2019年4月2日星期二

1044 恆安國際 2018-12-31 全年業績


恆安國際 (01044) 在中國及某些境外市場製造、分銷及出售個人衛生用品及護膚產品。許連捷、施文博是公司主要股東,分別持有股份佔總股本20.09%、19.43%

二零一八年年度業績公告及澄清公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0319/LTN20190319218_C.pdf


集團2018年全年收入較去年同期增長13.5%,毛利增加3.8%,毛利率下跌-3.6%至38.2%。公司權益持有人應佔利潤增長0.15%,每股基本收益人民幣3.151元同比增加0.06%,末期股息每股人民幣1.20元,全年股息人民幣2.20元同比增加4.8%。

恆安國際主要收入來自以下分部:


  • 衛生巾業務收入上升約6.1%,約佔集團收入的32.2% (2017年34.4%),分部利潤率約為51.1%(2016年51.4%);
  • 紙巾業務收入上升約18.8%,約佔集團收入的49.9% (2106年47.6%),分部利潤率約為5.7% (2016年6.3%);
  • 紙尿褲業務收入下降約-14.4%,約佔集團整體收入的7.5% (2016年9.9%),分部利潤率約為18.4% (2016年18.2%);
  • 其他業務收入上升約47.6%,約佔集團整體收入的4.0% (2016年2.6%)。
紙巾業務雖然增長最大,但毛利率持續下跌,分部利潤只增加6%,因此對整體盈利沒有太大幫助。

公司基本因素



從以上營運數據,2018年營業額持續增長,但毛利率下跌,令到盈利下跌,不過如果以人民幣計算,其實今年是持平,因為 2018年人民幣下跌了大約5%,所以換算港幣,盈利便有幾個%下跌。


從以上財務比率,股東回報率,邊際利潤率、總資產回報率、流動比率下跌,反影了業績普通及人民幣因素。但小心淨負債增加會否是趨勢。

派息比率維持在60%以上,有一點偏高。但翻查紀錄集團由2002年開始16年來派息每年增加,只有很少公司可以做得到。雖然以前息率不太吸引,但這兩年因為股價下跌,股息大約有4厘,變得吸引,希望集團能夠維持每年派息增長。

FORS 由上一年度9分下跌到今年度8分,五年來保持在8-10分,表示業務大至持平。

股票估值


上一篇文章 1044 恆安國際 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股盈利增加3%至$3.8885,估計市場用16-25倍 P/E 交易,估值上下限便是$62.2-97.2。但業績比預期少7.7%。

2018年股價高低$51.8-88.5,高低位跟預計估值有一定差距。低位$51.8是在12月份,高位$88.5是在1月份,由年頭跌到年尾,大致跟大市同步。週息率2.77-4.73厘,P/E14.4-24.7倍。

上篇文章當時8月股價大約$66.90,如果在估值下限$62.2持有,中間收取了股息$1.1417,現價大約$68.35,連股息回報大約差距11.7%。

預計2019年盈利有5%增長至$3.7671,估計派息也增加人民幣0.1元即大約港幣2.691元。如果市場以五年息率高低 2.8-4.5釐交易,預計估值上下限便是$59.8-96.1,現價預期週息率3.9釐,在估值中間偏上位置。

如果以五年 P/E 15.0-23.8倍計算,預計估值上下限便是$56.5-89.7,現價預期 P/E 18.2倍,在估值中間偏下位置。


從以上五年週線圖,五年來股價只是大約在$50.0-90.0之間上落,沒有方向。以股價五年高低平均波幅1.59倍計算,暫時今年高低位$55.55-70.00,如果低位已見,向上目標價$88.3。

集團積極發展中國以外的市場,2017年收購馬來西亞公司皇城集團,把恒安產品推銷到馬來西亞及東南亞市場。2019年集團投資俄羅斯廠房,於當地開始生產紙尿褲,藉此將紙尿褲業務拓展至俄羅斯市場。還有2018年完成投資芬蘭芬漿,有助長遠保證木漿供應的穩定性,有利生活用紙業務長遠的發展。

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(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

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