盈利警告 - 1681 康臣藥業

無啦啦 1681 康臣藥業 係中午時份居然發出 盈利警告 ，點解唔夜晚或者朝頭早出公告呢，變成中午一開市搶貨想沽都沽唔到，硬食跌 12%。

睇返個公告係預期 2019 財政年度的公司權益股東應佔溢利較 2018 財政年度將錄得減少約 70% 至 80%，而主要原因是：

1. 玉林製藥分部於 2019 財政年度的銷售收入預期較 2018 財政年度下跌約 50%
2. 預期本集團需要於 2019 財政年度的綜合財務報表內，對有關玉林製藥分部賬面價值人民幣約 3.2 億元的商譽確認部分或全額減值。

以 截至2018年12月31日止年度之全年業績公告 ，全年盈利大約人民幣 4.65 億元，70% 就是 3.26億元，即是跟 3.2 億元商譽減值差不多，如果沒有商譽減值，即是 2019 年盈利跟去年差不多。如果盈利減少 80%，即是不計商譽減值，全年盈利大約減少 10%，不是太差。

公告還指出藥業分部的銷售收入仍然維持增長及預期 2019 財政年度的銷售收入較 2018 財政年度增加約 15%，以致集團於 2019 財政年度的銷售收入總額較 2018 財政年度預期僅錄得減少 10% 以內，即是藥業分部銷售增長抵消了部份玉林製藥分部銷售下跌。以 2018 年玉林製藥分部佔整體收入 33.9%，如果 2019 年減少了 50%，即 2020 年玉林製藥分部對整體收入影響應該會更加少。

組合在 $4.33 持有一注，現價大約 $3.98，可以加多幾注，看看會否反敗為勝。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

雞糊 vs 三辣

看見敏俊兄 2019 年回報有 66.3% 追夢與投資 2019 年港股回報 ，再看看自已組合雖然博懵計算也有 67.4% 回報，但突然間有種食雞糊跟食三辣嘅感覺。敏俊兄組合只靠兩隻股票，一年只 trade 幾次就撐起成頭家，而我就眠乾睡濕揼石仔咁一年做了 154 個 trade 才有咁嘅成績，諗起都覺得羞家😓。以上純粹講笑希望敏俊兄不要介意。

無論組合回報是由密食當三番，還是一鋪三辣定輸嬴，其實至勝關鍵不是在於選股，而是敏俊兄文章提及的: 「 贏輸的機會率不重要，而是輸的時候，你會輸多少百分比；贏的時候，你會得到多少回報。」。即是如果贏了一百鋪雞糊，但係輸返幾鋪三辣，到尾都係輸，反之贏了一鋪三辣，但輸返一百鋪雞糊，結果也是輸。所以多數人會定下止蝕位，但係止蝕一去冇回頭。所以除了止蝕，入市位、分注、資金管理、走位也是贏多多，輸少少的關鍵。

除了嬴輸比率，還有一點比較少人探討的是投資者的性格。時常聽到性格決定命運，但其實性格也是決定投資方向或操作。簡單來説有一些人性格喜歡食三辣，而且有能力，有耐性等待，如果要這些人日日食雞糊，可能會不斷犯錯。相對要一些沒有耐性的人去等待未知的將來回報，可能未等到已經放棄了。所以投資方法沒有對與錯，不一定價值投資就要長揸，短炒就十惡不赦，最重要是方法是否適合自己，長期是否可以帶來穩定回報？

因此正所謂有頭髮邊個想做瘌痢，自己知自己事，係我漫長的投資路程，不嬲選股都係麻麻地，而我又有選擇困難症。又或者咁講市場上好股不難分辨，但要選中今年會升的股票，運氣成份更大。而且當資金越多，組合便要分散投資在不同板塊，通常倉內股票一年下來有升有跌，除了是雞犬皆升的年份，拉混其實每年回報不會太好。

