期規劃。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

半導體行業比較 2 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體)

上一篇用了財務比率和營運數據比較了三間公司得出了一個排名，最值得投資是 ASM PACIFIC (00522)，第二是華虹半導體 (01347)，最後是中芯國際 (00981)。

技術走勢比較

如果以五年週線圖比較，結果好像有些不同。

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中芯國際五年股價一直上升，由最低位 $2.36 升到高位 $12.28，上升幅度 420.33%。

ASM PACIFIC 由 2012 到 2015 年股價一直下跌，直到 2016 才開始上升。期間最低位 $43.5 到高位 $124.6，上升幅度 186.44%

華虹半導體 2014 年才上市，上市價 $11.25。期間最低跌到 $5.03， 最高升到 $12.48，上升幅度 148.11%

如果以股價走勢比較， 反而是中芯國際最值得投資，走勢最好。

股票估值比較

組合在 8月11日買入中芯國際，所以用當天股價作比較。因為三間公司盈利不穩定，會用 P/E 和 P/B 一同比較。

中芯國際五年平均 P/E 高低 11.36-19.71倍，8月11日股價 $7.20 P/E 10.32倍，跌穿歷年平均 P/E 底部。至於五年平均 P/B 高低 0.84-1.49倍，8月11日股價 P/B 0.95倍，接近歷年 P/B 底部。

ASM PACIFIC 五年平均 P/E 高低 16.38-27.86倍，8月11日股價 $95.15 P/E 26.36倍，接近歷年 P/E 頂部。至於五年平均 P/B 高低 2.56-4.26倍，8月11日股價 P/B 4.31倍，也是接近歷年 P/B 頂部。

華虹半導體三年平均 P/E 高低 7.78-13.08倍，8月11日股價 $10.54 P/E 11.33倍，接近歷年 P/E 頂部。至於三年平均 P/B 高低 0.61-1.02倍，8月11日股價 P/B 0.94倍，也是接近歷年 P/B 頂部。

用股價估值比較， ASM PACIFIC 和華虹半導體現價已經處於歷年高位，除非業績和盈利有强勁增長，現價買入風險不少。

業績比較

三間公司最近也公佈了季度業績，而股價走勢其實也反影了投資者對業績的看法。

中芯國際截至二零一七年六月三十日止三個月未經審核業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0808/LTN20170808735_C.pdf

ASM PACIFIC二零一七年度未經審核中期業績公布截至二零一七年六月三十日止六個月
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0726/LTN20170726030_C.pdf

華虹半導體截至二零一七年六月三十日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0808/LTN20170808729_C.pdf

華虹半導體業績最平穩，盈利同比增長 12.5%。但因為股價已反影業績增長，所以股價只是窄幅上落。

中芯國際業績最令人失望，盈利同比下跌 33.32%，所以股價在業績後急跌。盈利下跌原因主要是經營開支大幅增加，增加在研發費用和行政開支。行政開支應該是一次性，研發費用其實也有利於將來盈利增長。

最後是 ASM PACIFIC， 業績增長強勁盈利同比增長 202.61%，但奇怪是業績之後股價急跌。 我估計係 ASM PACIFIC 以前盈利一直都唔係咁穩定。很多時上半年增長強勁，但係下半年就無以為繼。如果以環比上一季，其實只有 2.74% 增長。

總結

其實當比較不同股票，很難有一間公司是十全十美，就算有也要配合合理價格買入，才有更高勝算。如果不考慮股價，我會揀 ASM PACIFIC，因為它業務増長强勁，派息又有增長，但現價比較貴和增長不知道可不可以持續。如果同股價一起考慮以現價計，我會選擇中芯國際。因為今個季度倒退，只是硏發和行政費用增加，不是成本增加，而且銷售繼續增長，所以盈利應該很快回復正常。現價處於股值低位， 值博率比較高。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

半導體行業比較 1 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體)

組合上星期買入了中芯國際 (00981)。中芯是國內其中一間大型集成電路、半導體製造公司，其它比較出名還有華虹半導體 (01347)和 ASM PACIFIC (00522)。

雖然國內製造晶片的技術比起外國還有很大距離，但基於科技發展，這方面需求還是不斷增長。技術上那一間公司比較優勝，行外人很難知道，但是從財務比率和營運數據也可以比較到那一間公司比較值得投資。

財務比率比較

首先看一看三間公司的五年財務比率，因為華虹 2014 才上市，所以數據不齊全。

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比較一下 ROE，三間公司之中 ASM 回報率最高，中芯和華虹差不多。所以表面上 ASM 比中芯和華虹優勝，但如果以現價相對股東權益，ASM 現價反而變成最低回報。

再比較純利率，華虹就比 ASM 和中芯優勝。同一行業，純利率優勝表示競爭力强。如果市場不景氣，也容易面對，因為可以減價對應。

再看看資產回報率和存貨周轉率，也是華虹比 ASM 和中芯優勝。有可能因為華虹規模比較細，所以生產和營運效率比其余兩間公司好。

不過以派息計， ASM 派息比率最高，華虹雖然有淨現金，但沒有加多派息。中芯最差，五年沒有派過息。

營運數據比較

0981

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比較每年盈利，華虹每年也有增長，沒有一年倒退，反觀 ASM 盈利最唔穏定五年有兩年倒退。所以可得出行業波動性大，股價會大上大落。

如果只看營業額，中芯的增長最強勁，五年差不多升了一倍。大致三間公司也是按年增長，表示整體行業不斷向好，只要不是在高位高追，是個值得投資的行業。

如果從以上分析，因為華虹上市時間最短，所以我的排名會是最值得投資是 ASM，第二華虹，最後是中芯。

下次再從股值看為何今次買入中芯國際而不是 ASM。

組合在 8月11日以 $7.20 買入 3000股中芯國際。如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )