1052 越秀交通基建 2018-12-31 全年業績

越秀交通基建 (01052) 集團主要在中國投資、開發、經營及管理收費公路。越秀企業（集團）有限公司是主要股東，持有股份佔總股本60.63%。

二○一八年年度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0218/LTN20190218246_C.pdf

集團2018年全年收入增長5.3%，毛利上升5.2%，毛利率下跌-0.13%至70.7%。股東應佔盈利增加11.2%。每股基本盈利人民幣0.6300元比對2017年上升11.2%，全年每股派息港幣0.39元增長8.3%。

如果撇除其他收入、收益及虧損－淨額，每股基本盈利大約人民幣0.6057同比輕微減少-0.34%。

越秀交通基建2018年度收費公路及橋樑項目收費摘要如下：

1. 虎門大橋收入基本上已經飽和，廣洲北二環高速收入也輕微下跌。
2. 12條收費公路有5條收入下跌，而廣州西二環高速、河南尉許高速、湖北隨岳南高速有雙位數增長。
3. 虎門二橋今年開通，希望管理層之前佈局於湖北、湖南、河南等收费項目增長可以扺消影響。
4. 不過如果沒有新併購項目，相信比較困難維持增長。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入五年不斷上升，毛利率雖然五年來一直上升，但始終會有一個極限，當成本開始增加，要維持盈利增長，就要收入增幅更大。派息每年增加，以現時的派息比率，應該可以維持。

從以上五年財務比率，股東回報率大約在10%水平。淨負債/股東權益下跌有利集團進行併購，現金流持續增加是亮點，整體財務穩健。

FORS 由上一年度9分上升到今年度11分，只因為毛利率減少，其餘業務也做好。

股票估值

上一篇文章 1052 越秀交通基建 2018-06-30 中期業績 假設2018年股息增加5.5%，預計全年派息$0.38。以上半年派息$0.15計算，全年派息可能達到$0.41增加13.9%。如果市場以五年平均息率高低5.40-7.29厘之間交易，估值上下限便是$5.62-$7.59。

2018年股價高低$5.42-6.45，低位$5.42是在2月份，高位$6.45是在8月份，週息率6.05-7.20厘。上篇文章當時8月股價大約$5.83，在當時估值偏下位置 ，之後便上升到全年高位$6.45，如果持有回報10.6%。

預計2019年業績未必會有太大驚喜，保守估計派息增加到港幣0.42元。如果市場以五年平均息率高低 5.65-7.45厘交易，預計估值上下限便是$5.64-7.43，現價大約$6.23，預期週息率6.74厘，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，股價一直向上，只要派息持續，相信趨勢會繼續。以五年高低平均波幅1.28倍，假設今年低位$5.72已見，以波幅計向上目標價$7.32。

相信管理層會積極找尋併購機會，令到集團業務持續增長，以越秀母公司的實力，應該不難找到合適的項目。

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1052 越秀交通基建 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)