咁有什麼辨法去解決這個問題？之後我發現基金經理例如黃x英等 (包括巴菲特也是) 除了揸正股，還做了很多對沖、短炒、衍生工具等交易去增加回報，所以就開始了對外匯、期貨、期指、期權的學習，而經過不斷交學費、反覆嘗試和實驗，慢慢就發展出一套適合自己和其他人不同的投資操作方法。

不過從現在的組合投資操作，好明顯其他人不會有興趣，因為大多數人也是想食三辣，對於細眉細眼嘅嘢唔會有咩興趣，總之就係唔 sexy，冇 talking point。不過如果一年過去三辣又食唔到，但又嫌食雞糊濕碎，噉就真係食穀種。

當投資的時候，除了擇選股票，投資者又有沒有審視一下自己嘅性格，究竟適合於哪一種投資方式或操作，而不會行太多冤枉路。

期權、正股走位方法之一 - 1044 恒安國際

1044 恒安國際

以上是上星期四，1 月 2 號 1044 恒安國際的日線股價圖，當日的股價高低是 55.05-57.40，早上升到高位後便一直跌到收市。以技術分析來説，已經連跌多日，今日反彈即被沽，所以短期有再下跌風險。

組合持有 1 手股票，是 9 月份 SP 到期在 $55.0 接了 1 注，之後股價跌到 50 元以下然後在 11 月份升上 55 元以上，但隨後又跌返落 50 元之下。今次股價升到 58 元又徐徐下跌了多日，以我哋散戶思維，係收市前一刻會怎樣想呢？

散戶思維當然是返家鄉就走人，因為之前一次返到家鄉沒有走，如果今次又唔走，明日再跌就要輸錢，更加唔會走，之後可能是永不翻身。又或者今次沽了貨，怎知原來股價只是回一回調，之後就一飛沖天，沽升淚。相信好多散戶都有咁嘅經驗，唔走嘅貨繼續跌，走咗嘅貨就繼續升，咁會唔會有其他更好嘅選擇？

如果股票有期權，通常教期權策略啲人會教做 Short Call，例如 SC 12 月行使價 $62.5 收期權金大約 $3.40，如果股價升上去，即是賺 $10.9 (19.8%)。而如果股價在這段期間下跌，收哂期權金，成本便下降至 $51.6。

但我當天的做法是沽出正股，然後 SP 12 月行使價 $55.0 收期權金 $6.70。即是用一年時間，如果股價升上去，收哂期權金，就只賺 $6.70 (12.0%)。而如果股價在這段期間下跌，SP 被行使要接貨，成本便下降至 $48.3。

以上兩個做法有什麼分別？

1. 如果股價升上去，SC 當然會賺多一些，這看似是應該的、也是大部份人的選擇，因為買股票都是想升，不過如果股票不升呢？大多數人都太高估了自己的眼光，以為買入的股票一定會升。
2. 就算股價真是上升，如果有做過 SC 經驗的人都知道，當股價升破 $62.5 的時候，你會乖乖的等結算交貨嗎？還是會搬倉，或再加上 Long Call 對沖，加了 LC 之後又怕短暫回調然後又再加 LP 成鐵三角等，名字就好聽但真有用嗎？我曾見坊間有人教用 6 隻腳做組合，講到是不敗組合，但做做下，跟本分不清當中相關關係，亂哂籠，唔知點拆倉，只係比差價已經注定輸了 9 成，但其怪越複雜啲策略，啲人好似覺得越勁，反而更加多人相信。
3. 反之選擇 SP 的好處是簡單，沽了正股才開新倉，組合始終只是一個倉位，簡單易明。
4. 還有 margin 的問題，揸正股 SC 所用的 margin 比沽了正股揸 SP 多很多，即是可持有更多 SP 倉位，回報會更高。
5. 如果股價上升，SP 回報好像只有 12%，但不用真金白銀揸正股，一年有 12% 回報還不滿足嗎？如果以用了$4230 margin 計算，回報達 80%。
6. 還有資金配置，遠、近期權交換策略，不過比較覆雜，有機會再説明。
7. 組合是以 short 期權作現金流的做法，揸正股通常是暫時持有，例如在股息分派前，其餘時間可以的都盡量用 SP 代替。
8. 有很多人覺得期權很複雜，其實只是教的人嘅問題，要持續賺錢，越簡單的策略越有效。

1044 恒安國際

看看這兩日的走勢，股價真的再下跌，當然 SP 是暫時虧損，但要記住投資不是入市後馬上賺錢才是正確，持續長期可以賺錢的方法才是應該去追求。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

月供股票記錄 2019-12 (第12期)

剛剛旅行回來又再冇事忙，但也要做一個年結。唔知點解以前多數去咗旅行的時候，倉位通常都唔方會有好表現，但今次返嚟居然 12 月大市嘅升幅比預期中大，令到組合全年盈利再創新高。

如果以全年總投入資金 $360000 計算，回報達 33.7%。但因為資金是每月投入，如果以平均計算，即年尾總投入資金減去年頭資金 (今年是0) 再平均做基數計算，今年回報達到超預期的 67.4%。

就算以 33.5% 計算，也算是滿意的一年，以 黃x英 説法，今年沒有 30% 以上回報也見不得人，雖然我也懷疑他今年的回報有多少，但從今年 強積金回報 平均有 12%，應該也是豐收的一年。不過看看有些散戶、blogger、身邊的人，今年的回報好像不太好，為何會有這種兩極現像？

分析以上現像應該是今年市況上落大，但大市值股份跌幅有限 (相對股災年)，反而細價或中價股跌幅驚人，而且最終今年是升市，所以回報便取決於選擇股票的種類。基金或強積金轉身比較慢，今年市況反而有利操作，不會低沽高追，而且基金多數投資大市值股份，所以影響比較少。反觀散戶通常炒賣中、細價股，而且今年給市場、中美貿易談判、香港政治事件等新聞牽著腦袋走，很多時操作上低沽高追，或是期待大市勁跌，因此手持現金但不敢入市，所以整體回報有限。

不過如果以組合開始時的想法 月供股票記錄 2019-01 (第1期) ，其實操作上已經完全偏離初心，即是最初想抄其他 blogger 功課，買入收息股份等運到，期待資産增值，結果是操作重心由收股息變成收期權金。

還有半年結後想博回報加大了槓桿，加多了期權倉位，今次幸運地沒有爆倉。但其實有兩個月只要大市再下跌，組合便要大幅減倉，就算之後市況回升，也會大大影響了回報。

還有組合正股回報有限，大部份盈利也是從期權得來，雖然期權也是操作一部份，但由輔助變成主力，跟最開始的想法不同，不過想法不同又不代表操作上失誤，之後會再詳細分析。

股票買賣

• 因為要保持組合持股大約 15 隻，所以沽出了 2314 理文造紙及 3393 威勝集團，現在持有期權股票 7 隻，其餘冇期權股票 8 隻。
• 2314 理文造紙由 盈利警告 大蝕到貢獻組合 2.3%盈利，全靠走位，2020年倉内虧損的股票，可能要更積極操作。
• 1368 特步國際入多了 2 注。
• 2388 中銀香港 12 月 SP $28.0 結算被行使，接了 1 注，成本價 $27.05。

期權買賣

• 之前有一些接了貨的倉位，已經轉了倉 0386 中國石油化工 ，0941 中國移動，0002 中電控股。
• 12 月到期，行使價在結算價之上，但還有盈利，所以先平倉 0386 SP(4.70/1219)。
• 12 月到期，行使價大幅在結算價之上 deep in the money，只有搬倉 1800 SP(7.00/1219)。
• 12 月到期，行使價在結算價之下，期權金袋袋平安，共收 $14816.00，佔全年盈利 4.1%，這就是之前所說的出 bonus。
• 因為 12 月到期倉位已經完結，所以大量加入 2020 年 12 月到期的倉位，為 2020 年作準備。
• 期權倉 2020 年主要 trade 季結，期望每季也有得出 bonus，但 6 月倉位相對其他季度少，會找機會增加。

現有倉位如下:

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)