1666 同仁堂科技 2018-06-30 中期業績

同仁堂科技 (01666) 中期業績公告截至二零一八年六月三十日止六個月
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0823/LTN20180823971_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長0.80%，毛利較去年增長2.4%，毛利率52.4%同比上升0.81%。股東應佔溢利增加4.0%，每股基本盈利人民幣0.3400元同比增加6.25%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏持平，股東權益回報率、總資產回報率輕微減少。淨負債/股東權輕微上升，但邊際利潤率增加。

FORS 由2017年度11分下跌到2018年上半年的10分，因為股東權益回報率及總資產回報率減少。

股票估值

上一篇文章 1666 同仁堂科技 2017-12-31 全年業績 預估2018年每股盈利上升10%到$0.69。以16-24倍 P/E 計算，估值上下限便是 $11.04-16.56。因為人民幣貶值，全年每股盈利可能只輕微上升2.0%到$0.6371元。

暫時今年股價高低$10.74-$14.42，低位$10.74是在8月份，高位$14.42是在5月份，預期 P/E 16.9-22.6倍。上篇文章當時5月股價大約$12.26，一個多月後便上升到$14.42，上升了17.6%。之後隨大市回落，現價大約差距-5.3%。

現價大約$11.60，預期 P/E 18.2倍，以16-24倍 P/E 計算，估值上下限便是 $10.2-15.3，現價在估值中間偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1666 同仁堂科技 2017-12-31 全年業績

同仁堂科技 (01666) 集團主要從事生產及銷售中藥產品業務。

全年業績公告截至二零一七年十二月三十一日止年度
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN201803291796_C.pdf

集團收入較上年增長 7.71%，股東應佔溢利增長 11.92%，每股基本盈利為人民幣 0.52 元，全年每股股息為人民幣 0.17 元。

公司基本因素

財務比率沒有多大變化，不過負債每年增加、應收賬款增加和減少派息比率，可能會令市場把股值調低，減低投資者興趣。

2017年各方面也有增長。毛利率輕微下降，但也維持在高水平。

股票估值

同仁堂科技以前 P/E 平均由20-30倍，十分穩定。不過去年市盈率突然向下調，2017年 P/E 高低只有15.59-23.42倍。可能因為2016年營業額增長放緩的關係，令市場把估值向下調。現價大約$12.26 靜態 P/E 19.67倍。

去年組合在大約22倍 P/E 開始買入，就算最後低位 P/E 去到15.59倍，只要企業質素好，有盈利基礎，股價回復上升動力的時候依然能夠獲利。這就是區間估值法在低位分注買入的安全邊際。

如果2018年收益只上升15%，保守估計2018年每股盈利上升10%到$0.69。以16-24倍 P/E 計算，估值上下限便是 $11.04-16.56，現價預期市盈率17.77倍，在估值偏下位置。

從以下五年週線圖，大型上落市格局還未改變，股價短期未必會有突破。

國内居民生活日益富裕，對冒牌產品非常有戒心，令到這些有品牌的百年老字號，給予消費者信心的保證，對企業盈利有正面的影響。

股份歸納於低增長股票，因為去年盈利增長，人民幣升值因素佔了一大部份。因此當股價回調到接近估值下限，便有值得注意的價值。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)

1666 同仁堂科技

散户投資醫藥股是比較困難，因為除非是醫生、護士或藥劑師，我們對醫療設備或藥物的認識不會太深入。對每間醫藥公司的了解，通常只是由年報或傳媒得到。

而醫藥股的分類也十分專門和仔細，不過香港上市醫藥股大致也可分成三大類;

1) 醫療設備，包括所有醫療器械、醫院診所設備或醫療耗材，e.g. 1066 威高股份

2) 藥物硏究、 制造和銷售，e.g 1093 石藥集團，1177 中國生物製藥

3) 大型醫藥綜合企業， e.g. 2196 復星醫藥，1099 國藥控股

如果以投資角度，個人會偏向大型醫藥綜合企業。雖然如果買中了藥物硏究公司，因為有專利因素，股價很多時會暴升。但擇選這類公司要求要對藥物有一定認識和了解行業趨向。而大型醫藥綜合企業因為業務廣泛，業績會比較穏定，只要公司一直營運良好， 隨著人口老齡化，對醫藥需求增加，盈利會持續不斷增長。

公司基本因素

同仁堂科技 (01666) 以生產及銷售中藥產品為主，近年致力發展藥用日化産品，通過同仁堂品牌銷售各類保健產品，而且還開拓了海外市場。

以上列表可看到同仁堂科技是一間優秀企業，無論 ROE，純利率也做到 12% 以上。還有它的現金比負債多，現全流强勁。唯一問題是存貨周轉率低，但有可能是中藥，又其是貴價中藥的流轉不會太高。

不過從五年基本數據看，2016 增長有些放緩，希望新一季業績會做得好一點。

股票估值

同仁堂科技五年平均 P/E 高低 20-30.9倍，現價 $11.16 P/E 21.94倍，接近歷年 P/E 底部。

至於五年平均 P/B 高低 2.68-4.14倍，現價 P/B 2.92倍，也是接近歷年 P/B 底部。

從技術上 2011-2013年急升之後，這幾年也是處於大型上落市中，每次創新高之後回調 28-38% 不等。今次高位在 $15.816, 30% 回調位在 $11.07。35% 回調位在 $10.28。

組合今天在 $11.08 再買入 2000股。如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )